【華創策略姚佩】四類基金畫像：加倉、減倉、調倉、極致風格——25Q1基金季報專題研究

（轉自：姚佩策略探索）

華創策略的基金畫像系列，將傳統的公募持倉分析拆分到多品類基金持倉，突破機構模糊的「抱團」共識，見微知著。針對市場最為關心的變化，延續四類畫像視角：加倉選手、減倉選手、調倉選手、極致風格選手，並利用DeepSeek分析匯總各類基金經理觀點，深度探尋配置邏輯及未來方向。

1）加倉選手：均衡風格選手選擇科技成長與內需消費，Q1加白酒、社交、互聯網電商，減國有行、汽車零部件、通信設備；

2）減倉選手：啞鈴配置下成長風格的平衡，Q1加互聯網電商、半導體、通用設備，減通信設備、油氣開採、消費電子；

3）調倉選手：偏價值選手的內部調整，Q1加軟件開發、貴金屬、乘用車，減通信設備、家居用品、國有行；

4）極致風格：最極致的成長、價值選手風格內調倉，成長加半導體、減軟件開發，價值加城商行、減煤炭開採。

5）個股審美：調倉選手偏好大市值、極致成長配置估值水平高、減倉選手盈利成長並重。

一、公募整體持倉變化：增配汽車、電子，減配電新、通信

25Q1公募基金加倉行業：汽車、電子等，減倉電新、通信等。從持倉市值佔比的絕對值看，截至25Q1，持倉市值前五行業：電子（18.8%）、電新（10.9%）、醫藥（10.6%）、食飲（8.9%）、汽車（7.8%）。而持倉市值后五行業：美護（0.3%）、環保（0.4%）、紡服（0.4%）、石化（0.4%）、煤炭（0.5%）。從持倉市值佔比的環比變動看，25Q1公募加倉前五行業：汽車（持倉市值佔比提升1.4pct）、電子（1.3pct）、有色（1.1pct）、機械（0.9pct）、醫藥（0.5pct）；減倉前五行業：電新（-2.1pct）、通信（-1.4pct）、煤炭（-0.4pct）、公用（-0.3pct）、交運（-0.3pct）。

二、四類基金畫像：加倉、減倉、調倉、極致風格

四類玩家：加倉、減倉、調倉、極致風格。以主動型權益基金（普通股票、偏股混合、靈活配置）為總樣本，在25Q1季報基礎上，我們對主基金樣本做出如下四類畫像定義：

1）加倉選手：規模前70%（25Q1大於0.66億）、成立半年以上（基金成立日在24/9/30前）、股票倉位（股票市值佔資產淨值比例）季度環比提升幅度TOP100；

2）減倉選手：規模前70%（25Q1大於0.66億）、成立半年以上（基金成立日在24/9/30前）、股票倉位季度環比降低幅度TOP100；

3）調倉選手：產品基礎篩選為規模前70%（25Q1大於0.66億）、24Q4、25Q1股票倉位均在前90%（均大於68%）、倉位環比變化絕對值在后10%（倉位變化小於11pct）。以當季重倉股行業為基礎，計算行業配比環比變化的絕對值之和TOP100。

4）極致風格選手：產品基礎篩選流程與調倉選手相同。a）以國證1000成分股在國證成長、價值指數中權重孰高則賦予對應「成長」、「價值」風格分類（相等則為「均衡」）；b）國證1000行業權重對應可拆分為三類風格權重；c）「成長」、「均衡」、「價值」風格權重分別100、0、-100，計算得到各行業風格分；d）各產品以行業配比加權行業風格分，計算可得各產品風格分；e）降序TOP100為成長選手、升序TOP100為價值選手。

值得説明的是，為使分析結果具備口徑上的可比性，在分析各類基金25Q1持倉較24Q4的變化時，樣本保持不變，均為根據最新基金季報篩選出的100只基金組合。

四類玩家重合度極低，操作行為對各自特徵的代表性較強。四類基金兩兩之間差異明顯，且如加減倉、成長價值選手本身分類基準不同，重合度均較低，其中調倉&極致風格-價值選手之間重合數量最多，但重合率僅6%。

