【橙心研選】每日研究精粹：策略月報：5月十大金股、公司季報&年報點評

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重要聲明

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01.  行業觀點

策略 |  策略月報：5月十大金股推薦

地產 |新城控股（601155.SH）季報點評：利潤呈現增長，商業運行穩健

醫藥 |邁瑞醫療（300760.SZ）年報點評：高端化國際化表現亮眼，長期發展可期

醫藥 |老百姓（603883.SH）年報點評：2024年毛利率提升，火炬計劃效果凸顯

醫藥 | 益豐藥房（603939.SH）年報點評：經營穩健，業績持續增長

汽車 |中鼎股份（000887.SZ）年報點評：淨利率持續提升，戰略佈局人形機器人配套業務

汽車 |華域汽車（600741.SH）年報點評：客户結構調整，業績維持穩定

電子 |鼎龍股份（300054.SZ）年報點評：半導體業務佔比持續提升，已成為驅動業績增長重要動力

電子 |芯原股份（688521.SH）年報點評：前瞻性佈局AIGC，公司在手訂單保持高位

計算機 |福昕軟件（688095.SH）年報點評：訂閲指標強勁助力主業增長，一橫多縱佈局開拓國內市場

食品飲料 |山西汾酒（600809.SH）年報點評：全價格帶發力，業績穩中有進

新材料 |金力永磁（300748.SZ）年報點評：磁材產銷回升，產能擴張推進

新能源 |海博思創（688411.SH）年報點評：營收穩步增長，海外拓展順利

策略月報：5月十大金股推薦

我們認為短期國際經貿前景仍未明朗的環境下，權益市場或維持震盪整固，國內政策呵護和內需韌性有望繼續支撐A股相較於海外市場的相對優勢。政策面來看，4月政治局會議明確「以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性」，提出加緊實施更加積極有為的宏觀政策，大力發展服務消費，擴圍提質實施「兩新」政策，加力實施「兩重」建設，加快實施「人工智能+」行動等要求。基本面來看，截至4月30日10時，全A共有5400家上市公司發佈2025年一季報業績（披露率99.7%），可比口徑下，農林牧漁、計算機、建築材料、有色金屬、傳媒、電子等行業一季度盈利增速較高。綜合來看，結構上建議關注兩條主線：一是以國產科技自主可控和新質生產力為代表的成長板塊（TMT/先進製造/創新葯等）；二是受益於擴內需政策支持，基本面預期修復且具備估值性價比的內循環消費優質資產。

新城控股（601155.SH）季報點評：利潤呈現增長，商業運行穩健

.利潤同比增長，毛利率延續改善：2025Q1公司實現營業收入97.4億元，同比下降32.2%，歸母淨利潤3億元，同比增長34%。歸母淨利潤同比增加主要因物業出租及管理毛利增加、上年同期對無形資產計提減值準備。Q1公司毛利率29.5%，同比提升4.8個百分點。商業穩健運營，銷售均價提升：2025Q1末公司出租物業174座，總建面1604.4萬平米，出租率97.22%，Q1商業運營總收入34.5億元，同比增長13.5%。Q1銷售金額51億元，同比下降57.3%，銷售面積65.8萬平米，同比下降60.2%，銷售均價7757元/平米，同比上漲7.2%，較2024年全年上漲4.1%。

邁瑞醫療（300760.SZ）年報點評：高端化國際化表現亮眼，長期發展可期

整體收入保持穩健增長趨勢，國際化表現亮眼。24年國內收入同比下降5.10%，主要由於地方財政資金、醫療專項債規模及設備更新項目等使得常規招標延誤，但25年這些因素都有望迎來拐點，根據眾成醫械的數據，不同品類醫療設備的月度招標情況自2024年12月以來均在持續復甦，雖然從招標到收入確認需要一定時間，但這對於2025年公司國內業務的復甦有重要意義；24年國際業務增長21.28%，國際業務收入佔公司整體收入的比重提升至約45%。隨着持續深入的本地化平臺建設，未來幾年國際業務的收入佔比有望不斷提升，其中發展中國家將維持快速增長的趨勢。

老百姓（603883.SH）年報點評：2024年毛利率提升，火炬計劃效果凸顯

2024年淨增加門店1,703家，其中直營門店淨增加門店801家、加盟門店淨增加門店902家。截至2025一季度末，公司連鎖網絡已覆蓋全國18個省級市場、150余個地級市及以上城市，擁有門店15,252家，其中直營門店9,844家，加盟門店5,408家。2025年一季度新增門店211家，其中直營門店24家，加盟門店187家，調整關閉門店236家，優化門店佈局。公司重點佈局11個優勢省份提升市佔率。一季度新增門店中，優勢省份及重點城市新增直營門店佔比92%。

