東海研究 | 電子：AI芯片廠商業績表現亮眼，谷歌Q1資本開支持續高增

（來源：東海研究）

證券分析師：

方霽，執業證書編號：S0630523060001

聯繫人：

董經緯，郵箱：djwei@longone.com.cn

// 報告摘要 //

電子板塊觀點：受益於AI產業驅動及國產替代邏輯催化，國內AI雲與端芯片相關標的2024年報與2025年一季報業績表現較為亮眼；谷歌發佈2025Q1財報，Q1資本開支同比增長43.4%，環比增長20.7%，超越營收增速，2025全年資本開支維持750億美元指引；當前電子行業需求處於温和復甦階段，建議關注AIOT、AI驅動、設備材料、消費電子周期築底板塊四大投資主線。

受益於AI產業驅動及國產替代邏輯催化，國內AI芯片相關標的2024年報與2025年一季報業績表現較為亮眼。（1）雲端AI芯片方面，寒武紀2024Q4與2025Q1連續兩個季度營收高增且實現歸母淨利潤扭虧，2025Q1存貨與預付款項分別環比上升55%和26%，為未來的業績兑現儲備動能。其2024年營收11.74億元（yoy+65.56%），歸母淨利潤-4.52億元（yoy+46.69%），2025Q1營收11.11億元（yoy+4230.22%，qoq+12.36%），歸母淨利潤3.55億元（yoy+256.82%，qoq+30.61%）。海光信息2024年營收91.62億元（yoy+52.40%），歸母淨利潤19.31億元（yoy+52.87%），2025Q1營收24.00億元（yoy+50.76%，qoq-20.67%），歸母淨利潤5.06億元（yoy+75.33%，qoq+24.83%），其CPU產品和DCU產品的性能和生態均在國內處於領先地位。（2）端側AI芯片方面，恆玄科技2024年營收32.63億元（yoy+49.94%），歸母淨利潤4.60億元（yoy+272.47%），2025Q1營收9.95億元（yoy+52.25%，qoq+25.88%），歸母淨利潤1.91億元（yoy+590.22%，qoq+11.18%），公司2024年智能手錶/手環芯片營收同比增長116%，合計出貨量超4000萬顆，成為營收增長的最大動力，其中BES2800在其客户旗艦耳機項目中量產落地。樂鑫科技2024年營收20.07億元（yoy+40.04%），歸母淨利潤3.39億元（yoy+149.13%），2024Q4毛利率環比上升4.71pcts，主要系智能家居數字化與智能化提升、新增客户逐步放量及產品矩陣豐富下的非智能家居下游市場高增長等原因。總體來説，建議關注受AI行業驅動及國產替代邏輯催化的AI雲與端相關產業鏈。

谷歌發佈2025Q1財報，Q1資本開支同比增長43.4%，2025全年資本開支維持750億美元指引。谷歌母公司Alphabet發佈2025年一季度財報，營收902.3億美元，高於市場預期，其中雲業務營收122.6億美元，同比增長28%，淨利潤345.4億美元，同比增長46.0%。從資本開支看，一季度資本開支172.3億美元，同比增長43.4%，環比增長20.7%，超越營收增速，全年資本開支指引維持此前的750億美元，相比2024全年525.35億美元的資本開支大幅提升42.76%，其中最大的部分是服務器投資，其次是數據中心投資，以支持在 Google 服務、Google Cloud 和 Google DeepMind 方面的業務增長。谷歌作為海外頭部雲廠商，其資本開支的持續高增以及在自研TPU和Gemini大模型的投入體現了AI與雲計算的戰略優先級，核心邏輯在於通過短期投入換取長期技術壁壘和市場份額，在AI推理需求需要更高算力支撐的背景下，高資本開支是應對AI技術革命的重要保障。

電子行業本周跑贏大盤。本周滬深300指數上漲0.38%，申萬電子指數上漲0.83%，行業整體跑贏滬深300指數0.45個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第18位，PE(TTM)52.36倍。截止4月25日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(-0.81%)、電子元器件(+2.43%)、光學光電子(+2.03%)、消費電子(+3.86%)、電子化學品(+1.00%)、其他電子(+2.74%)。

