【券商聚焦】國金證券維持百勝中國(09987)「買入」評級 指銷售增速在性價比提升等有利因素推動下望改善

金吾財訊 | 國金證券發研報指，2025年4月30日，百勝中國(09987)公告一季報，營收29.81億美元/+0.8%，系統銷售額同比+2%，核心經營利潤4.05億美元/剔除匯率影響+8%，經調整淨利2.92億美元/+2%(剔除匯率影響+3%)，業績符合預期。

該行表示，盈利能力繼續提升、新店型進展好於預期。Q1公司整體餐廳利潤率18.6%/+1.0pct，主要得益於毛利率提升、物業租金及其他運營成本佔比下降。新店型，肯悦咖啡突破1000家，環比24年底淨增約300家、開店進度好於預期；必勝客WOW單店資本開支降至標準店一半，長期望繼續打開下沉開店空間；嘗試打造KPRO輕食門店、初步反饋良好。

該行續指，短期春節臨時閉店數增加、工作日同比 1Q24減少1天等影響Q1系統銷售額及收入增速，屬於季節性因素。后續三個季度展望，公司同店銷售增速在新品營銷持續推出、肯德基提價、必勝客性價比提升等有利因素推動下望改善；運營效率持續提升，預計肯德基餐廳層面經營利潤率穩健、必勝客餐廳利潤率小幅改善。該行預計25E~27E歸母淨利9.4/10.0/10.5億美元，同比+3.2%/6.6%/5.0%，PE17.2/16.2/15.4X，25E~26E股東回報合計30億美元、對應年均含回購股息率約9%，紅利屬性突出，維持「買入」評級。