【券商聚焦】第一上海予泡泡瑪特(09992)買入評級 指公司品牌價值有望實現跨越式增長

金吾財訊 | 第一上海發研報指，泡泡瑪特(09992)發佈第一季度最新業務狀況公告，25Q1營收同比增長165%-170%，高於市場預期，其中中國同比增長95%-100%，海外同比增長475%-480%。該行表示，中國分渠道看，25Q1線下渠道收入同比增長85%-90%；線上渠道收入同比增長140%-145%。海外分區域看，25Q1亞太市場同比增長345%-350%；美洲同比增長895%-900%；歐洲同比增長600%-605%。整體來看，Q1業績的高速增長主要得益於24Q1的低基數效應，疊加哪吒2系列產品的熱銷以及LABUBU等頭部IP的持續走紅，截至目前，《哪吒之魔童鬧海》天生羈絆系列手辦在天貓平臺已售出超過10萬件。

該行續指，展望Q2，該行認為新品發售有望延續增長動能。其中，4月24日線上發佈的LABUBU搪膠毛絨三代前方高能系列(定價99元)表現尤為亮眼，一經發售便迅速售罄，目前千島平臺二手溢價已達42.7%-1013.4%(平臺價格141.3-1102.3元)，充分印證其市場熱度。其他重點IP新品同樣表現強勁，截至目前，MEGASPACEMOLLY×emoji系列天貓銷量突破2000件，SKULLPANDA邸語觀中景系列天貓銷量超9000件，HIRONO回聲系列天貓銷量超1萬件。此外，公司持續推進品類創新戰略，拓展飾品、甜品、積木等新品類，進一步延長IP生命周期，為長期可持續發展奠定基礎。

該行認為，公司作為中國潮玩行業龍頭，已構建從 IP孵化到品牌運營的全產業鏈佈局，其IP開發及運營能力持續得到驗證。伴隨海外業務版圖穩步擴張，公司旗下IP全球影響力顯著提升，品牌價值有望實現跨越式增長。未來隨着國際化進程加速、經營槓桿不斷釋放，該行預計25-27年淨利潤分別為62.8/89.7/113.2億元，故給予目標價237.3港元，相當於25財年盈利預測45倍PE，距離當前股價有37.7%漲幅，買入評級。