投資建議：行業需求緩慢復甦，國內技術不斷進步，長期看電子科技行業的成長機遇依然較大。建議關注：（1）AIOT板塊，關注樂鑫科技、恆玄科技、瑞芯微、晶晨股份、中科藍訊、炬芯科技、全志科技。（2）AI創新驅動板塊，算力芯片關注寒武紀、海光信息、龍芯中科，光器件關注源傑科技、長光華芯、中際旭創、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應鏈國產替代預期的半導體設備、零組件、材料產業，關注北方華創、中微公司、拓荊科技、華海清科、至純科技、富創精密、新萊應材、中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材。（4）消費電子周期有望築底反彈的板塊。關注CIS的韋爾股份、思特威、格科微，射頻的卓勝微、唯捷創芯，存儲的兆易創新、北京君正、聚辰股份、東芯股份、江波龍、佰維存儲、德明利，模擬芯片的聖邦股份、艾為電子、思瑞浦，功率板塊的新潔能、揚傑科技、宏微科技。

風險提示：（1）下游需求復甦不及預期風險；（2）國產替代進程不及預期風險；（3）地緣政治風險。

// 正文 //

▌1.行業新聞

1）意法半導體2025Q1淨利潤暴跌近90%

意法半導體2025年一季度淨營收25.2億美元，同比下滑27.3%，淨利潤暴跌89.1%至5,600萬美元，因汽車和工業需求低於預期。儘管訂單出貨比改善，公司仍聚焦創新和成本控制，預計二季度營收中間值為27.1億美元，同比下降16.2%，淨資本支出維持在20至23億美元。（信息來源：同花順財經）

2）Alphabet 2025Q1營收超預期

Alphabet第一季度營收765億美元，每股收益2.81美元，超分析師預期，得益於搜索廣告業務強勁表現。公司加大AI投資，資本支出達172億美元，並推出「AI摘要」功能應對競爭。雲業務利潤21.8億美元超預期。季度利潤增至345億美元，包括對SpaceX投資帶來的80億美元未實現收益。（信息來源：同花順財經）

3）英特爾第一季度營收超預期，第二季度營收指引指引欠佳

英特爾第一季度營收126.7億美元，同比下降0.4%，調整后每股收益0.13美元，數據中心和AI營收41.3億美元，超分析師預期，預計第二季度營收112億至124億美元，低於市場預估，並將2025年總資本支出目標從200億美元下調至180億美元。（信息來源：同花順財經）

4）vivo X200 Ultra發佈

vivo X200 Ultra通過三攝全大底、雙自研芯片、2.35倍長焦增距鏡等創新，實現全鏈路影像重構，打破傳統手機「主攝中心主義」，提供媲美專業相機的體驗，包括14mm超廣角、35mm人文紀實、85mm超級長焦鏡頭，支持全焦段4K視頻拍攝，以極致技術突破影像天花板，滿足用户專業級攝影需求，同時保持輕薄設計，樹立了行業新標杆。（信息來源：同花順財經）

5）復旦微電與支付寶聯合發佈「碰一下」專屬芯，兼容所有智能手機

復旦微電子與支付寶合作研發「碰一下」專屬芯片，預計今年下半年量產，該芯片感應速度最快、交互成功率最高，兼容所有智能手機，並已獲支付寶超千萬元訂單；另一款用於支付外場景的新芯片也在研發中，預計訂單量將突破億元級，標誌着「碰一下」功能將加速規模化發展。（信息來源：同花順財經）

6）臺積電A14製程細節亮相

臺積電在美國的北美技術研討會上發佈1.4納米級半導體技術A14，計劃2028年投產，相較於2納米工藝，在相同功耗下速度提升15%，或相同速度下功耗降低30%，邏輯密度提升超20%，並計劃推出A14P、A14X、A14C等多種版本以滿足不同需求，同時預計在2026年底推出1.6納米的A16製程。（信息來源：同花順財經）

7）中國科學院在安徽達成項目總額約21億元

第三屆中國（安徽）科技創新成果轉化交易會之中國科學院科技成果轉化「融合點」行動安徽專場對接會在合肥舉辦，圍繞成果供給、產業需求、生態賦能三大維度，發佈並路演多項重大科技成果，包括微電子所的高精度成像超聲貼片等，並促成超過50項簽約，合同總金額約21億元，有效推動了科技成果從實驗室到生產線的轉化，助力解決多個技術難題。（信息來源：同花順財經）