益豐藥房（603939.SH）年報點評：經營穩健，業績持續增長

具備經營韌性，2025Q1淨利率提升。2024年毛利率40.12%，相較23年同期提升1.91pp，淨利率6.87%，較23年同期下降0.13pp。2025Q1毛利率39.64%，相比去年同期提升0.39pp，淨利率8.21%，相比去年同期提升0.74pp。費用率方面，2024年銷售費用率25.68%，較23年同期提升1.39pp，管理費用率4.50%，較23年同期提升0.24pp，2025Q1銷售費用率23.53%，較去年同期下降0.87pp，管理費用率4.64%，較去年同期提升0.47pp。門店有序擴張，數量持續增加。截至2024年12月31日，公司門店總數14,684家（含加盟店3,812家），較上期末淨增門店1,434家。全年新增門店2,512家，其中，自建1,305家，併購381家，加盟826家。2

中鼎股份（000887.SZ）年報點評：淨利率持續提升，戰略佈局人形機器人配套業務

國內收入增幅較高，海外控費顯成效，盈利能力保持持續提升態勢。2024年公司在計提資產減值損失3億的情況下，歸母淨利潤略低於我們前期預測。2024年毛利率更高的國內收入同比實現正增長，毛利率相對較低的海外業務收入基本持平，2024年公司整體毛利率同比保持增長態勢，各項費用控制較好，其中銷售費用絕對額下降，研發費用率及管理費用率下降，2024年全年公司淨利率達到6.6%，1Q25公司淨利率進一步提升至8.2%，盈利能力向好預計主要是由於毛利率更高的國內收入佔比提升及海外控費顯成效所致。

華域汽車（600741.SH）年報點評：客户結構調整，業績維持穩定

營收端保持穩定，但毛利潤有所下滑。根據公司財報數據，2024年公司主營業務收入達到1586.4億元，同比略微下滑0.55%，其中內外飾件、功能件業務營收分別達到1193.6億/259.7億元，同比分別變化5.6%/-9.0%。毛利率方面，2024年公司整體毛利率為12.1%，同比下滑1.2個百分點，一是由於會計政策調整（剔除會計政策影響后，公司2024年毛利率同比下滑約1.0個百分點），二是由於上游客户的成本壓力傳導所致，根據公司財報數據，2024年公司毛利額達到204.9億元，同比下降16.6億元（2023年毛利潤採用最新的會計政策覈算）。 核心業務盈利穩定，費用端管控有成效。根據公司財報數據，2024年公司兩大核心業務內外飾件和功能件業務盈利保持相對穩定，其中內外飾件淨利潤38.0億元（同比-14.2%），功能件淨利潤27.3億元（同比+11.1%）。費用端方面，公司2024年研發費用61.9億元，較2023年度減少9.3億元，費用端的控制使得公司核心業務盈利保持相對穩定。

鼎龍股份（300054.SZ）年報點評：半導體業務佔比持續提升，已成為驅動業績增長重要動力

半導體業務已成為驅動公司主營業務收入及淨利潤雙增長的重要動力：2024年公司實現營收33.38億元（+25.14%YoY），歸母淨利潤為5.21億元（+134.54%YoY），主要系半導體業務已成為驅動公司主營業務收入及淨利潤雙增長的重要動力。2024年公司整體毛利率和淨利率分別是46.88%（+9.93pct YoY）和19.14%（+8.35pct YoY）。從費用端來看，2024年公司期間費用率為26.26%（-0.06pct YoY），其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別為3.84%（-0.53pct YoY）、8.21%（+0.55pct YoY）、0.35%（+0.32pct YoY）和13.86%（-0.40pct YoY）。從營收結構上看，2024年，公司打印複印通用耗材業務穩健運營，2024年實現銷售收入17.9億元（不含打印耗材芯片），較上年同期持平；半導體板塊業務（含半導體材料業務及集成電路芯片設計和應用業務）實現主營業務收入15.2億元，同比增長77.40%。

芯原股份（688521.SH）年報點評：前瞻性佈局AIGC，公司在手訂單保持高位

受益於行業復甦，公司24年營收基本持平：2024年公司實現營收23.22億元（-0.69%YoY），歸母淨利潤為-6.01億元（-102.68%YoY），主要原因是公司2024 Q2營業收入規模同比恢復到受行業周期影響前水平，2024Q3營業收入創歷年第三季度收入新高，同比增長 23.60%，第四季度收入同比增長超17%，全年營業收入基本與2023年持平。2024年公司整體毛利率和淨利率分別是39.86%（-4.89pct YoY）和-25.88%（-13.20pct YoY），主要由於收入結構變化及一站式芯片定製業務毛利率下降等因素所致。受AI算力等市場需求帶動，2024年公司數據處理領域、計算機及周邊領域、汽車電子領域分別實現收入5.52億元、3.24億元、2.15億元，同比分別上漲75.46%、64.07%、37.32%。上述領域收入佔營業收入比重分別為23.78%、13.95%、9.27%，收入佔比同比分別提升10.32、5.51、2.56個百分點。從費用端來看，2024年公司期間費用率為64.46%（+14.13pct YoY），其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別為5.17%（+0.26pct YoY）、5.27%（+0.16pct YoY）、0.30%（+0.51pct YoY）和53.72%（+13.21pct YoY）。

