Matrixport投研：IV與RV，如何利用BTC波動性獲利？

　　文章來源：Odaily星球日報

　　BTC 的波動性吸引了眾多期權交易者，他們希望從市場的劇烈波動中獲利。然而，歷史數據顯示， BTC 期權買家虧損較多，這一現象與傳統期權市場的趨勢一致。這一結果主要源於市場的結構性動態，尤其是隱含波動率（IV）與實際波動率（RV）之間的關係。

　　高隱含波動率（IV）及時間衰退等因素，利於波動率賣方

　　在主要的期權交易所，BTC 期權通常以較高的隱含波動率定價。對 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隱含波動率平均比實際波動率高出 5.8 個百分點。例如，當市場定價隱含波動率為 70% 時，BTC 的實際波動率約為 64.2% 。換句話説，交易者購買的期權定價隱含波動率為 70% ，但最終實際波動率往往只有 64.2% 。

　　要想在 BTC 市場中買入期權獲利，交易者必須抓住市場未能預期的大規模波動。然而，準確預測這些事件的時機極為困難。如果市場沒有出現顯著的波動率飆升或方向性突破，大多數看漲期權和看跌期權都會隨着時間的推移而接近價值歸零，最終導致買家遭受虧損。

　　BTC 期權買家之所以虧損率較高，是因為他們往往為難以實現的波動率支付過高的價格。高隱含波動率、時間衰減以及極端波動發生的稀缺性，使得期權買家的勝算大幅降低。儘管 BTC 仍然是波動性最高的主要資產之一，其期權市場結構仍然更有利於紀律嚴明的波動率賣方，而非投機性的買方。

　　礦工偏向賣出波動率變現，此舉更具經濟意義

　　礦工傾向於賣出波動率而非購買期權，因為賣出期權能夠帶來現金流入，而購買期權則需要支付溢價，導致現金流出。由於礦工的運營高度依賴資本投入，並且 BTC 價格的波動性直接影響其收益，他們在結構上更傾向於將 BTC 的波動率變現，而非花費資金購買昂貴的對衝工具。除非礦工預期 BTC 價格會出現重大不利變動，否則賣出波動率、持續收取期權費要比購買可能會變成無效保護的期權更具經濟意義。

　　大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何獲取收益

　　MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企業持有者之一，以其激進的 BTC 積累策略而聞名。儘管仍然完全暴露在 BTC 價格波動的風險之下，該公司在企業融資層面積極出售波動率，利用可轉換債券和股票發行來利用其股票市場的波動性變現。

　　MicroStrategy 的主要融資方式之一是發行可轉換債券。可轉換債券是一種債務工具，允許債券持有人按預定價格將債券轉換為 MicroStrategy 公司的股票。從公司的角度來看，發行可轉換債券在經濟上類似於在其股票上賣出看漲期權——該股票的交易價格通常是其持有 BTC 價值的兩倍。通過向債券持有人提供這種上漲潛力，MicroStrategy 能夠以遠低於傳統債務市場利率的融資成本獲得資金。嵌入期權使債券持有人可以在 MicroStrategy 股票價格大幅上漲時獲利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股權波動率，以換取預付款資本。

　　免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。數字資產交易可能具有極大的風險和不穩定性。投資決策應在仔細考慮個人情況並諮詢金融專業人士后做出。

責任編輯：朱赫楠