電話會總結 ｜ SSR Mining (SSRM) Q1 2025 業績電話會核心要點

編者按：聚焦公司高管觀點與展望，深挖業績背后的信息，助力投資者把握先機。 

業績回顧

• 財務業績： SSR Mining (SSRM) 在2025年第一季度實現了營業現金流（Operating Cash Flow）為8500萬美元，自由現金流（Free Cash Flow）為3900萬美元。季度末現金余額為3.2億美元，這在支付了1億美元用於收購Cripple Creek and Victor礦山后得以實現。公司報告的歸屬淨利潤（Net Income）為每股攤薄收益0.28美元，調整后淨利潤（Adjusted Net Income）為每股攤薄收益0.29美元（包括Copler礦山的維護成本）。

• 財務指標變化： - 現金流：自由現金流為3900萬美元，與公司預期一致，顯示出強勁的現金流生成能力。營業現金流為8500萬美元，表現穩健。 - 現金余額：季度末現金余額為3.2億美元，較上一季度有所減少，主要因支付了1億美元用於收購Cripple Creek and Victor礦山。 - 淨利潤：GAAP淨利潤為每股攤薄收益0.28美元，調整后淨利潤為每股攤薄收益0.29美元，均包括3600萬美元的Copler礦山維護成本。 - 流動性：公司總流動性超過8億美元，得益於持續的自由現金流生成能力。 - 成本控制：第一季度的全維持成本（AISC）為每盎司1972美元，若剔除Copler礦山的維護成本，則為每盎司1749美元。 總結來看，SSR Mining在2025年第一季度的財務表現符合預期，現金流和流動性狀況穩健，但受到Copler礦山維護成本的影響，利潤水平有所壓力。

業績指引與展望

• 2025全年生產指引：預計生產41萬至48萬盎司黃金當量，同比中位數增長10%。全維持成本（AISC）預計為每盎司1,990至2,150美元，若剔除Copler的維護成本，則為每盎司1,890至1,950美元。

• 下一季度資本支出：Hod Maden項目資本支出預計將在第三季度開始顯著增加，全年資本支出預計在6,000萬至1億美元之間。

• Cripple Creek and Victor礦山：計劃在2025年第三季度發佈新的技術報告和礦山壽命規劃，以優化資產價值。

• Copler礦山：管理層正在推進重新啟動的許可工作，但尚無法提供具體的時間表。預計維護成本將繼續對全年財務指標產生影響。

• Marigold礦山：全年生產將集中在下半年，預計55%-60%的產量將在2025年下半年實現。第二季度將增加維持資本支出。

• Seabee礦山：全年礦石品位預計恢復至儲量平均水平，全年生產指引保持不變。

• Puna礦山：重點放在通過Chinchillas礦區的邊坡擴展和Cortaderas礦區的開發來延長礦山壽命，預計對未來幾年產量產生積極影響。

• 現金流與流動性：第一季度自由現金流為3,900萬美元，預計全年將繼續產生穩定的自由現金流。公司流動性超過8億美元，財務狀況穩健。

• 通脹影響：Hod Maden項目資本支出預計較2022年可行性研究報告中的估算增加10%-15%，反映了土耳其的通脹壓力。

• 股東價值：管理層將專注於通過運營改進和增長項目推動股東價值的提升，預計全年將有多個關鍵催化事件，包括技術報告發布和項目進展更新。

分業務和產品線業績表現

•Marigold礦區：Marigold礦區在2025年第一季度生產了39,000盎司黃金，AISC（全維持成本）為每盎司1,765美元。生產預計將在2025年下半年達到高峰，全年生產重心將向下半年傾斜55%-60%。此外，公司正在推進Buffalo Valley和New Millennium氧化礦儲量的勘探和增長計劃。

• Cripple Creek and Victor (CC and V)礦區：該礦區在2025年第一季度完成收購，並在3月份生產了11,300盎司黃金，AISC為每盎司1,774美元。全年預計生產39,300盎司黃金。Newmont在2024年底報告的儲量為2,400,000盎司，同比增長85%。公司計劃在2025年第三季度發佈新的技術報告和礦山生命周期計劃。

• Seabee礦區：Seabee礦區在第一季度生產了26,000盎司黃金，AISC為每盎司1,374美元，礦石品位為每噸9克。全年品位預計將恢復到儲量平均水平。公司正在推進Santoy和Porky目標的鑽探活動，以評估延長礦山壽命的潛力。

•Puna礦區：Puna礦區在第一季度生產了2,500,000盎司白銀，AISC為每盎司13.16美元。公司重點關注通過Chinchillas礦區的邊坡擴展和Cortaderas礦區的開發來延長礦山壽命。

•Hod Maden項目：Hod Maden項目在第一季度支出1,200萬美元，用於初步現場準備和技術工作。全年資本支出預計在6,000萬至1億美元之間，支出將在第三季度開始加速。公司還在進行融資選擇，並通過填充鑽探降低前四年生產的風險。