三、四類畫像：Q1加倉選擇科技成長與內需消費、減倉偏向啞鈴、調倉偏價值選手的內部調整、極致風格堅守能力圈

25Q1市場震盪下行，上證指數小幅下跌0.5%，全行業季度漲跌幅不一，漲幅前五行業分別為有色金屬（12.0%）、汽車（11.4%）、機械設備（10.6%）、計算機（7.6%）、鋼鐵（5.6%）。四類畫像重點特徵如下：

1）加倉選手：均衡風格選手選擇科技成長與內需消費，Q1加白酒、社交、互聯網電商，減國有行、汽車零部件、通信設備；

2）減倉選手：啞鈴配置下成長風格的平衡，Q1加互聯網電商、半導體、通用設備，減通信設備、油氣開採、消費電子；

3）調倉選手：偏價值選手的內部調整，Q1加軟件開發、貴金屬、乘用車，減通信設備、家居用品、國有行；

4）極致風格：最極致的成長、價值選手風格內調倉，成長加半導體、減軟件開發，價值加城商行、減煤炭開採。

對比來看：共識較強的賣出方向包括航空裝備、光伏設備、通信設備、元件等；共識買入包括社交、白酒、互聯網電商、通信服務、摩托車及其他等。

（一）加倉選手：均衡風格選手選擇科技成長與內需消費，Q1加白酒、社交、互聯網電商，減國有行、汽車零部件、通信設備。

加倉選手畫像：均衡風格選手選擇科技成長與內需消費，Q1加白酒、社交、互聯網電商，減國有行、汽車零部件、通信設備。加倉最為顯著的選手特徵為均衡配置，體現在除傳媒（+9pct）與醫藥生物（-6pct）以外其余行業超低配水平均處於±5pct以內。25Q1行業操作行為體現為轉向科技成長與內需消費，加倉以傳媒、IT服務為代表的科技成長行業，同時也增持以白酒、互聯網電商為代表的內需消費板塊。且一季度加倉選手重倉股口徑下全行業淨買入金額也僅為9億，較四季度淨買入240億元大幅減少，表明倉位的提升更多體現在前十大重倉股以外、加倉行為較為分散。

加倉選手行業配置：超配傳媒、非銀，低配醫藥、電子，Q1加傳媒、食飲，減電新、公用。從淨買入看（剔除股價波動），25Q1淨增持前三行業分別：傳媒（19億元，單位下同）、食飲（18）、有色（8）；淨減持前三行業分別：銀行（-19）、汽車（-9）、電子（-6）。從持倉市值的絕對值佔比來看，加倉選手25Q1重倉前五行業分別：電子（15%，單位下同）、傳媒（10）、食飲（9）、汽車（9）、電新（8），重倉行業配比偏向彈性配置。從相對主動偏股型公募整體的超低配情況看，25Q1加倉選手超配傳媒（9pct，單位下同）、非銀（2）、商貿零售（2）、公用（2）、計算機（1）；低配醫藥（-6）、電子（-4）、電新（-3）、軍工（-2）、家電（-2）。

（注：為避免股價波動導致在判斷實際買賣方向時出現偏差，我們本文計算的淨增持市值是通過淨買入股數乘以區間成交均價所得，下同）

加倉選手前30大重倉股：53%更替，與整體主動偏股型公募重倉差異60%。25Q1加倉選手前30大重倉股較24Q4共16只出現更替，佔比53%，與主動型基金整體的前30大重倉股差異達到18只（60%）。

從變動來看，Q1加倉選手前30重倉股集中於消費內需與科技成長。加倉選手退出重倉個股多為銀行個股如農業銀行、工商銀行、中國銀行等與前期表現較好的電子行業如立訊精密、寒武紀-U、兆易創新等；新進個股集中於科技成長與內需消費板塊，如白酒行業的貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等，以及科技成長的騰訊控股、南方傳媒（維權）、奧飛數據等。Q1前30重倉中淨增持領先個股爲騰訊控股+11.8億、貴州茅臺+8.6億、阿里巴巴+6.8億、五糧液+4.5億、中國平安+4.2億；淨減持領先個股爲美的集團-4.2億、寧德時代-4.1億、伯特利-1.1億、寶丰能源-1.0億、傳音控股-0.9億。

