鋼鐵、建材：水泥3月單月量價齊升 鋼鐵靜待產量壓減落地

行業近況

根據國家統計局，1-3 月全國粗鋼產量2.59 億噸，同比+0.6%；水泥產量3.31 億噸，同比-1.4%；平板玻璃產量2.34 億重量箱，同比-6.4%。

評論

水泥：3 月量價齊升，盈利有望大幅改善。需求3 月上行：我們看到25 年3 月水泥出貨率平均43%，去年同期為41%，3 月單月需求同比改善（對應3 月單月產量同比+2.5%至1.58 億噸）。價格保持高位：25 年年初至今水泥均價397 元/噸，24 年同期362 元/噸；同時煤炭年初至今均價同比下降約170 元/噸，水泥價格煤炭差有望大幅改善。我們建議關注水泥板塊的盈利提升、及后續漲價機會，建議關注華潤建材科技、華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

玻璃：量價仍有壓力。去年以來玻璃一直供大於求，盈利承壓；25 年至今玻璃均價1,366 元/噸，去年同期為1998 元。供給端看，25 年至今玻璃日融量為15.8 萬噸/日，去年同期為17.6 萬噸/日，供給已有大幅下降，但是由於需求下降幅度也較大，廠商庫存達到5784 萬箱，同比+2%，社會庫存也處在相對高位。我們建議關注玻璃2H25 后供給大幅收縮后的反彈，建議關注信義玻璃、旗濱集團。

消費建材：家裝零售端需求繼續回暖。社零中，1-3 月建築裝飾材料同比持平（去年全年為-2%），家俱同比+18%（去年全年為+3.6%），我們認為在國補、消費刺激下，家裝消費需求有望邊際修復，塗料、石膏板、基輔材等有望受益，推薦關注三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹等。

鋼鐵：旺季需求恢復，靜待產量壓減落地。3 月以來鋼鐵需求逐漸步入旺季，下游需求有所恢復，整體仍呈現板強長弱格局。需求恢復背景下行業供給擴張明顯，3 月單月粗鋼產量同比增1%，顯示產量壓減尚未推進。往前看，我們認為產量調控一定程度上有望改善行業供需，盈利周期有望修復，我們看好供給側行情持續演繹。當前時點，產量調控預期正在形成，應當重視佈局機會。我們建議關注兩條主線：1）長板，具備較強業績彈性的鋼企，重點推薦馬鋼股份；2）長期來看核心資產受益行業格局變化，重點推薦華菱鋼鐵，寶鋼股份。

估值與建議

我們維持覆蓋公司盈利預測、目標價和評級不變。

風險

需求持續向下風險，原材料上漲風險。