張坤「淡化宏觀」VS朱少醒警惕貿易戰風險！百億權益類基金經理最新觀點曝光，激辯二季度投資主線

專題：2025基金一季報：最新持倉曝光！

　　隨着一季度行情收官，百億規模以上的權益類基金業績分化顯著。從主題投資到行業配置，基金經理的主動管理能力面臨市場考驗，操作策略備受關注。

　　據Wind數據統計，截至2025年4月21日，前十大權益類基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金）依次為：易方達藍籌精選、中歐醫療健康A、富國天惠精選成長A、興全合潤A、景順長城新興成長A、易方達消費行業、諾安成長、睿遠成長價值A、興全合宜A、銀河創新成長A。

　　數據來源：Wind 截止至20250421

　　值得關注的是，包括張坤、葛蘭、朱少醒、謝治宇、劉彥春、蕭楠、劉慧影和鄭巍山在內的多位知名基金經理，已在一季度報告中分享了他們對各自投資領域的深入見解。本文梳理了上述百億級權益基金經理的精彩觀點。

　　張坤：與其糾結於經濟，不如把着眼點放在企業上

　　易方達藍籌精選作為張坤的代表作基金，一季度回報為8.6%。在一季度，張坤主要對消費和科技等行業的持倉結構進行了調整，股票倉位基本保持穩定。前十大重倉股分別為騰訊控股、阿里巴巴-W、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、中國海洋石油、百勝中國、洋河股份、美團-W。

　　「地產下行對經濟的影響正在逐步進入尾聲，一系列提振消費的政策也有託底作用，在這種情況下，投資者與其糾結於經濟，不如把着眼點放在企業上。」張坤強調。

　　他指出，股票的收益率是由企業的收益率決定的，從長期來看，應該大致相當於企業的ROE水平。過去幾年出現的股票收益率連續低於企業ROE水平的現象，他認為不會長期持續下去。

　　葛蘭：看好創新葯突破、消費醫療復甦與產業鏈關鍵環節國產替代等方向

　　葛蘭旗下的中歐醫療健康A一季度轉虧為盈，一季度回報為2.37%，但排名仍較不佳，基金規模也較去年四季度有所下降，期末淨資產156.13億元，比上期減少1.86%。葛蘭基於長期價值投資思路，一季度繼續在創新葯械及其產業鏈、OTC、消費醫療等領域進行重點配置。前十大重倉股為恆瑞醫藥、藥明康德、康龍化成、邁瑞醫療、泰格醫藥、愛爾眼科、凱萊英、東阿阿膠、科倫藥業、華潤三九。

　　「展望二季度，我們仍舊看好創新葯持續突破、消費醫療復甦與產業鏈關鍵環節國產替代等方向。」葛蘭稱。

　　她指出，創新葯領域，全球合作持續推進及關鍵臨牀數據披露值得期待。中國企業在ADC、多抗、多肽等領域的競爭力已逐步獲得全球認可，與國內企業的項目合作已成為海外公司管線佈局的重要組成部分。消費醫療板塊的結構性機會有望延續。醫美、眼科等可選消費領域受益於居民健康管理意識提升，終端需求有望隨經濟復甦進一步回暖。醫療設備板塊有望持續復甦。一季度國內招投標恢復至較高增長水平，這一方面有助於加速渠道庫存消化，另一方面隨着裝機逐步落地，將對公司經營業績產生積極影響。

朱少醒：一季度實體經濟超預期復甦 貿易戰成全球增長「最大隱憂」

　　朱少醒現任管理規模為252.50億元，旗下共3只基金。其代表的富國天惠精選成長A，一季度回報為3.56%，前十大重倉股依次為貴州茅臺、寧波銀行、美的集團、春風動力、立訊精密、寧德時代、瑞豐新材、比亞迪、國瓷材料、濱江集團。

　　「一季度實體經濟復甦勢頭略超預期。最大的風險是美國發起的貿易戰，這將給后期全球的經濟帶來巨大的不確定性。」朱少醒稱。

　　朱少醒表示，從微觀調研反饋來看，一季度的地產下滑趨緩，投資有復甦跡象，消費尚在低位但庫存沒有進一步惡化。實體經濟本該已在逐步復甦的路上。在當前估值下，紅利價值風格能找到較好投資機會，質量成長風格同樣具備很多投資機會。

　　「我們並不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性迴歸。分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。」朱少醒指出。

　　謝治宇：AI發展有望推動港股互聯網公司的重估

　　謝治宇現任基金資產規模為396.14億元，共有5只基金。其代表的興全合潤A一季度回報為2.97%，前十大重倉股依次為立訊精密、晶晨股份、巨化股份、寧德時代、鵬鼎控股、海爾智家、比亞迪、海大集團、完美世界、梅花生物。

　　「AI的飛速發展正在改變我們的生活，智能駕駛不斷向下滲透，全民智駕平權的時代正在到來，未來智能駕駛將是車企的核心競爭力之一。」謝治宇稱。

　　人形機器人正走進越來越多的工廠，消費級的人形機器人已經在電商平臺銷售；AI眼鏡則將是AI技術重要的終端應用之一，有望複製智能手機的發展軌跡，從而推升眾多產業鏈投資機會；各家互聯網企業亦在積極擁抱AI浪潮，加大未來幾年的資本開支，AI發展有望推動港股互聯網公司的重估，並帶動整個科技板塊的景氣度和活躍度。

