美債重現「閃崩」前夜恐慌氛圍，期權市場進入戰鬥模式

　　來源：金十數據

　　圍繞美國資產的不安情緒日益加劇，引發了對美國長期政府債券的拋售，並推高了收益率。這種不安情緒在期權市場上得到了體現，期權市場上防範更大損失的溢價處於自2021年「閃電崩盤」以來的最高水平。

　　所謂的美國國債期權偏差已大幅擴大，投資者積極推高對衝收益率飆升風險的看跌期權價格，而看漲期權的價格則會從相反的情況中獲利。

　　上一次如此偏向看跌期權是在2021年2月25日——當天美國國債市場發生了不尋常的「閃崩」事件，在流動性緊張的情況下價格突然下跌。

這種極端的倉位反映了許多投資者日益加深的焦慮，他們對美國資產的信心受到了動搖，因為他們擔心美國總統特朗普激進的貿易政策以及他對美聯儲主席鮑威爾越來越大的降息壓力可能對經濟和市場產生影響。與此同時，美國財政前景仍然充滿挑戰，導致交易員要求對持有長期美國國債的風險進行更多補償。這可以從所謂的期限溢價上升中看出。

　　投資者在近期的市場動盪和政策擔憂中撤出頭寸，這也增加了近幾個交易日收益率的上行壓力。

　　LPL Financial首席固定收益策略師勞倫斯-吉勒姆（Lawrence Gillum）表示：「毫無疑問，外資拋售美元資產的情況已經發生，並加劇了市場波動。再加上對美聯儲獨立性的擔憂以及過早降息可能造成的非受迫性政策失誤，較長期限美債收益率持續走高也就在情理之中了。」

　　現貨市場對美國國債缺乏信心的跡象也很明顯。摩根大通的每周客户調查顯示，中性頭寸升至今年以來最高。截至4月21日的一周內， 空頭持平，多頭減少了5個百分點，完全看漲的頭寸目前是2月份以來最少的。

　　可以肯定的是，期權市場上的頭寸可能迅速回調。2021年出現的嚴重市場混亂是短暫的，如果當前的貿易談判達成新的協議，如果特朗普放松對鮑威爾領導的美聯儲的口水戰，那麼，現在可能也會出現類似的情況。

　　周二，美國股市上漲，長期債券收益率小幅走低，原因是交易商對白宮將與主要合作伙伴達成貿易協議持樂觀態度，至少在這一天是如此。

　　儘管如此，政策仍在不斷變化，不確定性依然存在，足以讓交易者提心吊膽。這一點也體現在美國股市上，期權交易商越來越青睞看跌期權，以防科技「七巨頭」的股價進一步下跌。

　　蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）董事總經理兼美國利率策略主管伊恩-林根（Ian Lyngen）周二早些時候在一份報告中寫道：「唉，我們對‘拋售美國’交易的緩和沒有太大信心。」

　　在周二最新進行的690億美元的2年期美債標售中，海外投資者的需求也低迷。這是本周美國財政部1830億美元總國債發行量的一部分。

　　最終，2年期美債標售的得標利率高達3.795%，比預發行利率3.789%高出0.6個基點，這是自去年10月以來最大的尾部利差，表明投資者要求獲得更高的補償以消化此次售債。其中尤其值得注意的是，通常代表外國央行等機構的間接競標者此次獲配所佔比例僅為56.2%，這是自2023年3月硅谷銀行危機最嚴重時期以來的最低值。

　　財經博客零對衝表示，雖然間接競標者需求在兩周前很強勁，但這一次卻崩潰了，如果比例再下降10-20%，美聯儲可能別無選擇，只能重啟量化寬松政策，成為美國國債的「最后買家」。