中郵·醫藥|周觀點:12部門聯合發佈《促進健康消費專項行動方案》，藥店板塊有望受益

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轉自：中郵證券研究所

一周觀點：12部門聯合發佈《促進健康消費專項行動方案》，藥店板塊有望受益

4月9日，商務部、國家衞生健康委等12部門聯合發佈《促進健康消費專項行動方案》。《方案》聚焦健康飲食、運動健身、銀發服務等十大領域，通過政策引導與市場創新雙輪驅動，全面激活健康消費新動能，旨在推動健康產業多元發展並強化藥店健康促進功能。

我們認為該方案對零售藥店的專業服務能力以及承接處方外流的合規性提出了更高的要求，能力有限的中小藥店生存環境更加緊張，行業出清有望進一步加速。該方案推行下龍頭零售藥店有望受益，龍頭零售藥店憑藉其優勢，通過專業化服務吸引更多客流，且方案有望帶動健康產品消費提升，從而提升客單價。

本周細分板塊表現

本周化學制劑板塊漲幅最大，上漲0.62%；中藥板塊上漲0.6%，線下藥店板塊上漲0.19%，原料藥板塊上漲0%，醫療研發外包板塊下跌0.09%；血液製品板塊跌幅最大，下跌4.39%，其他生物製品板塊下跌1.78%，疫苗板塊下跌1.49%，醫療耗材板塊下跌1.35%，醫療設備板塊下跌1.16%。

推薦及受益標的：

推薦標的：微電生理、邁普醫學、英科醫療、昌紅科技、拱東醫療、怡和嘉業、中紅醫療、益豐藥房、大參林（維權）、新里程、美年健康、國際醫學、康臣藥業、佐力藥業、桂林三金、天士力。

受益標的：晶泰控股、成都先導、泓博醫藥、華大智造、奕瑞科技、聯影醫療、微創機器人、聚光科技、邁瑞醫療、山外山、澳華內鏡、惠泰醫療、維力醫療、可孚醫療、先健科技、藍帆醫療、諾唯贊、華大基因、貝瑞基因、潤達醫療、金域醫學、聖湘生物、九安醫療、萬孚生物、新產業、亞輝龍、派林生物、華蘭生物、博雅生物、天壇生物、衞光生物、老百姓、愛爾眼科、固生堂、錦欣生殖、環球醫療、方盛製藥、貴州三力、藥明康德、康龍化成、泰格醫藥、凱萊英、諾泰生物（維權）。

風險提示：

美國加關税事件惡化風險、行業競爭加劇風險、政策執行不及預期風險、產品銷售不及預期風險、新品上市不及預期風險、行業黑天鵝事件。

1 一周觀點： 12部門聯合發佈《促進健康消費專項行動方案》，藥店板塊有望受益

事件1：4月9日，商務部、國家衞生健康委等12部門聯合發佈《促進健康消費專項行動方案》。《方案》聚焦健康飲食、運動健身、銀發服務等十大領域，通過政策引導與市場創新雙輪驅動，全面激活健康消費新動能，旨在推動健康產業多元發展並強化藥店健康促進功能。具體內容包括：

（一）提升健康飲食消費水平。加強優質農產品產銷銜接，實施促進營養健康專項行動，引導餐飲企業推廣使用食養指南。

（二）優化特殊食品市場供給。深化特殊食品註冊備案制度改革，鼓勵企業加強工藝研發、產品創新、品質管控，開展網絡市場監管促發展保安全、價監競爭守護等專項行動。

（三）豐富健身運動消費場景。支持地方建設體育公園、健身步道、全民健身中心、社會足球場等場地設施，開展社區運動健康中心試點，推動各類體育場館開放共享。

（四）大力發展體育旅遊產業。深入實施「體育賽事進景區、進街區、進商圈」「跟着賽事去旅行」等行動，加快運動用品製造業轉型升級，強化科技賦能和智能應用。

（五）增強銀發市場服務能力。支持面向老年人的健康管理、養生保健、健身休閒等業態深度融合，支持老年人家庭、景區設施設備等適老化改造，大力發展康復輔助器具產業，提升老年人精神文化生活品質。