劉彥春：我國的優質資產向上重估剛剛開始

　　劉彥春代表作基金景順長城新興成長A，一季度回報為0.51%。前十大重倉股依次為山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、海大集團、邁瑞醫療、古井貢酒、瀘州老窖、美的集團、中國中免、晨光股份。

　　「對比海外發達國家，我國更早對資產泡沫、債務負擔、財富分化等風險進行了處置，同時留有進一步應對潛在問題的政策空間。儘管地緣政治衝突仍然會對我國經濟發展有階段性擾動，但我國經濟向好的大方向已經明確。

當經濟底部相對清晰，前期過於悲觀的市場預期必然會得到修正。我國的優質資產向上重估剛剛開始。」劉彥春在一季報中表示。

　　蕭楠：目前繼續看空內需已經沒有太多意義

　　蕭楠代表作基金易方達消費行業，一季度回報為0.61%。前十大重倉股依次為貴州茅臺、山西汾酒、美的集團、五糧液、福耀玻璃、古井貢酒、長城汽車、比亞迪、海爾智家、東鵬飲料。

　　「目前消費各個板塊的分化體現了投資者對內需的悲觀，希望用一些有想象空間或者短期數據能兑現的板塊來替代內需相關倉位，畢竟目前從微觀數據看，我們的內需還在左側。

我們並非對內需盲目樂觀，但我們認為目前繼續看空內需已經沒有太多意義。2025年春節后，我們增加了白酒的配置，我們認為當前配置白酒相當於買了一個帶有內需看漲期權的高息債券，性價比已經非常高了。我們還在汽車及零部件板塊中做了微調，主要是增加了對外需的暴露。」蕭楠在一季報中表示。

　劉慧影：中國科技企業走過了國產化的漫漫長夜，目前已經晨光熹微

　　劉慧影代表作基金諾安成長，一季度回報為3.7%。劉慧影在一季度繼續堅守科技賽道的投資，前十大重倉股依次為北方華創、中芯國際、中微公司、聖邦股份、芯原股份、華大九天、中科飛測、兆易創新、滬硅產業、拓荊科技。

　　「今年以來，以DeepSeek為代表的原生創新企業，正在顛覆「中國只會模仿」的陳舊敍事。這將是中國科技的百年未有之大變局，中國科技一定會浴火重生。」劉慧影稱。

　　展望未來，劉慧影表示，堅定看好中國科技一定能全面突破美國的封鎖，在此過程中中國半導體的增長將保持中長期較高的增速。當中國科技企業全面突破美國的制裁后，中國整體的半導體產業將進入長達數十年的高速發展期（類似美股納斯達克），重塑全球科技產業鏈利潤分配，在這個過程中，中國科技會產生一批具有全球競爭力的科技巨頭。

　　「我們以勇氣陪伴中國科技企業走過了國產化的漫漫長夜，目前已經晨光熹微，未來我們將以好奇心迎接中國科技企業光輝燦爛的創新型未來。」劉慧影表示。

　　鄭巍山：看好創新帶來的新需求以及傳統半導體產業周期的復甦

　　鄭巍山代表作基金銀河創新成長A，一季度回報為2.86%。在一季度操作上，鄭巍山配置依然是具有創新屬性的科技領域，主要投資方向為硬科技領域中的半導體產業鏈。前十大重倉股依次為瑞芯微、中芯國際、北方華創、海光信息、華大九天、中微公司、聖邦股份、寒武紀、復旦微電、兆易創新。

　　「繼續看好創新例如AI帶來的新需求以及傳統半導體產業周期的復甦，對國產化前景繼續持樂觀態度。」鄭巍山在一季報中表示。

　　在2024年年報，鄭巍山還指出，儘管投資過程中可能會出現短期波動，但我們更應該關注的是行業的長期價值和成長潛力。而從長期視角來看，科技創新已經步入了一個新的階段。創新是驅動半導體產業發展的永恆源動力，而AI是目前全球範圍的重大創新，我們會持續跟蹤大模型的發佈和能力表現、以及AI應用，包括雲端和端側AI的表現上等等。

　傅鵬博、朱璘：資本市場或迎來從「科技牛」的局部行情到多點開花的局面

　　傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠成長價值A一季度回報為2.45%。一季度，該基金保持高倉位運行，佈局了受益於國內人工智能、汽車電子快速發展的PCB個股，並加大了恆生科技板塊的個股配置。前十大重倉股依次為騰訊控股、寧德時代、中國移動、立訊精密、勝宏科技、廣匯能源、寒武紀、巨星科技、邁為股份、三諾生物。

　　「未來，房地產調整周期結束以及私人部門資產負債表修復，工業企業利潤增長或重拾向上趨勢，資本市場或迎來從「科技牛」的局部行情到多點開花的局面。

　　從資本市場表現看，科技是一季度最明確的交易主線。宇樹機器人亮相春晚， Deepseek以高性能、低成本的大語言模型賦能人工智能，推動了技術的普惠化。民營企業家座談會的重要講話再次點燃了市場情緒，提升了風險偏好。此外，各地推出的生育補貼政策一度引發了消費股投資熱情，雖然持續性遠不如科技板塊，但也為春季躁動行情添上一絲亮色。」基金經理在一季報中表示。