伯希和遞交港股招股書 近三年零售額CAGR達127.4%

2025年4月28日，伯希和户外運動集團股份有限公司（以下簡稱：伯希和）向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，中金公司和中信證券為其聯席保薦人。招股書顯示，募資資金將用於加強研發能力及產品設計及創新流程，強化品牌定位和提高品牌知名度，完善多渠道銷售網絡，以及提升數字化能力和補充作營運資金。

伯希和創立於2012年，作為中國高性能户外生活方式領先品牌，通過提供高性能的户外服飾及裝備，助力用户充分領略自然之美。憑藉獨特的品牌定位、產品創新以及DTC多渠道模式和豐富的分銷網絡，公司實現快速增長，規模優勢持續擴大。

招股書顯示，2022年-2024年，伯希和分別實現收入為人民幣3.79億元、9.08億元、17.66億元。規模效應驅動下盈利能力持續釋放，近三年公司經調整淨利潤分別為人民幣2760萬元、1.56億元、3.04億元，CAGR達232%。

研發投入增長翻番，打造國貨户外堆料王

當前消費者對户外運動服飾的專業性、舒適度及時尚度要求不斷提升，伯希和前瞻性洞察需求變化，建立了以消費者需求為中心的深度協同產品開發體系，高度重視技術創新，不斷加大研發投入，以滿足市場需求，驅動業績高增。根據招股書，2022-2024 年，伯希和研發支出規模持續增長，從1360萬元增至3150萬元。

聚焦伯希和的產品開發戰略，公司將使用先進材料和尖端製造技術作為優先考慮。為此，伯希和組建了業內領先的設計及研發團隊，其核心成員均有超10年相關行業經驗，覆蓋材料技術、服裝設計、供應鏈管理等多元化的專業背景，並曾效力過國際領先企業。成立PT-CHINA新自然科技平臺（Pelliot Technology China），作為核心科技基礎設施，成功孵化包括STORM BREATH防水透濕科技、STORM SHIELD風盾科技等多項專有科技。

在堅持內部創新的同時，伯希和與全球頂尖户外面料供貨商及功能科技公司保持長期合作，將POLARTEC、eVent、PERTEX、VIBRAM、CORDURA、 RECCO等諸多先進面料與技術應用於户外產品中，研發產品連續榮獲中國紡織協會「年度十大紡織類創新產品大獎」，斬獲美國IDA、日本G-Mark等全球設計大獎，被弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）認定為「中國羽絨衝鋒衣首創者」。

同時，伯希和還與中國知名的服裝設計院校東華大學、北京服裝學院達成戰略合作，先后成立了「功能科技創新應用教學實踐基地」與「户外功能材料創新研發實驗室」。

伯希和通過將專有科技與可得外部技術相結合，推動在材料科學、功能設計和性能解決方案持續進步，不斷優化户外服裝及鞋類產品的功能。根據弗若斯特沙利文的資料，這些原創的產品設計和研發代表了當前户外高性能服飾領先的產品標準。也因此，伯希和被行業和消費者稱為「國貨户外堆料王」。

26大SPU年銷量超1000萬  多品類增長勢能強勁

在產品佈局方面，伯希和於創立之初，選擇衝鋒衣作為市場佈局的突破口，這是因為衝鋒衣是高性能户外服裝行業中最具代表性且對功能性要求最高的品類。基於研發賦能，伯希和研發出不同的外殼及內膽面料組合、多樣化的設計和風格，滿足用户在户外活動、城市通勤以及運動健身等多種場景下的需求，成功將衝鋒衣打造成為品牌標識的基石，不斷收穫消費者青睞。根據招股書顯示，於往績紀錄期間，伯希和累計銷售約380萬件衝鋒衣，銷量CAGR達144.0%。

