聯創電子「筍芽式」成長：破土只是開始，拔節時刻終將來臨

4月26日，聯創電子交出了一份未達市場預期的2024年財報，公司全年營收與利潤表現低於預期，引發外界對其戰略方向的質疑。

面對短期業績壓力，包括公司董事長曾吉勇在內的聯創電子管理層接受經濟觀察報專訪時選擇直面問題、坦誠迴應，並對公司未來發展戰略做出全面闡釋。

展望未來，曾吉勇用「公司今年第一季度車載鏡頭業務增長99.67%」等數據證明聯創電子戰略方向正確。

聯創電子希望成為光電領域的「竹子」。在公司管理層眼中，如今的業績壓力某種程度上是聯創電子「筍芽式」成長的必經階段——破土而出的陣痛終將過去，深紮根系的積累終會迎來拔節生長的爆發。

直面壓力：業績未達預期的深層剖析

財報顯示，聯創電子2024年財務費用3.34億元，同比增長10.62%，成為影響企業利潤的主要因素之一。

近年來，以人民銀行主導的結構性貨幣政策為例，科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款等工具的投放，在降低銀行資金成本的同時也降低了科技企業的貸款門檻。在貼息之后，有新興科技企業在銀行處獲得的貸款實際年化利率低至1%以下。在這種情況下，聯創電子為何資金成本還是偏高？

對此，曾吉勇直言，聯創電子對於國家的扶持政策使用有限，公司更多依賴債權融資，包括來自銀行等金融機構的融資，導致資金成本較高。

聯創電子財務總監周滿珍表示，2024年聯創電子確實面臨資金成本偏高的壓力，公司正通過優化融資結構降低資金成本。合肥工廠的落地為公司爭取了更優的本地金融資源，未來將逐步提高股權融資比例，減輕財務壓力。

「隨着公司合肥園區的開園，包括我們車載光學鏡頭銷量的快速增長，勢必反映在我們的財報數據上。這些應該會給銀行或者其他金融機構在評估我們業績時有一個正向的傳導。我們有信心，當公司高毛利的主業不斷擴大規模的時候，外部機構對我們的評級會越來越好，我們的融資環境肯定也會更好。」周滿珍説。

除了資金成本，前期投資是影響利潤的另一因素。曾吉勇表示，用於汽車智能駕駛的車載鏡頭，技術難度大，行業壁壘高，整體毛利表現優於傳統消費電子產品的光學鏡頭。聯創電子圍繞車載鏡頭業務，前期在工廠建設、產品研發等方面投入了大量成本，目前產能尚未完全釋放，導致成本攤銷壓力大。

財報顯示，聯創電子2024年固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊達4.8億元，同比增加10.6%，主要源於合肥、墨西哥、越南三大工廠的建設投入。2024年是聯創電子產能「青黃不接」的一年——三大基地設備到位但未達產，導致折舊費用激增，而實際產出尚未覆蓋固定成本。

「我們未來可以進一步跟供應商去談價格。特別在車載鏡頭領域，我們從2022年到2024年，幾乎是每一年翻一倍的增長速度。在供應鏈中，我們採購量更大了，議價能力也更強了。通過採購降本，會體現出一些利潤出來。」曾吉勇説。

2024年10月，聯創電子拿到了國內某頭部新能源車企的鉅額訂單，需要聯創電子供應大量車載鏡頭，全年出貨量將大幅提升，所以合肥聯創在2025年底至2026年初即有望實現滿產。到2025年底，聯創電子力爭實現扭虧為盈。

與傳統企業不同，聯創電子由一羣技術背景出身的科學家領導，他們更注重技術路徑的長期可行性、產業鏈協同效率以及創新驅動潛力。

根據經觀「中國上市公司綜合價值評估體系」統計，聯創電子的研發投入已經連續六年實現大額投入，2021年至2023年每年研發投入均在10億元左右，2024年達到9.39億元。高額研發雖夯實了技術壁壘，但也加劇了短期虧損。

曾吉勇以專利成果和產品銷量回應質疑：「2022年至2024年，再加上今年第一季度，聯創新增500多項授權專利，被確定為國家知識產權示範企業。車載鏡頭出貨量從2023年的每月100萬顆左右躍升至今年的每月接近600萬顆，正是研發轉化的直接體現。」

科學家擁有極強的學習能力，能夠敏鋭地捕捉到最前沿的技術趨勢，由科學家領導的聯創電子，在企業層面同樣具備這樣的特質。

2013年，聯創電子迎來了公司發展史上具有里程碑意義的一年，公司決定佈局精密光學模具和精密光學元件（含模造玻璃鏡片）技術。此后，聯創電子掌握了最高端的技術，夯實了企業製造和技術基礎。

「十年前，我們講模造玻璃鏡片，但現在模造玻璃鏡片已不是一個非常高端的技術了。未來，可能像光學薄膜，這些基礎的關鍵共性技術，包括更前沿的微納光學技術，可能會給行業帶來顛覆性影響，聯創也在進行這些領域的研發，2019年開始相關技術積累。應該説，我們已有先發優勢。」曾吉勇説。

