關税緩和引爆創新葯狂飆！恆生醫療ETF(513060)早盤飆漲近3%背后，中國License-out大單能否扛起反彈大旗？

有媒體稱，中國進口關税有望降到介乎約50%-65%，據悉中國對展開貿易談判持開放態度。

中美關税戰降温，美股連續兩天出現報復式反彈，中概股亦連續第二日出現集體上漲走勢，但這並未刺激今早港股高開。在此前連續3日上漲及南下資金昨日淨賣出港股超180億港元的情況下，港股三大指數今早低開。恆指低開0.19%報22030點，恆生科技指數低開0.08%，國企指數低開0.29%。

4月24日早盤，港股創新葯板塊盤初拉昇，凱萊英漲超9%，榮昌生物漲超7%，信達生物、君實生物、康龍化成紛紛上揚。

相關ETF方面，恆生醫療ETF（513060）高開高走，盤中大漲近3%，成交額破4億元，交投活躍。成分股中多數上漲，思派健康漲超12%；亞盛醫藥-B漲超7%；信達生物、康方生物漲超6%；樂普生物-B、和黃醫藥、康諾亞-B均漲超4%。

2025年三月底，中國本土製藥企業再傳兩筆重磅海外交易。

3月25日，恆瑞醫藥宣佈與默沙東就其脂蛋白(a)[Lp(a)]口服小分子項目（包括名為HRS-5346的先導化合物）達成獨家許可協議，恆瑞醫藥將HRS-5346在大中華區以外的全球範圍內開發、生產和商業化的獨家權利，有償許可給默沙東。恆瑞醫藥將收取2億美元的首付款，並有資格獲得不超過17.7億美元的與特定的開發、監管和商業化相關的里程碑付款，以及如果相關產品獲批上市，基於HRS-5346的淨銷售額的銷售提成。

與此同時，3月26日，拜耳與蘇州浦合醫藥公司宣佈，雙方已就浦合醫藥口服小分子PRMT5抑制劑達成全球許可協議。根據該協議，拜耳獲得開發、製造和商業化MTA協同PRMT5抑制劑的全球獨家許可。

以License-out的形式出海，通過技術授權分享全球市場紅利、深度參與全球製藥行業國際分工，在中國創新葯行業已成一大趨勢。

在近期關税擾動下，創新葯的「豁免」屬性推動市場情緒升溫。國產創新葯通過License-out形式出海，屬於知識產權交易而非實體商品流通，關税政策對創新葯的實際影響有限。

若關税緩和，市場情緒有望進一步得到提振，估值較低疊加業績拐點有望推動醫藥板塊進入估值修復行情。

興業證券表示，近期創新葯市場關注度持續提升、中美創新葯競爭力對比引發較多討論，我們認為當前中國創新葯領域的競爭力正在快速提升。2015年我國企業自研的進入臨牀的FIC創新葯只有9個，全球佔比不足10%，而到2024年已有120個，佔比超過30%（僅次於美國），中國在源頭創新葯品研發上的潛力正不斷釋放。中國創新葯行業已經過二十余年發展，已經建立起成熟的產業鏈，因此在近幾年的新技術上響應會更快，例如在ADC（66%）、雙/多抗（55%）、融合蛋白（54%）以及細胞治療（52%）等藥物類型中，中國研發項目的佔比已經超過50%。

基於此，這波技術浪潮中，中國在部分領域未來有希望保持全球領先。因此，2025年中國創新葯海外爆品爆發的元年，大量峰值有望超30-50億美金的品種浮出水面，這不是偶然，而是有必然性。中國處於國內政策支持、技術爆發、蓄勢出海的起步期，產業趨勢帶來的投資機會巨大。

板塊策略方面，該機構建議關注創新+自主可控+內需三條主線，繼續建議重點關注具備較好成長性和產業邏輯的細分領域。創新+國際化仍是核心關鍵詞，重點關注創新葯以及基本面開始改善的創新葯產業鏈。同時，隨着deepseek等技術發展，我們認為AI醫療有望成為2025年醫藥板塊重要方向之一。

恆生醫療ETF（513060）緊密跟蹤恆生醫療保健指數，覆蓋創新葯、CXO、醫療器械三大核心賽道。指數成分股2023年平均研發投入佔比達45%，22家企業進入商業化兑現期。據彭博預測，2024-2026年板塊營收復合增長率將達38%，淨利潤率有望提升至15%以上。當前板塊市盈率（TTM）處於近三年低位，顯著低於納斯達克生物科技指數（NBI）。隨着港股流動性改善，創新葯企估值修復空間廣闊。