大摩：百勝中國(YUMC.US)重申增長目標 列入首選股名單 目標價57美元

智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研報稱，將百勝中國(YUMC.US,09987)列入首選股名單(TOP PICK)，基本情形(EV/EBITDA)下，基於百勝中國自2016年上市以來相對於中國消費行業平均EV/EBITDA溢價30%的水平，對2025年EBITDA估計值應用10倍目標倍數，目標價57美元。當前消費行業2025年預期EV/EBITDA為8.5倍，該行認為該溢價合理，因公司在成本節約和效率提升方面持續表現優於同行。

該行指，根據2025年亞太中國最佳會議反饋，公司重申2025年系統銷售額同比增長4%-6%的目標。門店擴張方面，2025年淨新增門店目標維持在1600-1800家，下半年門店擴張速度將加快;同店銷售額增長(SSSG)方面，各季度仍存在波動，但公司繼續優先推動客流量增長(TC)。

報告提及，4月及勞動節假期期間整體銷售勢頭符合公司預期。公司認為外送平臺激進促銷的影響有限，保持開放合作態度以推動客流，同時優先通過自有超級應用留存核心客户。公司預計未來肯德基餐廳利潤率將保持相對穩定，必勝客(PH)將繼續專注於低價策略以吸引更多需求，長期來看餐廳利潤率有望改善。截至2025年第一季度，PHWOW門店約200家，特許經營擴張潛力良好。