（六）壯大新型健康服務業態。大力發展健康體檢、健康諮詢、健康管理等新型服務業態，推廣健康體檢創新產品和檢驗檢測手段，促進健康體檢結果大數據應用，推動開展職工健康管理。

（七）引導健康產業多元發展。支持醫療衞生機構開展醫養結合服務，開發和推介康復療養、休閒養生等健康旅遊路線和產品，支持自由貿易試驗區、自由貿易港發展醫療旅遊、生物醫藥等健康產業。深化國家服務業擴大開放綜合試點建設，開展國際合作康養服務。

（八）強化藥店健康促進功能。引導零售藥店拓展健康促進、營養保健等功能，指導地方按程序將符合條件的醫療服務項目納入本地區醫保支付範圍，支持「互聯網+」醫療服務模式創新。

（九）組織健康消費促進活動。統籌全國展覽展銷、交易大會、宣傳推廣等活動，深入實施消費品「三品」專項行動，開展促進食品工業提質擴需活動，鼓勵各地舉辦區域性健康消費活動。

（十）宣傳推廣健康理念知識。落實「合理膳食健康生活」專題科普宣傳方案，推動開展「體重管理」等主題宣傳，鼓勵學會、協會組織專家開展面向公眾的健康科普培訓。

事件點評：

1. 拓展健康促進功能，豐富產品結構。《方案》提出「發揮行業協會作用，引導零售藥店拓展健康促進、營養保健等功能」。這意味着，藥店不應侷限於傳統的藥品銷售，而是需要向健康產品領域延伸，豐富非藥健康產品品類，如保健食品、中藥養生產品等，形成多元化的產品線。

2. 醫保支付範圍擴容，開拓藥店業務版圖。《方案》提出「指導地方按程序將符合條件的醫療服務項目納入醫保支付範圍」。這為各地將中醫理療等項目納入醫保支付提供了政策依據，也為藥店拓展業務範圍創造了政策條件。通過與醫保政策的深度對接，藥店可以吸引更多患者羣體，尤其是慢性病患者，從而實現從「藥品銷售」向「健康服務」的轉型。

3. 處方外流環境優化，融合線上線下服務。《方案》還提出「支持‘互聯網+’醫療服務模式創新，依託全國統一的醫保信息平臺，深化醫保電子處方應用，推動電子處方在定點醫藥機構順暢流轉，滿足便捷醫藥服務需求」。藥店可以通過與互聯網醫療平臺合作，從而為患者提供線上複診、處方開具和藥品配送的一站式服務，提升服務便捷性與效率。

我們認為該方案對零售藥店的專業服務能力以及承接處方外流的合規性提出了更高的要求，能力有限的中小藥店生存環境更加緊張，行業出清有望進一步加速。該方案推行下龍頭零售藥店有望受益，龍頭零售藥店憑藉其優勢，通過專業化服務吸引更多客流，且方案有望帶動健康產品消費提升，從而提升客單價。

推薦標的：益豐藥房、大參林；

受益標的：老百姓等。

風險提示：處方外流節奏不及預期風險。

2 一周觀點：本周醫藥板塊下跌0.36%，細分板塊分化

2.1 本周醫藥生物下跌0.36%，化學制劑板塊漲幅最大

本周醫藥生物下跌0.36%，跑輸滬深300指數0.94pct，在31個子行業中排名第24位。2025年4月至今醫藥生物下跌4.81%，跑輸滬深300指數1.17pct。

本周化學制劑板塊漲幅最大，上漲0.62%；中藥板塊上漲0.6%，線下藥店板塊上漲0.19%，原料藥板塊上漲0%，醫療研發外包板塊下跌0.09%；血液製品板塊跌幅最大，下跌4.39%，其他生物製品板塊下跌1.78%，疫苗板塊下跌1.49%，醫療耗材板塊下跌1.35%，醫療設備板塊下跌1.16%。

2.2 細分板塊周表現及觀點

4月選股思路：近期受益於國家集採政策優化預計丙類醫保目錄擴容等政策支持、AI 賦能研發及出海加速仍是核心邏輯，CXO 及創新葯龍頭具備修復潛力，板塊迎來中長期結構性投資機會。4月我們重點推薦Q1預計高增長，以及基本面有望持續改善的標的。