•Copler礦區：Copler礦區在第一季度因維護和保養支出3,600萬美元。公司正在與監管機構合作推進關閉、修復和電子存儲設施設計的審批，但尚無法提供重新啟動的具體時間表。

• 現金流和流動性：公司第一季度產生了3,900萬美元的自由現金流，季度末現金余額為3.2億美元，總流動性超過8億美元，財務狀況穩健。

• 技術報告和礦山生命周期計劃：公司計劃在2025年第三季度發佈Cripple Creek and Victor礦區的技術報告，並在年底前更新Puna礦區的生命周期計劃。

•勘探與增長：公司在多個礦區（包括Marigold、Seabee和Puna）推進棕地勘探和開發工作，以支持長期增長和礦山壽命延長。

市場/行業競爭格局

• 行業競爭加劇：SSR Mining在黃金和貴金屬開採領域面臨激烈競爭，特別是在收購Cripple Creek and Victor (CC&V)礦山后，需要證明其在優化資產和提升生產效率方面的能力，以與其他從Newmont收購資產的競爭對手抗衡。

• 成本壓力與效率優化：SSR Mining的全維持成本（AISC）較高，尤其是在Copler礦山的維護成本計入后，這使得公司在行業中面臨成本競爭壓力。與成本較低的競爭對手相比，公司需要通過優化生產流程和提升運營效率來保持競爭力。

• 資源儲量與技術報告的透明性：SSR Mining在Cripple Creek and Victor礦山的儲量顯著增加（年同比增長85%），但市場對其技術報告的期待較高。與競爭對手相比，公司需要加快發佈技術報告以增強市場信心。

• 地區性挑戰與多樣化競爭：在土耳其的Hod Maden和Copler項目面臨監管和通脹挑戰，而競爭對手可能在更穩定的地區運營，這使得SSR Mining需要在區域性風險管理和項目推進上展現更強的能力。

• 擴展礦山壽命與資源開發：SSR Mining在多個礦山（如Puna和Seabee）推進礦山壽命延長和資源開發計劃，但在礦山壽命延長和資源擴展的競爭中，其他公司也在積極推進類似項目，公司需要加速推進以保持競爭優勢。

• 資本投資與融資能力：SSR Mining在Hod Maden項目上的資本支出計劃較大（6000萬至1億美元），需要在融資能力和資本分配效率上與行業內其他競爭對手競爭，以確保項目順利推進。

• 技術與運營整合能力：SSR Mining在整合新收購的Cripple Creek and Victor礦山方面表現良好，但與其他在收購后快速優化資產的競爭對手相比，公司需要進一步展示其技術和運營整合能力。

• 市場定位與投資者信心：SSR Mining需要通過持續的自由現金流生成和資產優化，向投資者展示其在行業中的競爭力，以應對其他競爭對手在市場定位和投資者吸引力方面的挑戰。

公司面臨的風險和挑戰

• 運營成本壓力：公司2025年的全維持成本（AISC）指導範圍為每盎司$1,990至$2,150，較高的生產成本可能對盈利能力構成壓力，尤其是在金價波動的情況下。

•Copler礦場的不確定性：Copler礦場目前處於維護狀態，季度內產生了$3,600萬的維護成本。儘管公司正在與監管機構合作推進重新啟動的許可，但尚無法提供明確的時間表，這對未來的生產計劃和現金流可能帶來不確定性。

• 新收購資產整合風險：Cripple Creek and Victor礦場的整合雖然進展順利，但仍需完成技術報告和礦山壽命計劃的更新，這可能影響資產的長期價值實現。

• 土耳其項目的地緣政治和經濟風險：Hod Maden項目和Copler礦場均位於土耳其，受當地地緣政治和經濟環境（如高通脹率）的影響較大，可能對項目成本和進度造成不利影響。

•資本支出壓力：公司計劃在Hod Maden項目上投入$6,000萬至$1億的資本支出，且預計從第三季度開始大幅增加，這可能對公司的現金流和財務靈活性構成挑戰。

• 礦山壽命延長的不確定性：Puna礦場的壽命延長計劃依賴於Chinchillas礦區的剝離和Cortaderas礦區的開發，這些項目的工程進展和經濟可行性仍存在不確定性。

• 金屬價格波動風險：公司的收入和盈利能力高度依賴於黃金和白銀的市場價格，任何價格下跌都可能對其財務表現產生重大影響。

• 技術報告和資源更新的時間壓力：Cripple Creek and Victor礦場和Hod Maden項目需要在2025年第三季度完成技術報告更新，這對公司團隊的資源和時間管理提出了挑戰。

• 持續的通脹壓力：土耳其的高通脹率可能進一步推高Hod Maden項目的資本成本，公司預計需要將2022年的資本支出估算值按10%-15%的年複合增長率調整，這可能影響項目的經濟可行性。