破卷之道：從「挖礦行動」到全球佈局

聯創電子的「筍芽式」成長邏輯不僅體現在技術端，更貫穿於全球化佈局與精細化管理的每一個環節。 

製造業的利潤不只是「造」出來的，也是「摳」出來的。此前幾年，聯創電子在製造端的成本控制工作做得不夠到位，這也成為影響公司利潤的一大因素。

周滿珍表示，聯創電子是一家高科技企業，也是一家制造業企業，所以公司一是會持續進行製造端的降本，這對於製造企業它是非常關鍵的，二是會加強供應鏈的外部協同，三是進行更加精細化的內部管理。

在鏡頭製造的全流程中，模造玻璃鏡片的加工工序最長、成本佔比最高，涉及模具開發、高温成型、精密鍍膜等一系列複雜環節，良率和效率提升潛力巨大。

曾吉勇透露，聯創電子成立了精益製造的專項團隊，對鏡片鍍膜、成型等關鍵工序進行全流程優化，目標是持續降低損品率。這一舉措被聯創電子稱為「挖礦行動」。

全球化佈局也是聯創電子提升自身業績的關鍵途徑。在車載光學領域,聯創電子通過與國內外頭部知名智駕方案商深度合作，成為新能源頭部車企核心供應商，高端車載鏡頭市佔率已位居全球領先地位。

QYResearch 調研團隊發佈的《全球汽車攝像頭模組市場報告 2024 - 2030》預測，到 2030 年，全球汽車攝像頭模組市場規模預計將達到 136.8 億美元，未來幾年年複合增長率（CAGR）為 8.69%。

在產能上，合肥工廠打造了完整的供應鏈體系，獲得了國內頭部車企的訂單；墨西哥工廠瞄準了北美市場，拿下了跨國汽車巨頭的訂單；越南工廠通過韓國客户認證，主攻東南亞及歐洲市場，主要產品是車載鏡頭和高清廣角鏡頭，規劃產能每月100萬至150萬顆。

「我們合肥工廠在今年3月份就出貨了接近300萬顆鏡頭，到今年年底基本上可以達產，墨西哥工廠正在擴量，越南工廠也在今年3月份量產。未來，隨着合肥、墨西哥、越南工廠的全面達產，公司業績有望顯著提升。」曾吉勇説。

日前，美國政府宣佈，不分國家大小、貧富，對世界幾乎所有國家加徵關税，這一行為將廣泛影響其他國家的企業。

曾吉勇表示，聯創電子2024年海外營收達到10多個億，公司主營業務國外銷售地主要為歐洲、東南亞等國家、地區，在美國直接的營業收入佔公司總營業收入比例較小，影響程度有限。公司將密切關注國際政治與貿易格局變化，並與海外客户保持積極溝通，共同協商解決方案，儘可能減小國際貿易摩擦帶來的風險，靈活應對外部環境變動下可能潛在的不利影響。

值得注意的是，美國此輪加徵關税的舉措，對墨西哥予以豁免。根據《美墨加協定》(USMCA),符合區域價值含量要求的產品可享受0關税待遇。

周滿珍表示，聯創海外工廠的成本暫時會比國內工廠高一些，但考慮到關税風險和供應鏈安全的因素，聯創海外工廠對公司全球化發展將起到非常積極的作用。特別是聯創墨西哥工廠，它是中國車載光學鏡頭在墨西哥的產能「獨苗」。如果海外客户有需求，聯創墨西哥工廠的訂單將迅速增長。總體來看，在海外工廠的支撐下，今后聯創電子無論是海外市場的收入規模，還是海外市場的收入，都會越來越高。

值得注意的是，聯創電子管理層強調公司海外佈局的根本出發點基於長期主義，是為全球前二的車載鏡頭份額目標蓄力。

近年來，汽車智能駕駛和智能座艙的發展，對車載鏡頭、車載影像模組、激光雷達、HUD等光學產品的需求增長迅猛。

比亞迪今年發佈的全民智駕戰略，其主流高階智駕車型的攝像頭數量已達到12顆，同時搭配激光雷達。吉利今年發佈的智駕解決方案「千里浩瀚」，規劃了H1、H3、H5、H7、H9共5大層級智駕方案，其中H1基礎版採用10V5R傳感器,即10顆攝像頭與5顆雷達。小鵬汽車今年發佈的2025款小鵬G9也擁有11個攝像頭。

據介紹，如今聯創電子的高級輔助安全駕駛汽車鏡頭產品，基本上每個鏡頭里都有兩個模造玻璃鏡片。今年第一季度，聯創電子出貨量在全球領先，有力地支撐了其智能駕駛汽車鏡頭的發展。