（1）醫療設備

本周醫療設備板塊下跌1.16%。最新交易日2025年4月18日，醫療設備板塊市盈率（TTM）為31.96倍，處於歷史分位點為21.57%，歷史最大值為140.90，平均值為43.86倍，我們認為板塊估值上漲空間較大，建議積極佈局。24Q4各省逐步落地以舊換新政策，相關院內招標啟動，11月份后，公開招標數量明顯提升，設備廠家在24Q4開始受益於以舊換新訂單落地。建議密切關注各地設備採購招標進展，預計25Q2有望迎來第二波以舊換新採購高潮。從交付周期維度考量，我們認為部分中小設備生產廠家有望在25Q1開始兑現政策紅利，大型設備生產廠家預計在25Q2開始實現業績高增長。疊加24Q2醫療設備板塊整體業績低基數，我們認為25Q2開始板塊有望進入業績恢復區間。此外，財政部近日發佈的《關於公佈2025年一般國債、超長期特別國債發行有關安排的通知》顯示2025年1.3萬億元超長期特別國債發行安排近日出爐，新一期20年期和30年期超長期特別國債將於4月24日首發。近期，數個省市開展設備集中採購，以中低端設備集採爲主，我們認為集採主要壓縮流通環節利潤空間，對廠家利潤影響較小，頭部廠家有望充分享受中標量的提升帶來的業績增長。2025年3月4日，商務部發布公告對illumina禁售處罰利好國產測序儀快速擴大市場份額。上海市科學技術委員會印發《上海市促進科學儀器和科研試劑創新發展行動方案（2025-2027年）》的通知，有望促進科研設備國產替代，看好測序儀、質譜儀國產替代提速。此外，我們看好AI+影像/手術方向，AI在醫療影像分析方向深度學習，能夠快速識別病灶、精準診斷疾病並提供綜合解決方案，代表公司為聯影智能、微創機器人等。4月2日，美國政府簽署加關税政策，4月4日中國國務院出臺反制政策。目前，醫療設備企業在美國營收佔比差異較大，整體佔比偏低。我們認為低於10%營收佔比受影響較小；高於10%營收比例的企業，主要集中在醫療耗材、設備代工、呼吸機、血糖儀等少數領域。我們認為中國徵收對等關税進一步利好國產化率較低的科研儀器、高端醫療器械領域，如質譜儀、測序儀、高端影像設備、設備核心元器件、手術機器人等。

受益標的：華大智造、奕瑞科技、聯影醫療、微創機器人、聚光科技、邁瑞醫療、山外山、澳華內鏡。

（2）醫療耗材

本周醫療耗材下跌1.35%，其中21家公司上漲，25家公司下跌。受到中美關税事件的影響，醫療耗材行業漲跌幅整體承壓，其中部分耗材行業因影響度較少因此表現相對較好，如電生理行業、止血紗行業、人工晶體行業等。建議關注一季度有機會超預期、以及有修復性預期差的相關標的。建議關注幾個方向：1）高景氣相關標的。相關行業賽道因為行業增速快、國產份額低、國內外競品少等原因，相關企業具有高增長，景氣度較高；2）集採促進相關標的。集採落地且進入穩態賽道。某些集採產品已接近或超過1年，業績開始進入低基數階段，代理商庫存和院內使用已進入穩定狀態，或集採標內用量已用完有望搶奪集採標外市場的相關企業；3）困境反轉相關標的。過去因下游庫存較多、臨牀推廣受限等原因導致過去業績受限，目前相關原因已有明顯改善的相關企業；4）部分PEG較低的中小市值企業。醫療器械中大部分企業市值低於50億，這部分企業在24年上半年關注度較低，但由於增速較快，部分企業PEG較低，可以關注。其次，預計部分企業將逐步釋放業績，關注24年業績有望超預期的標的。