Deepseek分析本季度加倉選手加倉的核心邏輯：科技突破（AI/機器人）+政策紅利（內需/新質生產力）+估值修復（超跌/港股）展開。儘管外部關税擾動和經濟不確定性存在，但國內科技產業的突破性進展、穩增長政策的持續發力，以及部分行業供需格局優化，成為驅動加倉的主要動力，未來需關注二季度業績兑現能力及政策落地效果。

（二）減倉選手：啞鈴配置下成長風格的平衡，Q1加互聯網電商、半導體、通用設備，減通信設備、油氣開採、消費電子

減倉選手畫像：啞鈴配置下成長風格的平衡，Q1加互聯網電商、半導體、通用設備，減通信設備、油氣開採、消費電子。減倉選手超配有色、汽車、傳媒、鋼鐵等，具備啞鈴配置特徵，Q1行業操作行為體現在成長風格的平衡：增持互聯網電商、半導體、通用設備、專用設備等行業的同時、大幅減持通信設備、消費電子、元件、乘用車等行業。同時對價值行業也存在調整，如增持飲料乳品、特鋼、小金屬；減持油氣開採、貴金屬&工業金屬等。

減倉選手行業配置：超配有色、汽車，低配食飲、醫藥，Q1加商貿零售、機械，減通信、電子。從淨買入看（剔除股價波動），25Q1淨增持前五行業：商貿零售（6億元，單位下同）、機械設備（4）、傳媒（3）、美容護理（1）、鋼鐵（1）；減倉前五行業：通信（-21）、電子（-20）、有色（-15）、石化（-12）、電新（-11）。從持倉市值的絕對值佔比來看，減倉選手重倉前五行業：電子（13%，單位下同）、汽車（12）、有色（10）、電新（6）、傳媒（5）；持倉佔比后五行業（除綜合）分別：紡服（0.4）、煤炭（0.5）、非銀（0.5）、建築（0.6）、美護（0.9）。對比主動偏股型公募整體，減倉選手超配前五行業：有色（5pct，單位下同）、汽車（4）、傳媒（4）、鋼鐵（4）、公用（3）；低配食飲（-7）、醫藥（-6）、電子（-6）、電新（-5）、軍工（-2）。

減倉選手前30大重倉股：30%更替，與整體主動偏股型公募重倉差異53%。Q1減倉選手前30大重倉股較Q4有9只出現更替，佔比30%；與主動型基金整體的前30大重倉股相比，差異個股達到16只，佔比53%。

從變動來看，Q1減倉選手重倉前30表現爲成長/價值風格內的調整。Q1減倉選手重倉前30個股更集中成長與價值風格內調整，如成長風格內電子行業減持沃爾核材、生益電子、寒武紀-U，增持中芯國際、北方華創；價值風格內減持南方航空、中金黃金、山金國際，增持華菱鋼鐵、神火股份等。前30重倉個股中，淨買入較多的為阿里巴巴+6.3億、中芯國際+4.6億、華菱鋼鐵+3.3億；淨賣出較多為中國海洋石油-10.3億、吉利汽車-8.2億、紫金礦業-7.7億。

Deepseek分析本季度減倉選手減倉的核心邏輯：平衡政策不確定性、優化估值性價比及應對產業變革，主動收縮風險敞口。本季度基金減倉主要基於四方面：一是美國關税升級及貿易摩擦風險加大，規避出口依賴型資產；二是高估值板塊短期漲幅透支預期，兑現機器人、AI算力等主題收益；三是技術迭代衝擊傳統邏輯（如DeepSeek開源降低算力需求），調降算力基建配置；四是資源品價格波動及內需復甦偏弱，減持煤炭、鋼鐵等周期板塊。