未來圖景：從扭虧為盈到基業長青

儘管短期承壓，聯創電子對於今年實現扭虧為盈充滿信心。管理層給出的路線圖中，突圍曙光已清晰可見。

2025年一季度，公司營業收入21.77億元，同比下降11.71%。但核心光學業務發展順利，營業收入達11.22億元，其中車載光學持續增長，營業收入達7.70億元，同比增長43.18%，發展勢頭良好；車載鏡頭強勢領漲，營業收入達4.40億元，同比增長99.67%。

周滿珍表示，聯創電子今年第一季度的收入又有了進一步的結構性調整，即堅定不移地按照公司的戰略進行產業調整，加強了高毛利產品的生產。

在智能駕駛領域，聯創電子已從「破土」邁向「拔節」。曾吉勇表示，聯創電子今年銷售收入預計在110億至115億元，繼續實現快速增長，其中光學產業的收入有望超過55億元。 

聯創電子在汽車智能駕駛領域深耕多年。曾吉勇回顧稱，過去聯創電子只服務海外車企；如今，國內多家頭部車企均成為聯創電子核心客户。

不久前發生的某新造車品牌電動汽車重大交通事故，使智能電動車汽車的安全性面臨廣泛質疑。但無論是過去還是現在，曾吉勇都堅定看好智能駕駛技術的中長期前景，並持之以恆地進行投資和佈局。

行業如今普遍認為，智駕平權的核心實際上是安全，安全是紅線，也是智駕發展的生命線。儘管不同車企的傳感器方案不同，但攝像頭是實現高階輔助駕駛的必需品，也是輔助駕駛安全的基礎保障，其中車外攝像頭可以構建三維環境模型，艙內攝像頭可以監測着乘員生理指標，兩類攝像頭配合能夠帶來更加安全的輔助駕駛體驗。 

早在2020年之前，聯創電子就已預判高級智能駕駛市場具備巨大潛力，但當時國內車企對智能駕駛的佈局還很有限，很多企業甚至並不看好這個技術。在這種情況下，聯創電子選擇從海外客户切入，慢慢夯實自身技術和產品。

曾吉勇強調，聯創電子在選擇車載鏡頭客户時非常慎重。「如果車企對智駕的理解不夠深入，我們跟它們盲目合作，一旦后續產品出現問題，我們的處境將非常不利。所以最初，我們只服務了一家頭部新造車企業，我們認為這家企業在智能駕駛技術上有很深的積澱。后來，我們又逐漸將幾家技術過硬的國內新能源汽車巨頭發展為重要客户。」他説。

財報顯示，2024 年，聯創電子緊抓汽車智能化核心賽道。在車載光學領域，聯創電子作為國內外ADAS鏡頭主力供應商，持續深化與Mobileye、Nvidia 等國際方案商，以及地平線、百度等國內頭部平臺戰略合作，產品成功導入比亞迪、蔚來、吉利等主流車企。

高盛報告稱，預計ADAS/AD（先進駕駛輔助系統/自動駕駛）將推動中國車輛攝像頭出貨量快速增長。隨着高等級自動駕駛車輛佔比越來越多，每輛車的平均攝像頭數量將從2025年的5個增加到2030年的10個。

4月16日，工信部發布通告，要求汽車企業充分開展「組合駕駛輔助」測試驗證，且不得進行誇大和虛假宣傳。此舉讓此前火熱的智能駕駛領域開始「降温」。

「國家控制這個（智能駕駛亂象）我認為是正確的，它不會影響到（智能駕駛行業）未來的發展，只是將有些盲目、野蠻的發展態勢變得更理性和穩健，這對行業是很有好處的，對聯創也是很有好處的。」曾吉勇説。

除了用於智能駕駛的車載鏡頭，聯創電子還佈局了其他新領域。今年第一季度，聯創電子的毫米波雷達業務、車載顯示屏業務都保持了較快增長。未來，聯創電子還將推出4D毫米波雷達產品。

傳統毫米波雷達只能二維成像，4D毫米波雷達具有傳統毫米波雷達所不具有的3D識別能力，可以為智能駕駛系統提供更為精確、低功耗和低成本的車輛周圍環境感知系統方案，整體提升感知傳感器對車輛周圍的環境感知性能和信息維度。國信證券研報預測，到2025年，全球毫米波雷達市場規模將達到384億元，複合增長率為25.5%。

曾吉勇希望，兢兢業業近二十年的聯創電子能夠成為一家世界一流、基業長青的光電企業。未來三至五年，聯創電子計劃進入光學行業第一梯隊，具體目標包括高清廣角鏡頭的影像模組市場佔有率進一步提升，車載光學市場份額躋身全球前兩位。

結語

在專訪的最后，曾吉勇用「輕舟已過萬重山」形容自身當前的心態。財報數字的波動，從未動搖聯創電子對技術長期主義的堅持。在「筍芽式」成長的邏輯下，破土而出的陣痛終將過去。當產能、技術、市場三大要素協同迸發，這家由科學家領導的企業，或許正站在爆發式增長的前夜。

*文章內公司對未來的展望，並不構成對投資者的承諾。