推薦標的：微電生理、邁普醫學、英科醫療、昌紅科技、拱東醫療、怡和嘉業、中紅醫療。

受益標的：惠泰醫療、維力醫療、可孚醫療、先健科技、藍帆醫療。

（3）IVD板塊

本周IVD板塊下跌0.92%。最新交易日2025年4月18日，體外診斷板塊市盈率（TTM）為21.89倍，處於歷史分位點為18.43%，歷史最大值為173.46，平均值為43.40倍，我們認為板塊估值上漲空間較大，建議積極佈局。當前，IVD板塊受集採政策影響，25Q1業績仍處於承壓階段。我們看好AI+輔助診斷等新興方向，IVD及ICL公司可基於龐大優質的數據積累優勢，打造出疾病預警大模型，並利用AI技術並結合專家訓練實現自我學習，生成大量預測數據，通過數據去標識化，實現快速分析、診斷及解讀，催生出新興數據和服務業務。代表公司為華大基因、潤達醫療、金域醫學等。3月，內蒙、江蘇等地出臺生育補貼政策，產前早篩檢測有望受益。4月2日，美國政府簽署加關税政策，4月4日中國國務院出臺反制政策，體外診斷企業在美國佔比基本低於10%，受加關税影響較小。我們判斷高端診斷試劑、原料酶存在斷供風險，但也促使國產替代提速，看好化學發光、原料酶方向。

受益標的：諾唯贊、華大基因、貝瑞基因、潤達醫療、金域醫學、聖湘生物、九安醫療、萬孚生物、新產業、亞輝龍。

（4）血液製品板塊

本周血液製品板下跌4.39%，受龍頭公司天壇生物一季報業績表現不佳以及關税預期變化影響，板塊回調較大。中國對美國加徵關税預計會推動進口白蛋白成本上升，我國白蛋白進口比例高達六成，進口白蛋白價格上漲短期有望推動國產白蛋白同步實現價格上漲和加速國產替代，長期有望提高國家對於血製品行業發展的重視程度，增加漿站設立和採漿量。2024年國內採漿量為13400噸，同比增長10.9%。2025年為十四五階段最后一年，新漿站催化預期有所減弱。產品端上看，白蛋白長期需求穩定增長，短期內渠道庫存偏高，需要一定時間調節消化，價格會有小幅波動；靜丙需求持續向好，中長期成長空間大，升級品種第四代靜丙陸續上市，出口內需均有較大需求，預計價格維持平穩；因子類產品由於生產廠商陸續增加，面臨一定競爭壓力，部分產品集採后價格出現一定下降。行業競爭格局上看，行業併購整合陸續推進，行業集中度持續提升。 從成長性上看，血製品企業產品種類陸續向其他生物藥品領域拓展。建議關注具備漿站獲取能力強、運營效率高、新品推出快的頭部血製品公司。

推薦標的：派林生物、華蘭生物、博雅生物。

受益標的：天壇生物、衞光生物等。

（5）藥店板塊

本周線下藥店板塊上漲0.19%，主要是板塊估值修復。展望25年，行業出清提速，25年龍頭藥店客流量、利潤率有望提升，統籌持續落地帶來業績增量。在24年上半年消費力疲軟、醫保控費及監管措施加強、門診統籌落地滯后等外部因素影響下，行業開始分化，中小藥店生存環境愈發惡劣，行業面臨整合，中康數據顯示全國關閉的藥店數量2024Q1 6778家，Q2 8792家，Q3 9545家，Q4 14114家，閉店加速，並且Q4出現行業淨減少（-3995家），全年閉店數共計39228家。行業出清，預計行業出清后龍頭藥房客流將進一步恢復。利空因素逐步出清，AI賦能增收降本。隨着各地比價系統逐步落地，監管亦實現常態化，零售藥店股價已充分反應比價、監管加強等消極情緒，利空因素基本出清。我們看好AI賦能帶來經營新活力，龍頭零售藥店基於規模優勢、資金優勢，有望迅速接入AI優化經營效率，實現業績提升。近期大參林AI小程序「AI小參」率先接入DeepSeek，功能包括藥品管家、用藥諮詢、員工培訓等，預計將進一步提升公司運營效率，優化動銷促銷，增收降本。門診統籌方面，龍頭藥房具備當地市場門診統籌先發優勢，對於客流具備虹吸效應，能夠吸引更多客流，同時統籌帶來的醫保消費金額提升、關聯產品消費增加等有望帶來客單價提升，門診統籌有望帶來業績增量。我們看好龍頭藥房憑藉其專業化的服務能力、強大的供應鏈體系、數字化精細化的管理以及內控合規體系在行業整合階段強者恆強。      