•礦區環境和監管風險：公司在多個礦區面臨環境和監管審批的挑戰，例如Copler礦場的關閉和修復計劃審批，這可能延迟項目進展並增加額外成本。

公司高管評論

•Rod Antal： - 表示2025年第一季度是一個良好的開端，公司所有運營均按計劃進行，產生了近4000萬美元的自由現金流。 - 對新收購的Cripple Creek and Victor礦山的整合感到滿意，稱整合過程非常順利，並對該資產的未來表現充滿信心。 - 強調公司2025年的運營指導顯示生產同比增長，並計劃對Hod Maden進行重大投資以推進其建設決策。 - 提到多個優先事項，包括Cripple Creek and Victor的技術報告和礦山壽命計劃、Hod Maden的推進、Puna礦山壽命延長的潛力評估，以及Copler礦山的重新啟動工作。 - 對未來的運營改進和增長計劃充滿信心，認為公司有顯著的上升潛力。整體語氣積極。

• Michael Spark： - 強調第一季度的財務表現符合預期，生產了10.4萬盎司黃金當量，產生了8500萬美元的運營現金流和3900萬美元的自由現金流。 - 提到公司在完成Cripple Creek and Victor收購后，現金余額為3.2億美元，總流動性超過8億美元，財務狀況穩健。 - 對未來的資本需求管理和自由現金流的持續生成充滿信心。整體語氣積極。

• Bill MacNevin： - 對各個礦山的運營表現表示滿意，特別是Marigold、Seabee和Puna的生產表現符合或超出預期。 - 強調Cripple Creek and Victor的整合工作進展順利，並計劃在2025年第三季度發佈技術報告和礦山壽命計劃。 - 提到Hod Maden的初步現場準備和技術工作正在推進，預計從第三季度開始資本支出將顯著增加。 - 對Puna礦山壽命延長的潛力表示樂觀，並計劃通過Chinchillas的剝離和Cortaderas的開發來實現這一目標。整體語氣積極。

• Alex Hunchak： - 未發表具體觀點，僅在會議中協助主持和協調問答環節。 整體來看，公司管理層對2025年第一季度的表現和未來計劃持積極態度，尤其是在新資產整合、生產增長和項目推進方面展現了信心。

分析師提問&高管回答

Analyst Sentiment摘要

• 分析師提問：關於Cripple Creek and Victor (CC and V)礦山的下一步計劃是什麼？在未來12個月內，我們能否獲得更多信息以優化模型評估？ **管理層回答：** 我們的首要任務是編制新的礦山生命周期計劃和技術報告，並計劃在2025年第三季度發佈。這將是我們對市場的首次全面更新，同時我們也在持續收集更多數據以優化未來的運營。儘管目前仍處於早期階段，但我們對資產的潛力充滿信心。

• 分析師提問：是否可以分享關於CC and V礦山的潛在優化領域？ **管理層回答：** 由於CC and V礦山的技術報告多年未更新，我們的重點是通過新的技術報告來重新向市場展示該資產的價值潛力。目前，我們的團隊正在深入研究技術細節，並將在第三季度提供更詳細的信息。

• 分析師提問：關於土耳其的Hod Maden項目，您提到第一季度資本支出為1220萬美元，全年目標為6000萬至1億美元。能否談談支出增加的節奏？ **管理層回答：** 我們預計支出將在第三季度開始顯著增加，主要是因為早期基礎設施建設合同的簽訂和現場準備工作的推進。全年支出範圍較大是因為項目進展的時間安排可能會有所不同，但我們將在第三季度提供更明確的更新。

•分析師提問：Hod Maden項目的最新經濟數據是否仍以2022年的可行性研究報告為基礎？ **管理層回答：** 是的，目前仍建議以2022年的可行性研究報告為基礎。然而，由於土耳其的通脹壓力，我們建議將資本支出按每年10%-15%的複合通脹率調整至當前水平。未來我們將根據項目決策的進展發佈更新的技術報告。

• 分析師提問：Hod Maden項目與Copler礦山的潛在重啟是否存在關聯？ **管理層回答：** 兩者是獨立的項目，Hod Maden被視為一個綠地項目，而非Copler的自然延伸。儘管在某些行政和支持功能上可能會有協同效應，但它們的優先級和緊迫性是分開的，彼此之間沒有直接關聯。

•分析師提問：CC and V礦山的技術報告發布時間是否可以確認？ **管理層回答：** 我們計劃在2025年第三季度發佈技術報告。目前團隊正在積極收集數據並與現場團隊合作，以確保報告的準確性和完整性。 ### 總結 分析師對SSR Mining的資產整合和項目進展表現出濃厚興趣，尤其是對Cripple Creek and Victor礦山和Hod Maden項目的技術報告和資本支出計劃的關注。管理層對資產潛力充滿信心，並計劃通過技術報告和優化措施向市場展示更多價值。儘管土耳其的通脹壓力對Hod Maden項目的資本支出產生了一定影響，但管理層表示項目進展順利，預計將在下半年加速推進。

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