霸王茶姬上市定價邏輯：健康現金流支撐長期增長水位

　　來源：消費商業報

　　北京時間4月11日凌晨，霸王茶姬更新其向美國證券交易委員會（SEC）遞交的招股文件，將總共發行14,683,991 股美國存託憑證即A類普通股，預計首次公開募股價格將為每份ADS26.0美元至28.0美元之間。以此計算，總募資金額預計為3.8億美元至4.1億美元。

　　標準化築就盈利護城河

　　招股書顯示，霸王茶姬2024年實現營收124.05億元，淨利潤25.15億元，淨利潤率高達20.3%。支撐這一數據的核心在於其「大單品+極簡菜單」策略：前三大產品貢獻60%銷售額，庫存周轉天數僅5.3天，為千店茶飲企業最低。霸王茶姬通過自動化出杯技術將單杯製作時間壓縮至8秒，新員工也能快速上手，極大提升製茶效率。2024年，霸王茶姬在中國市場（含中國香港）的單店月均GMV為51.2萬元，日均1.7萬元；月均出杯量高達25000杯，日均可出833杯——整體單店運營指標均遠高於同行。

　　健康現金流支撐全球化

　　霸王茶姬的現金流也非常健康，2024年招股書顯示，霸王茶姬GMV為295億元，較上年增加173%，全年營收124.05億元，淨利潤為25.15億元。此外，霸王茶姬的現金及現金等價物高達47.54億元，流動負債為22.97億元。對於已經可以持續盈利的公司來説，霸王茶姬不缺錢，其上市目的和蜜雪冰城比較像，回報股東，提高品牌知名度，募集離岸資金方便海外擴張。

　　PE背后的估值水位空間

　　以網傳霸王茶姬PE約為15倍來看，雖然橫向對比美股餐飲板塊略低，星巴克市盈率約26倍，CAVA等新興品牌更達40倍以上，但是其「對標精品咖啡」的估值邏輯正在獲得市場驗證。霸王茶姬原葉鮮奶茶系列佔GMV的91%，截至24年8月明星單品「伯牙絕弦」累計銷售超6億杯，產品結構清晰度甚至高於咖啡連鎖。隨着2025年計劃新增1000-1500家門店，疊加海外市場對現製茶飲的認知提升，業績增長有望持續打開估值空間。

　　憑藉充沛的現金流儲備和已驗證的全球化單店模型，霸王茶姬15倍PE看似較低，卻也為二級市場投資者預留了伴隨規模擴張的長期價值增長水位。

責任編輯：韋子蓉