「白酒信仰」遇考：劉彥春堅守低換手策略，在管6只基金近兩年均跌超21%，季報多談宏觀走勢引爭議

專題：2025基金一季報：最新持倉曝光！

　　2025年一季度收官，百億規模以上的權益類基金業績呈現顯著分化，基金經理的調倉能力與行業配置策略經受考驗。

　　作為曾經的公募基金「千億頂流」，劉彥春的調倉策略和業績表現一直備受市場關注。目前，劉彥春管理的基金資產總規模約為410.20億元，距其2021年第二季度1163.01億元的規模高點已經下跌一半以上。

　　目前管理規模前20大權益基金經理 數據來源：Wind 截止至20250422

　　從其代表產品景順長城新興成長A（260108）來看，該基金業績表現欠佳。2025年一季度回報僅為0.51%，在同類基金中排名3490位。從長期來看，該基金近一年下跌8.40%，近三年下跌23.63%，在同類產品排名較為靠后。

　　再看劉彥春管理的其他基金，近兩年業績表現也普遍不佳。景順長城內需增長混合A、景順長城集英兩年定開混合下跌超過21%；景順長城新興成長混合A、景順長城績優成長混合A、景順長城鼎益混合（LOF）A下跌超過23%。整體來看，劉彥春管理的基金在近期市場中表現較為低迷，與他曾經的「頂流」地位形成鮮明對比。

　　數據來源：天天基金 截止至20250423

　　截至一季度，景順長城新興成長A前十大重倉股為山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、海大集團、邁瑞醫療、古井貢酒、瀘州老窖、美的集團、中國中免、晨光股份。

　　數據來源：Wind 截止至20250331

　　相較於去年四季度，總體來看，景順長城新興成長混合A在一季度普遍減持了2024年四季度的重倉股，包括貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫療、海大集團、美的集團等，顯示對消費、醫療板塊的部分標的進行了調倉。同時強化白酒細分領域，如山西汾酒、古井貢酒和抗周期標的的配置。整體持倉集中度略有下降，可能為應對市場波動預留靈活性。

　　分析認為，景順長城新興成長混合A前十大重倉股中，白酒股佔比近50%，遠高於同類消費主題基金15%-20%的配置比例。這種「孤注一擲」的策略在市場風格切換中導致基金近兩年虧損23.03%，規模縮減近半，從23年三季度的384.24億元，下降至今年一季度208.88億元。

　　有市場人士評論，景順長城新興成長混合基金，既然號稱「新興」，又號稱「成長」，那麼按此基金的字面意思，應該重點持有高成長性的、新興產業的股票纔對，但劉彥春卻買了一大把白酒股。年輕人越來越不愛喝白酒了，白酒又是再明顯不過的傳統行業、消費羣體不斷萎縮的行業，所以劉彥春的這隻基金別看名字帶「新興」，又帶「成長」，但在實際操作上卻跟「新興」、「成長」恰恰反其道而行之。

　　此外，儘管2024年四季度淨值下跌，劉彥春仍維持0.15%的高管理費率（行業平均0.08%），且未主動優化持倉結構，在多個報告期，基金換手率始終低於10%。對比易方達張坤通過增配中海油、阿里等非消費股實現正收益，其策略靈活性明顯不足。

　　數據來源：天天基金

　　關於一季報中的投資策略分析，劉彥春提到的大多是比較宏觀的走勢，對於能力覆蓋範圍的行業調研較少。「2025年一季度經濟開局良好。逆周期政策持續加碼，特別是去年四季度至今特殊再融資專項債快速發行后，經濟體感顯著改善。物價持續調整過后，各類商品需求價格彈性也在逐步放大。房地產市場止跌企穩。」劉彥春表示。

　　「對比海外發達國家，我國更早對資產泡沫、債務負擔、財富分化等風險進行了處置，同時留有進一步應對潛在問題的政策空間。儘管地緣政治衝突仍然會對我國經濟發展有階段性擾動，但我國經濟向好的大方向已經明確。當經濟底部相對清晰，前期過於悲觀的市場預期必然會得到修正。我國的優質資產向上重估剛剛開始。」劉彥春稱。

　　綜合來看，劉彥春的投資策略在季報中展現出鮮明的價值投資底色，但對傳統路徑的依賴也暗含潛在風險。其策略的亮點在於對消費行業長期邏輯的深刻把握，以及對政策託底信號的快速響應，體現出對宏觀環境的敏感度。

　　值得探討的是，該策略對經濟復甦節奏的預判與市場實際走勢存在偏差，疊加持倉高度集中與策略靈活性的不足，可能在風格切換中面臨壓力。若2025年下半年消費扶持政策力度超預期或白酒庫存周期拐點提前出現，當前佈局或將迎來驗證窗口；反之，若市場繼續向科技成長傾斜，單一賽道的配置模式或將承受更大考驗。對於投資者而言，需持續跟蹤政策傳導效果與消費行業盈利修復的協同性，動態平衡策略的確定性與市場的不確定性。

責任編輯：公司觀察