（三）調倉選手：偏價值選手的內部調整，Q1加軟件開發、貴金屬、乘用車，減通信設備、家居用品、國有行

調倉選手畫像：偏價值選手的內部調整，Q1加軟件開發、貴金屬、乘用車，減通信設備、家居用品、國有行。調倉選手總體偏向價值風格下的啞鈴配置，Q1在成長/價值風格內部進行調整，行業操作行為一方面對紅利價值進行調整：減電力、國有行，加有色金屬、白酒、白電等；另一方面也對科技成長行業做出調整：加軟件開發、IT服務、社交等、減通信設備、光伏設備&電池、汽車零部件等。從后文重倉股變動來看，增配個股多為行業龍頭，也體現了行業配置顯著轉向更多是風格選擇而非個股選擇。

調倉選手行業配置：超配傳媒、有色，低配醫藥、電新，Q1加計算機、有色，減電新、通信。25Q1淨增持前五行業：計算機（8億元，單位下同）、有色（5）、傳媒（5）、機械（4）、食飲（3）；減倉前五行業：電新（-12）、通信（-10）、輕工（-7）、軍工（-6）、電子（-6）。從持倉市值的絕對值佔比來看，重倉前五行業分別：電子（15%，單位下同）、汽車（11）、有色（8）、計算機（6）、食飲（6）；持倉市值后五（除綜合）行業：鋼鐵（0.01）、建材（0.2）、石化（0.2）、煤炭（0.3）、美護（0.3）。從相對主動偏股型公募整體的超低配情況來看，調倉選手超配傳媒（3.5pct，單位下同）、有色（3.4）、計算機（3.2）、汽車（3.1）、交運（2.2）；低配醫藥（-7.0）、電新（-5.5）、電子（-4.1）、食飲（-2.7）、軍工（-1.1）。

調倉選手前30大重倉股：70%更替，與主動偏股公募整體差異為50%。25Q1調倉選手前30大重倉股較24Q4有21只出現更替，佔比70%；與主動型基金整體前30大重倉股相比，差異個股15只，佔比50%。

從變動來看，25Q1調倉選手重倉新進集中於有色金屬、汽車等。本季度調倉選手調整個股行業較為分散：退出個股以TMT行業數量居前；新進個股集中於有色金屬（赤峰黃金、山金國際、雲鋁股份等）與汽車（比亞迪、九號公司、愛瑪科技）。淨買入額領先的為騰訊控股+3.7億、阿里巴巴+3.2億、比亞迪+2.3億、雲鋁股份+2.1億、赤峰黃金+1.9億；賣出領先個股爲寧德時代-2.7億、中國船舶-1.4億、海光信息-1.3億、寒武紀-1.1億。

Deepseek分析本季度調倉選手調倉的核心邏輯：內需提振+科技突圍。增配方向聚焦：1）AI、機器人、半導體（如國產大模型DeepSeek推動算力需求轉向推理端，人形機器人產業化加速）；2）消費新渠道及必選消費（直播電商、硬折扣店重構渠道格局，白酒等低估值板塊修復）；3）創新葯及順周期資源品（政策緩和+估值低位，黃金/電解鋁受益通脹預期）。減配方向集中於：1）傳統周期及出口鏈（煤炭/石化受價格拖累，出口依賴型製造業受關税衝擊）；2）紅利資產（市場風險偏好轉向成長）。驅動因素包括國產技術突破、政策刺激內需、全球貿易摩擦加劇下的風險規避，以及估值與景氣度的再平衡。

（四）極致風格：最極致的成長、價值選手風格內調倉，成長加半導體、減軟件開發，價值加城商行、減煤炭開採

極致成長/價值選手畫像：最極致的成長/價值選手僅在風格內調倉，成長加半導體、減軟件開發，價值加城商行、減煤炭開採。最極致的成長選手重倉電新、電子、汽車，其余行業均為底倉；最極致的價值選手重倉銀行、家電、地產。兩者Q1調倉均堅守能力圈，僅在各自的原有風格內作出調整：1）極致成長大幅加倉電子，二級細分子行業（半導體&消費電子&光學光電子）得到大幅增持。同時在電新內部做調倉：增持電網設備&其他電源設備；減持電池&光伏&電機。2）極致價值增持銀行、公路、保險，減持煤炭開採、白電、商用車等。