8）REDMI新機首發高通芯片

小米發佈REDMI Turbo 4 Pro，起售價1999元，搭載驍龍8s平臺，配備6.83英寸大屏、7550mAh電池及90W快充，主打性能與遊戲體驗；在「國補」政策下，小米一季度出貨量重回中國第一，但面臨激烈競爭，IDC預測2025年智能手機市場將持續面臨成本上升和消費者信心下滑的壓力。（信息來源：同花順財經）

9）第21屆上海國際汽車工業展覽會在國家會議中心盛大開幕

在2025上海車展的汽車半導體生態大會上，首傳微電子發佈了全球首款支持MIPI A-PHY和HSMT雙協議標準的車載SerDes芯片組，打破海外技術壟斷；芯力特展示了多款車規CAN、LIN芯片，強調其產品在汽車前裝市場的廣泛應用；瑞芯微介紹了AIoT SoC芯片在智能座艙和車載視覺等領域的應用，並預告了即將推出的4nm車規級旗艦AI-SoC RK3688M。這些進展突顯了國產車載芯片產業的技術突破與快速發展。（信息來源：同花順財經）

10）全國產深度推理大模型訊飛星火X1升級突破

科大訊飛的深度推理大模型訊飛星火X1於4月20日升級，基於全國產算力訓練，在數學、代碼、邏輯推理等任務上效果顯著，對標OpenAI o1和DeepSeek R1。星火X1在教育、醫療、司法等行業展現領先能力，降低了私有化部署和定製門檻，並推出了「快思考、慢思考統一模型」，僅需4張華為910B卡即可部署。這些改進展示了中國AI技術的自主可控性和國際競爭力。（信息來源：芯智訊）

▌2.上市公告重要公告

2.1上市公司重要公告

2.2上市公司2024年度報告

2.3上市公司2025年一季度報告

▌3.行情回顧

本周滬深300指數上漲0.38%，申萬電子指數上漲0.83%，行業整體跑贏滬深300指數0.45個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第18位，PE(TTM)52.36倍。

截止4月25日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(-0.81%)、電子元器件(+2.43%)、光學光電子(+2.03%)、消費電子(+3.86%)、電子化學品(+1.00%)、其他電子(+2.74%)。海外方面，臺灣電子指數上漲3.88%，費城半導體指數下上漲10.94%。

本周半導體細分板塊漲跌幅分別為：品牌消費電子（+2.41%）、消費電子零部件及組裝（+4.06%）、半導體設備（+0.42%）、面板（+1.22%）、被動元件（-0.06%）、LED（+2.41%）、數字芯片設計（-0.24%）、模擬芯片設計（-6.22%）、印製電路板（+3.47%）、電子化學品Ⅲ（+1.00%）、光學元件（+3.61%）、半導體材料（+1.41%）、其他電子Ⅲ（+2.74%）、集成電路封測（+0.82%）、分立器件（+1.99%）。

我們選取了較有代表性的部分美股科技股，並將相關信息更新如下。本周漲幅居前的為美光科技（+15.96%）、安森美半導體（+14.41%）、恩智浦（+13.36%）。

▌4.行業數據追蹤

（1）存儲芯片價格自2023年下半年以來小幅度反彈，但自2024年9月起，DRAM現貨價格略有承壓，部分DRAM細分產品價格自2025年2月中旬開始有所回升，NAND Flash合約價格在大幅下滑后於2025年1月有所回升，2月延續上行走勢。

（2）TV面板價格小幅回升，IT面板價格逐漸企穩。

▌5.風險提示

（1）下游終端需求復甦不及預期風險：下游需求復甦程度不及預期可能導致相關企業庫存積壓或相關工程建設進度放緩，並可能再度影響產業鏈內部分企業的稼動率；

（2）國產替代進程不及預期風險：若產品研發和驗證進展不及預期，或導致部分產品國產替代進程放緩，從而影響企業相關產品放量；

（3）地緣政治風險：國際貿易摩擦和相關進出口管制進一步升級，可能導致相關芯片、設備、原材料緊缺，或造成半導體供應鏈風險。

// 報告信息 //

證券研究報告：《AI芯片廠商業績表現亮眼，谷歌Q1資本開支持續高增——電子行業周報2025/4/21-2025/4/27》

對外發布時間：2025年4月28日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級説明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，採用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供「東海證券股份有限公司」客户、員工及經本公司許可的機構與個人閲讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客户如有任何疑問應當諮詢獨立財務顧問並獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會覈準的合法證券經營機構，已經具備證券投資諮詢業務資格。我們歡迎社會監督並提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防範非法證券活動。