西南證券：AI發展階段從推理者走向智能體 商業化應用曙光乍現

西南證券發佈研報稱，目前，AI發展水平正從推理者向智能體Agent演進，AI產品逐步能夠理解目標、具備外部記憶和推理能力，相關智能體產業鏈正經歷從模型能力提升到應用商業化的系統性躍遷。AI智能體產品正形成「底層模型能力升級+中間工具繁榮+商業場景落地」的基礎設施與應用協同的演進路徑，未來AI智能體應用還需進一步提升規劃能力、具備更好的記憶、擁有更強的多模態理解能力，釋放變現潛力。

西南證券主要觀點如下：

AI發展階段從推理者走向智能體，模型底座智能水平提升

目前，AI發展水平正從推理者向智能體Agent演進，AI產品逐步能夠理解目標、具備外部記憶和推理能力，相關智能體產業鏈正經歷從模型能力提升到應用商業化的系統性躍遷。AI大模型能力由預訓練、后訓練、測試時三條擴展曲線推進，其中，預訓練奠定模型內部智能上限，后訓練及測試時擴展分別釋放模型在特定領域和推理方面的潛力，當前基礎模型迭代放緩，逐步從訓練擴展向測試時擴展轉變，主次曲線迎來切換，從而對大規模集羣依賴程度下降、推理算力需求攀升，更加聚焦AI產品的商業化能力和生態建設。

中間工具厚積薄發，開發者生態積極構建

在中間層，智能體生態所需的通信協議與開發工具快速涌現，Anthropic MCP協議、谷歌A2A協議等代表性技術正助力構建智能體新型操作系統，為模型與工具、智能體與智能體之間建立統一的交互接口。其中，2025年3月MCP Server發現平臺Smithery的服務器創建數量較2月實現3倍增長，A2A已得到50多家合作伙伴的支持，開發者生態加速繁榮。開發工具與底層框架的標準化，可類比為互聯網時代移動手機的USB-C接口，或者類比為用於App和操作系統之間通信的Android API，將加速AI智能體商業化進程。

初代產品創收加速，商業化應用曙光乍現

在應用層，智能體應用分為跨行業通用產品和垂類專業產品，前者發展相對成熟，部分產品已開始規模化應用，后者商業化起步略晚，但有望成為B端數智化轉型的重要抓手。目前，智能體作為交互式AI產品開始快速落地，初代產品Cursor、Glean等已實現上億美金年經常性收入(ARR)，展現出較高成的長潛力，並出現基於實際交付成果、任務完成率等指標的新收費模式。

整體來看，AI智能體產品正形成「底層模型能力升級+中間工具繁榮+商業場景落地」的基礎設施與應用協同的演進路徑，未來AI智能體應用還需進一步提升規劃能力、具備更好的記憶、擁有更強的多模態理解能力，釋放變現潛力。

相關標的

1)推理算力：英偉達(NVDA.US)、博通(AVGO.US)；2)中間工具和數據層：谷歌(GOOGL.US)、Snowflake(SNOW.US)；3)下游應用：Salesforce(CRM.US)、SAP、Shopify(SHOP.US)；4)雲服務：亞馬遜(AMZN.US)、微軟(MSFT.US)、谷歌。

風險提示

AI技術進展不及預期；AI商業化進展不及預期；投資回報不及預期等風險。