奶茶股火爆背后暗藏隱憂！

今日，滬上阿姨開啟招股，5月8日將登陸港股！ $滬上阿姨(02589)$

滬上阿姨是國內第五大奶茶連鎖企業，2024年營收33億，僅次於蜜雪冰城、古茗、奈雪的茶和茶百道。

奈雪的茶2021年6月在港交所掛牌，被稱為「全球茶飲第一股」，可惜，上市后股價表現十分慘淡。 $奈雪的茶(02150)$

第二家上市的茶百道，步奈雪的茶后塵，股價萎靡。 $茶百道(02555)$

蜜雪集團的上市，打破了奶茶股上市首日破發的魔咒，當日大漲43%，隨后一路飆升，至今漲幅已高達141%，令人咂舌！ $蜜雪集團(02097)$

今年上市的古茗，首日雖然破發，但很快掉頭向上，至今漲幅高達158%，同樣令人咂舌！ $古茗(01364)$

炸裂的表現，讓投資者對滬上阿姨趨之若鶩，剛剛招股半日，老虎證券顯示的認購倍數就超過了38倍：

火爆的背后，奶茶股基本面能否支撐？背后有沒有隱憂？

首先，投資者之所以追捧蜜雪和古茗，在於兩家公司優秀的業績和超低的估值。

2024年，蜜雪集團營收248億，同比增長22%，淨利潤44億，同比增長41%；古茗2024年營收88億，同比增長15%，淨利潤15億，同比增長37%。

估值方面，蜜雪IPO時只有23倍，古茗16倍。

優異的業績帶動股價飆升，但目前，蜜雪的市盈率達到了37倍，古茗達到了32倍，這樣的估值還有上升空間嗎？

拿連鎖界知名品牌星巴克為例，最近10年的估值，基本在20-40倍之間：

考慮到星巴克的品牌力遠高於國內的奶茶，而且美股流動性遠好於港股，因此，30多倍的蜜雪和古茗，算不上便宜。

除了估值接近高點外，奶茶公司的業績有大幅放緩的風險。

無論是蜜雪還是古茗，亦或是茶百道、滬上阿姨，它們的盈利模式都是通過加盟來銷售奶茶設備和原材料。

換言之，只有加盟的店鋪越來越多，蜜雪們的業績纔會更好。

但是，目前蜜雪集團的店鋪數量已經高達46000家、古茗9914家、滬上阿姨9367家，繼續擴張的空間並不大。

如蜜雪集團2022年店鋪數量同比增長44.9%、2023年增長29.6%、2024年增速就降到了22.5%：

分區域看，蜜雪在國內的店鋪數量保持了25%左右的增長，海外店鋪數量為4900家，大幅低於國內，本來應該獲得更高的增長，但去年增速只有13%：

店鋪增速降低后，蜜雪的營收增速也從2023年的49.5%降到了22.3%：

雖然蜜雪去年的淨利潤增速高達41%，但主要是原材料降價帶來了毛利率的提升，展望未來，原材料成本持續下降難度較大：

古茗去年的店鋪增速也降到了10%：

營收增速由38%降到了14.5%：

滬上阿姨去年店鋪增速降到17.8%，今年前4月店鋪數量達到9367家，較2024年底增加2.1%：

門店增速下降后，滬上阿姨的業績開始掉頭向下，2024年的營收同比下滑2%，淨利潤同比下滑15%：

今年一季度，滬上阿姨GMV為26.3億，較去年同期增長5.2%。

除了新開店鋪增速下滑，奶茶企業也面臨激烈的競爭和消費萎靡的影響，拿滬上阿姨為例，去年的單店GMV為139.9萬，同比下滑10.4%：

古茗去年的單店GMV也同比下滑4.3%：

由此來看，奶茶股未來業績增速很有可能會繼續放緩，屆時，30多倍的市盈率，可能有泡沫破裂的風險！