推薦標的：益豐藥房、大參林。

受益標的：老百姓等。

（6）醫療服務

本周醫院板塊下跌0.9%，大部分個股下跌。2024年醫療服務整體業務略有承壓，一是眼科、口腔等消費醫療受到宏觀經濟影響，二是基礎醫療受到DRG/DIP結算影響，三是ICL在保證回款優先前提下主動優化訂單結構，但中醫診療、腦科診療維持了較高增長；利潤端，較多公司由於規模效應減少導致盈利能力略有下降。展望2025Q1，眼科、口腔消費醫療呈現向好態勢，綜合醫院和體檢由於為經營淡季預計經營平穩，IVF有望受益輔助生殖項目納入醫保以及生育補貼，滲透率有望逐步提升。

推薦標的：新里程、美年健康、國際醫學。

受益標的：愛爾眼科、固生堂、錦欣生殖、環球醫療。

（7）中藥板塊

本周中藥板塊上漲0.6%，近70%個股上漲。從已披露的2024年年報數據來看，約一半個股營收、歸母淨利潤實現增長，其中收入實現15%以上增速的有佐力藥業（32.8%）、東阿阿膠（25.6%）、馬應龍（18.9%），3家公司的利潤也實現了對應高增長。大部分收入增長的企業實現了利潤的更高增長，主要來自OTC產品的毛利率提升，以及銷售費用率下降（尤其華潤系）。收入下降的個股主要由於集採影響、庫存水平、原材料價格等影響，歸母淨利潤下滑主要系規模效應下降、集採降價、原材料價格影響等因素，但影響業績的主要因素都在2025年影響減弱，中藥材價格自8月有下滑趨勢，全國中成藥集採落地，較少涉及上市公司獨家大單品，疫情診療產品逐步走出高基數影響，且發佈的2024年新版醫保目錄中，談判藥品價格降幅温和。基於以上，我們主要看好三個方面，一是看好國企龍頭引領的行業優質資源整合，二是看好來年消費環境改善下，行業需求持續復甦，高品質、療效好的品牌OTC有望率先迎來反彈，三是看好創新驅動、集採/基藥政策受益、高基數出清方向。

推薦標的：康臣藥業、佐力藥業、桂林三金、天士力；

受益標的：方盛製藥、貴州三力。

（8）CXO板塊

本周醫療研發外包板塊下跌0.09%，中美關税政策及邊際變化影響板塊波動。生物安全法案對於板塊影響最大的時間是2024年，並且法案事件之后部分公司也陸續實施了一系列風險規避措施。從關税上看，美國多邊關税政策對於非美國家均產生一定影響，工程師紅利和製造業優勢是我國CXO公司的主要競爭力，藥企對於研發效率和生產成本的追求是推動研發生產外包的核心驅動力。AI概念、美國降息、外延併購等也有望催化板塊行情。從板塊基本面上看，2024年板塊業績見底，海外投融資恢復以及高基數影響消退下，公司業績逐步企穩回升，行業逐步進入上行周期。藥明康德、康龍化成等頭部公司陸續發佈2024年年報，訂單增速逐步提速，2025年業績指引較為樂觀。但中小公司因為海外收入佔比較低，復甦節奏會相對較慢，業績表現預計會出現一定分化。建議關注訂單增長表現較好、行業併購整合能力較強的相關龍頭標的。

受益標的：藥明康德、康龍化成、泰格醫藥、凱萊英、諾泰生物等。

4 風險提示

行業競爭加劇風險、政策執行不及預期風險、行業黑天鵝事件。

證券研究報告：《12部門聯合發佈《促進健康消費專項行動方案》，藥店板塊有望受益》

對外發布時間：2025年4月21日

報告發布機構：中郵證券有限責任公司

分析師：蔡明子  SAC編號： S1340523110001

研究助理：陳峻  SAC編號： S1340123110013

法律聲明：

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（轉自：中郵證券研究所）