極致成長/價值行業配置：成長選手重倉電新、電子，但對電新總量減持；價值選手重倉銀行、家電，減汽車&煤炭、加銀行&建材。從淨買入看（剔除股價波動），25Q1極致成長選手主要淨增持電子行業（24億元，單位下同），減倉前五行業為電新（-26）、計算機（-21）、通信（-12）、軍工（-8）、醫藥（-4）；極致價值選手淨增持前五行業為銀行（19）、建材（4）、非銀（4）、通信（2）、有色（2），淨減持前五行業為汽車（-12）、煤炭（-10）、家電（-9）、石化（-7）、公用（-7）。從持倉市值的絕對值佔比來看，極致成長重倉電新44%、電子33%、汽車8%；極致價值重倉銀行37%、家電9%、地產7%、煤炭6%、非銀5%。從相對主動偏股型公募整體的超低配情況來看，極致成長選手超配電新33pct、電子15pct；極致價值超配銀行33pct、地產6pct、煤炭6pct、非銀4pct，低配電子-19pct、電新-11pct、醫藥-10pct。

極致成長/價值選手前三十大重倉股：23%/20%更替，與主動偏股公募差異為60%/87%。Q1極致成長/價值選手前30大重倉股較24Q4分別7、6只出現更替，變化較小；與主動型基金整體前30大重倉股相比，差異個股18、26只，佔比60%、87%，體現公募整體重倉風格更偏成長。

從前30重倉股變化來看，極致風格選手在各自成長價值風格內調倉，未有明顯轉向。極致成長淨買入領先個股爲隆基綠能+9.7億、振華科技+6.7億、歌爾股份+4.6億、中芯國際+3.8億、立訊精密+2.5億，淨賣出前五個股為寧德時代-5.8億、寒武紀-5.5億、晶科能源-5.5億、中航光電-4.6億、科達利-3.8億。極致價值淨買入領先個股爲江蘇銀行+6.2億、中國平安+5.5億、杭州銀行+4.1億、招商銀行+3.5億、中國銀行+3.3億，淨賣出為萬華化學-3.5億、工商銀行-2.5億、美的集團-1.9億、成都銀行-1.5億、格力電器-1.4億。

Deepseek分析本季度成長選手加倉電子的核心邏輯：國產替代加速（半導體設備自主化突破）與AI技術驅動（DeepSeek大模型帶動算力、存儲及端側硬件需求）雙輪驅動。半導體設備、AI芯片等環節因自主化突破加速滲透，疊加行業景氣度觸底回升，頭部企業盈利修復預期增強；DeepSeek大模型等技術突破帶動算力、存儲及端側硬件需求爆發，消費電子受益於AI終端（如機器人、智能駕駛）場景擴展，產業鏈供需格局持續優化。此外，政策支持科技創新及新質生產力發展，進一步強化電子行業長期成長邏輯。同時，本季度成長選手雖仍重倉電新行業，但行業整體仍處於產能出清與磨底階段，部分細分領域已出現改善。基金經理調倉邏輯集中於龍頭優勢顯現、新興需求爆發、出口競爭力提升及政策催化方面。從細分行業來看，海風、儲能、電網設備等子行業因格局優化或海外市場拓展被增持，而光伏、鋰電則聚焦龍頭與細分反轉機會。

Deepseek分析本季度成長選手加倉銀行的核心邏輯：高股息、估值折價、防禦屬性。本季度價值選手核心加倉銀行，核心原因包括：高股息率與估值優勢，尤其在低利率環境下，其股息回報顯著高於債券；業績穩定性強，盈利受經濟周期波動影響較小，現金流確定性高；政策支持預期改善，如地產修復與化債推進提振資產質量信心；防禦屬性突出，在波動市場中提供穩定收益。此外，煤炭石油等周期資源品因價格超預期下跌導致業績下修風險而遭受減持，港口、高速公路等則因為穩定的自由現金流以及受益於貿易機構改變而更具有防禦性而受到增持。