福昕軟件（688095.SH）年報點評：訂閲指標強勁助力主業增長，一橫多縱佈局開拓國內市場

新興市場增速強勁，公司收入實現快速增長。隨着訂閲轉型的不斷深入，公司2024年實現營業收入7.11億元，同比增長16.44%，實現快速增長。單季度來看，公司2024年第四季度、2025年第一季度分別實現收入2.02億元（YoY+20.03%）、2.02億元（YoY+19.78%）。分產品來看，2024年公司版式文檔通用產品及服務、智能文檔處理平臺及應用分別實現收入6.33億元（YoY+17.52%）、7832萬元（YoY+16.33%）。分區域來看，中東與亞太新興市場收入增速較高，2024年北美市場佔比53%（YoY+9.41%）、歐洲（含中東）市場佔比25%（YoY+24.02%）、中國大陸市場佔比11%（YoY+18.00%）、其他亞太市場佔比7%（YoY+53.42%），其他市場佔比4%（YoY+13.37%）。

山西汾酒（600809.SH）年報點評：全價格帶發力，業績穩中有進

24年產品結構延續升級，省內外齊同發展。分產品看，2024年公司中高價酒收入265億元，同比+14%，其中量/價分別+13%/+1%，其他酒類收入93億元，同比+9%，其中量/價分別+5%/+4%，結構仍然呈升級趨勢。分市場看，2024年省內/省外分別實現營收135/224億元，同比分別+12%/+14%。分渠道看，2024年直銷（含團購）/批發代理/電商收入分別為2.3/335.4/21.1億元，同比分別+20%/+12%/+26%。1Q25傳統渠道具備韌性，汾酒產品穩健增長。分產品看，1Q25汾酒/其他酒類產品分別實現營收162/2.7億元，同比分別+8%/-15%。分市場看，1Q25省內/省外分別實現營收61/104億元，同比分別+9%/+7%。分渠道看，1Q25批發代理/直銷+團購+電商分別實現營收156/8.6億元，同比分別+10.5%/-26.2%。

金力永磁（300748.SZ）年報點評：磁材產銷回升，產能擴張推進

高性能磁材產銷快速回升。2024年公司共生產高性能磁材毛坯約2.93萬噸，同比增長39.48%，銷售高性能磁材成品約2.09萬噸，同比增長37.88%。2025年第一季度，公司新建產能進一步釋放，產能利用率超過90%，磁材毛坯產量約8770噸，磁材成品產量約6600噸，磁材成品銷量約6024噸，較上年同期均增長超40%。季度盈利能力逐步改善。根據中國稀土行業協會，2024年金屬鐠釹平均價格（含税）為49萬元/噸，同比下降約25%。原材料成本變動滯后，疊加行業競爭加劇等因素影響，公司2024年度毛利率降低4.94個百分點至11.13%。分季度來看，公司持續推進降本增效，疊加個別客户在稀土原材料價格相對高位時簽訂的鎖價訂單在第三季度后陸續執行，公司第三、四季度盈利能力逐步改善。

海博思創（688411.SH）年報點評：營收穩步增長，海外拓展順利

營收持續增長，海外業務佔比提升。收入端來看，2024年，公司實現營業收入82.70億元，同比增長18.44%。公司聚焦儲能業務，2024年儲能業務營收81.93億元，同比增長18.27%，佔公司營收的比重達到99.07%。2024年，公司儲能產品產量/銷量分別為11.4GWh/11.8GWh，同比分別增長35.40%/90.19%。收入地域分佈來看，2024年公司境內/境外收入分別為77.31/5.39億元，佔公司營收比重分別為93.49%/6.51%。公司前期主要集中於國內市場，2021-2023年無境外收入，2024年上半年境外收入為0.09億元，佔營收比重的0.2%；2024年下半年，公司境外收入快速釋放，全年實現境外收入5.39億元，佔營收比重的6.51%，境外業務為公司帶來新的增長動能。2025年第一季度，公司實現營業收入15.48億元，同比增長14.86%。

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（轉自：平安研究）