四大現金流指數PK：一個成長，三個穩健！

最近各種「現金流」ETF集羣上市，而且種類也多樣化。欠賬已久，應大家要求，我們做個硬核PK對比。

現金流策略的優勢，一句話：最硬的財務指標可能最有説服力，因此受到各路投資者和基金公司的追捧就不奇怪了。

目前已發或在發的各種「現金流」ETF，主要跟蹤如下四類指數：

-國證自由現金流；

-富時自由現金流（聚焦）；

-中證全指自由現金流；

-中證800自由現金流；

那麼，如何知道你關注的ETF是關聯哪個指數呢？

在ETF的F10里找到基金全稱，就能對上號了。

也可以在「業績比較基準」中找到。

這里再説明一下，由於富時羅素網站提供的指數信息十分有限，因此只能人肉統計一些數據，比如行業權重分佈，不夠精確，請大家見諒。

區分這類不挑行業的指數，最基本的切入點，反而是看TA們的行業分佈。我們獨家解析四大現金流指數，在能源、主要消費、可選消費、工業和原材料五大行業的權重分佈，可以從上圖看到一些內涵上的差異。

-能源，富時和中證800自由現金流佔比最高，均突破40%，國證自由現金流則不足20%；

-主要消費方面，國證的幾乎沒有，而其他三個都有10%以上；

-而可選消費、工業、原材料板塊，國證自由現金流佔比都超過20%，其他三個都有分佈，但因為能源已經佔比的因素比例相對較小。

需要説明的是，富時現金流的「原材料」相對比例較低，這是因為它在大權重行業之外，相對多樣化一些。

其實總體上可以看到，國證自由現金流的風格和其他三家有比較明顯的區別，到底是什麼導致了這些差異，需要看看編制規則了。

我們再來看看四大現金流指數的編制規則，它們四個都有幾個共通之處：季度調倉、剔除特殊行業金融和地產，並且以自由現金流（收益）率作為權重排序的根據。

這里只有中證800現金流指數選股池，不是全指，而是中證800指數成分股，也就是滬深300+中證500。

成分股數量，也是一半100、一半50只。

最關鍵的編制規則，基本策略都是「先篩再排」，用各種條件減掉不想要的，再用自由現金流率作為最后的權重排名依據。

國證現金流指數與其他指數有重大差異的地方，一個是考慮流動性因素，剔除日均成交額后20%的股票；另外一個是剔除近 12 個季度 ROE 穩定性排名后10%的證券，這很可能是其周期類成分股特別是能源更低的原因。拿煤炭來説，就差不多是兩年一個小周期，因此連中國神華都無法入選，更不要説周期風更強的中遠海控了。

富時現金流指數的特點，則是因子豐富。用質量、風險、收益和銷售增長因子篩掉靠后的成分股，理論上成分股「質量」更高；

中證和中證800的編制規則除了樣本股空間外，都是一致的，要求5年連續為正現金流，比較關注長期。

那麼，按照以上規則，四大現金流指數的十大權重股如上，可以有一個大致的印象。

中國海油和美的集團兩大現金牛股是「眾望所歸」，被所有指數收納。而富時、中證、中證800現金流則擁有另外幾隻共有龍頭股：中國神華、中國是有、五糧液、陝西煤業等，這也表明他們「氣味相投」。

因此富時與中證兩大現金流指數，在風格上有相似也不奇怪了。

藍籌品種特別是能源，是絕對分紅大户，因此這方面國證就落后了差不多1個點。國證隔離了ROE（淨資產收益率）不穩定的股票，因此也享受不到「周期」品種的大比例分紅。但反過來，這也表現可能也更容易穿越周期。

藍籌更多，則中證全指、中證800自由現金流指數市盈率更低一些。富時的暫時沒數據，但因為風格與中證系相對近一點，能源比例也很高，估計也是12倍左右。

總的來説，國證自由現金流指數成長風格多一點，而中證系和富時的藍籌風格更強。

如果對比它們（缺富時歷史數據）從2023年以來的歷史走勢，最終收益結果上竟然是差不多的，但過程值得細品。

在市場上升和震盪周期，國證自由現金流指數由於成長內涵發力，走出更高彈性；而在市場下行周期，中證系自由現金流指數由於藍籌更多，更為穩健。

不過最大回撤幅度上，還是國證現金流指數還是因為更為均衡的行業配置，有一定領先。畢竟能源、煤炭行業，拋開高股息炒作，還是有周期屬性的。

還有一個持續看點：調倉力度。

一季度國證自由現金流指數調倉比例高達29%，而中證系則可能由於上市太晚（2024年12月），尚未進行過調倉。而富時羅素根本不提供數據，我們不得而知。

從調倉的比例上，能進一步對指數的風格加深瞭解，目前國證自由現金流可以説「新陳代謝」速度相當快。

期待下中證、富時下一次的調倉數據。

總的評測下來，最重要的發現，是國證系自由現金流比其他三個成長味道更足一些，體現在行業配置更均衡、市盈率更高、高股息特徵更弱，在市場強勢周期攻擊性更強。

富時和中證全指、中證800自由現金流則相對更有藍籌味道，市盈率更低、股息更高，能源、主要消費配置比例明顯更高，在弱市有更強的避險能力。

而富時自由現金流用的因子比較豐富可能更科學，短期不好評估效果，也沒有行情數據供評測，只好留給時間檢驗了。

中證800由於票池股更「大」，藍籌風格最足。

不過目前的調倉風格還無法對比，畢竟就只有國證自由現金流披露了調倉方案，魄力十足。

以上分享相當粗淺，僅供參考，評論區告訴大家你的選擇吧！

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（轉自：木魚ETF）