四、個股審美：調倉選手偏好大市值、極致成長配置估值水平高、減倉選手盈利成長並重

加倉選手持倉公司市值較大但估值較低，成長能力較盈利能力優秀。加倉選手重倉股（前30重倉股，下同）市值中位數2032億元（截至25/3/31，下同），PE-TTM中位數為20倍，較Q4市值中位數有所上升。同時歸母淨利TTM增速中位為21%、ROE為15%，盈利成長並重。

減倉選手盈利成長並重，啞鈴配置體現性價比。減倉選手重倉股ROE中位數18%，淨利潤增速中位數為33%，均為五類選手中最高。持倉公司市值較小但估值較高：市值中位1949億元，持有PE中位數為21倍，成長風格進一步加強。

調倉選手選擇大市值行業龍頭。調倉選手重倉股市值中位數2348億元，為五類選手中最高。估值中位為21倍，淨利增速、ROE中位數分別達19%、13%，與加倉選手個股審美較為相似。

極致成長小市值&高估值&業績承壓，極致價值低估值&低增速&盈利能力適中。極致成長選手重倉股市值中位數僅865億元最低，估值中位27倍最高，淨利增速中位12%，體現重倉資產的基本面承壓背景。極致價值選手重倉估值中位僅8倍最低，增速中位3%但ROE中位仍有12%。

五、DeepSeek畫像四類基金

我們將25Q1基金季報當中「報告期內基金投資策略和運作分析」相應的文本內容，按照四類基金畫像分別做匯總后分批次投餵給DeepSeek R1學習，並要求DeepSeek R1按不同的基金畫像分別分析總結涉及到相關問題的觀點與看法。具體問題如下：1）如何看待中國宏觀經濟？2）對未來政策發力方向的判斷？3）如何看待中國未來的產業發展趨勢？4）對未來A股市場怎麼看？5）對未來港股市場怎麼看？6）2025年A股市場風格的判斷？7）2025年最看好的三大投資方向？

1）如何看待中國宏觀經濟？

共識：2025年中國經濟處於「弱復甦+政策託底」階段。短期需應對出口壓力、地產疲軟和政策效果的不確定性，但長期依賴科技創新與消費內需驅動增長。一致關注外部風險（如關税、地緣政治、美聯儲政策）對復甦的擾動，並認可財政、貨幣與產業政策協同發力的支撐作用，尤其重視科技突破（如AI）和結構轉型的長期價值。

差異：加倉選手聚焦長期科技與消費潛力；減倉選手警惕高估值與市場波動，側重防禦；調倉選手挖掘政策扶持的消費、基建及AI機會；成長選手押注科技成長與全球競爭力賽道；價值選手弱化短期波動，強調高質量分紅資產的跨周期配置。

2）對未來政策發力方向的判斷？

共識：政策發力將圍繞「科技創新、內需提振、風險防範」三大核心。短期以財政/貨幣寬松託底經濟（穩地產、化債務），中期以產業升級培育新動能（AI、高端製造），長期依賴科技創新與結構改革推動高質量發展（雙循環、低碳經濟）。均關注政策協同與外部風險（關税、地緣政治），認可內需修復與科技突破是長期增長關鍵。

差異：①發力節奏：加倉選手預期「三大主線齊發」，減倉選手按季度調整（二季度穩增長、三季度調結構）；②側重方向：調倉選手平衡短期消費/基建與長期科技自主可控，成長選手聚焦科技賽道全球競爭力，價值選手強化制度優化（要素市場化、國企改革）與高質量分紅；③風險應對：減倉選手警惕關税衝擊與政策滯后，價值選手強調防風險能力，加倉選手更樂觀政策實效性。

3）如何看待中國未來的產業發展趨勢？

共識：中國未來產業發展將圍繞科技創新與產業升級展開，聚焦人工智能、新能源、量子技術等戰略新興領域，同時推動傳統產業智能化、綠色化轉型。各類選手一致認可產業鏈需向「微笑曲線」兩端（研發設計、品牌服務）延伸，並關注消費結構分化、國際規則重構（如碳關税）及政策對科技創新的持續支持，強調內需驅動與全球競爭力提升的雙重路徑。