伯希和將衝鋒衣品類積累的核心技術壁壘及商業化模型成功複用於多品類產品研發，隨着產品矩陣持續擴容，市場對公司的認可度顯著提升，協同創新效應凸顯。在2022-2024年期間，公司26個服裝SPU的年銷售額超過1000萬元。多元化爆款組合成為業績增長新引擎。

對此，行業分析認為，這充分證明伯希和已經具備成熟的產品研發體系，並構建了「研發-爆品-全品類」的增長模型。截至2024年12月31日，公司服裝及鞋類產品572個SPU，產品矩陣圍繞THE LIMIT巔峰、PERFORMANCE專業性能、MOUNTAIN山系和CLASSIC經典四大系列共同形成一個全場景多元化的產品系統，滿足從高性能技術需求到多功能都市探索等廣泛的户外場景需求。未來隨着其多元化產品組合的持續豐富，將進一步夯實伯希和作為高性能户外服飾賽道的頭部優勢。

DTC市場策略強勢加持 線上渠道CAGR達102%

在銷售渠道佈局方面，伯希和建立了以DTC（直面消費者）為核心的多渠道銷售及分銷網絡，其中線上DTC銷售渠道佔據明顯的優勢地位，是銷售增長的重要引擎。

具體來看，線上DTC渠道是通過雙軌策略發揮主流電商平臺和內容平臺的影響力和覆蓋優勢，實現強勁增長。根據招股書，伯希和線上DTC銷售收入由2022年的3.31億元增加至2023年的人民幣7.52億元，並進一步增加至2024年的13.51億元，CAGR達102%。根據天貓、淘寶公佈的排名，2024年天貓雙十一購物節期間，伯希和在户外活動、登山、露營、旅行等品類的户外品牌累計總商品交易額(GMV)排名第三，顯示了品牌的市場領導地位。

作為線上DTC渠道的補充，伯希和穩步拓展線下DTC銷售網絡，重點佈局經濟發達且户外消費潛力突出的戰略城市。截至2024年12月31日，伯希和在中國內地已建立百余家門店，門店網絡不斷擴大。伯希和重視品牌旗艦體驗店建設，通過為消費者提供沉浸式購物體驗，增加對品牌理念、產品優勢的瞭解，拉動銷售額和復購率增長。根據招股書，線下DTC渠道銷售收入由2022年的730萬元大幅增加至2024年的1.69億元。

同時，伯希和通過支持優秀登山運動員、運動隊挑戰攀登全球最高峰；支持優秀探險家、探險隊完成具有重大意義的科考活動；支持清華大學等中國高校登山隊及户外社團的户外運動研究與發展；全面開展世界七大洲最高峰及南北極（7+2）計劃；贊助ISU國際滑聯各項冰雪賽事等多種形式，加大對專業户外人士的鏈接，強化在專業户外領域的品牌認知度。通過直接與終端消費者互動，收集客户反饋意見，提升產品及服務體驗，為市場滲透力提升和業務擴張奠定堅實基礎。

增長潛力備受投資機構認可  騰訊為第四大股東

得益於上述商業模式的競爭優勢，伯希和取得業務成功及市場領導地位的持續突破。根據弗若斯特沙利文資料，以2024年按零售額計，伯希和是中國所有頭部玩家中增長最快的高性能户外服飾品牌，2022年至2024年的CAGR達127.4%，且已成功躋身中國三大本土高性能户外服裝品牌之一。

受益於此，伯希和持續獲得投資機構看好。根據招股書披露，繼2024年8月獲啟明創投、創新工場、金沙江創投等知名機構的投資后，2025年3月騰訊投資以人民幣3億元認購10.7%的股份，成為伯希和的第四大股東。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國高性能户外服飾市場是功能性服飾市場中增長最快的細分市場之一，市場規模預計到2029年將達到人民幣2158億元。對此市場分析認為，伯希和有望憑藉創新產品、差異化品牌定位以及卓越運營，實現長期增長，並在潛力巨大的高性能户外服飾行業中鞏固領導地位。