差異：加倉選手主攻「新質生產力」（AI、量子技術）；減倉選手警惕外部風險（出口鏈轉移、非美市場依賴）；調倉選手平衡消費升級（新消費、醫療）與科技自主可控（半導體、新能源）；成長選手押注全球化科技賽道（機器人、高端製造）；價值選手深耕硬核領域（電力設備、工程機械）與消費品牌壁壘。

4）對未來A股市場怎麼看？

共識：未來A股將以科技成長為核心主線（AI、半導體、機器人等），疊加政策支撐（財政/貨幣寬松、產業升級）和結構性機會（消費修復、高股息防禦）。各類選手一致認可市場受「政策託底與外部風險交織」影響，短期震盪但長期估值低位具備配置價值，需在科技自主可控、新質生產力與內需修復中挖掘分化行情，同時關注流動性寬松下的防禦資產配置。

差異：加倉選手攻防兼備（AI+紅利）；減倉選手短期謹慎，動態平衡科技與紅利；調倉選手聚焦中小盤成長（科技+消費）；成長選手主攻科技主軸，兼顧消費/新能源分化；價值選手強調防禦底倉（高股息）+科技輪動。

5）對未來港股市場怎麼看？

共識：港股當前處於估值窪地，科技、消費、醫藥等板塊存在修復潛力，政策託底與流動性改善是核心支撐。此外，各類選手一致提及需警惕外部風險（關税、美聯儲政策、地緣擾動）對短期波動的衝擊，同時關注高股息資產的防禦價值與AH溢價背景下的配置性價比，強調「政策驅動+產業升級」是中長期主線。

差異：加倉選手側重長期高股息資產與科技龍頭；減倉選手嚴控波動，挖掘細分領域（如創新葯）；調倉選手聚焦稀缺龍頭（互聯網、消費復甦）；成長選手主攻科技（半導體、AI）、消費（新能源車、醫美）及政策受益板塊；價值選手強調短期高股息佔優，長期等待科技業績驗證與制度改革紅利。

6）2025年A股市場風格的判斷？

共識：2025年A股市場風格以科技成長為核心主線，行業輪動加速且需警惕高估值壓力，同時強調防禦性配置（如紅利資產、消費龍頭）對衝外部風險。各類選手一致提及政策驅動（產業升級、內需修復）與結構性機會（周期品、消費分化），並關注流動性寬松背景下中小盤成長股的彈性空間，但需平衡業績驗證與估值波動風險。

差異：加倉選手聚焦科技主導與估值分化，突出科技賽道進攻性；減倉選手側重紅利防禦（公用事業、高股息）與小微盤主題博弈（低空經濟等）；調倉選手主推中小盤成長（國證2000、科技細分）；成長選手強調主題彈性（AI預期）與龍頭alpha（盈利穩定性）；價值選手採用「啞鈴型」配置，同步押注科技成長與高股息資產（銀行、煤炭）。

7）2025年最看好的三大投資方向？

共識：人工智能/機器人+消費內需。人工智能與機器人（技術突破+政策支持）和消費內需（內需修復、國潮崛起）為2025年的核心方向，各類選手均認可科技驅動與政策託底的雙重邏輯。同時，一致關注半導體/高端製造（國產替代、技術迭代）的長期價值，強調產業升級與政策刺激對經濟增長的支撐，凸顯科技與消費在結構性機會中的主導地位。

差異：加倉選手聚焦產業落地（半導體國產化）與消費價格修復；減倉選手強化自主可控（信創、AI賦能）與智能汽車/醫療；調倉選手佈局全球化製造與資源品通脹周期；成長選手押注新能源技術（鋰電、氫能）與新業態消費；價值選手側重高股息資產（金融、能源）與順周期修復（地產鏈、資源品）。

風險提示：

1、宏觀經濟不及預期，可能導致相機抉擇的貨幣政策與市場預期產生偏離；

2、歷史經驗不代表未來；

3、本報告僅對基金季報客觀數據分析點評，所涉及的股票、行業不構成投資建議。

4、DeepSeek在歸納文本時可能存在AI幻覺、信息不準確、語義理解錯誤等問題。

附錄：各類選手中規模前十基金

法律聲明

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