Meta帝國或將拆解，反而利好股價？

儘管Meta Platforms(META.O)可能更希望保住自己的帝國版圖，但將其核心業務分拆出去，可能反而在多個方面釋放股東價值。

有時候，即便不情願，也不得不分手。Meta現在就可能陷入這樣的境地——不過對投資者來説，這未必是壞事。

美國聯邦貿易委員會（FTC）正指控這家數字巨頭在社交網絡市場存在壟斷行為，本周一這起反壟斷案件正式開審。FTC稱，Meta（前身為Facebook）通過2012年收購Instagram和2014年收購WhatsApp，採用反競爭手段消除競爭對手。

如果法院裁定Meta違反了反壟斷法，公司可能被迫剝離旗下子公司，或進行業務重組。

截至目前，Meta的股價今年的表現仍優於其他大型科技股。根據道瓊斯市場數據引用FactSet的數據，不包括Meta在內的「七巨頭」科技股市值加權指數在2025年已下跌17.3%，而Meta僅下跌9.5%。在該組公司中，只有微軟(MSFT.O)表現更好。

然而，反壟斷案的開審已經給Meta股價帶來不小衝擊，今年以來近一半的跌幅都集中在最近兩個交易日內出現。

由於市場不喜歡不確定性，因此這場可能持續數周的法律大戰自然會令投資者擔憂。但問題的關鍵在於：如果Meta真的被迫拆分，它的股票會發生什麼？

可能出現幾種情況。Meta可能將Instagram和WhatsApp剝離為獨立上市公司，投資者則會獲得三家公司的股票。也可能出售其中一家或兩家子公司並獲取現金。不過需要指出的是，這類法律程序往往時間漫長，可能經歷上訴階段——正如Alphabet(GOOGL.O)在與司法部的反壟斷戰中所體會的那樣。

但假設真的拆分呢？

目前無法確定反壟斷案的最終走向。但從整體來看，業務拆分可能對股東是好消息。

D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria表示，Meta甚至應該主動考慮分拆這些業務板塊。因為如果不是被捆綁在一起，這些平臺可能能以更高的市盈率進行交易。這種情況下，投資者還能獲得更多關於各業務健康狀況的透明信息。

目前Meta並未披露按單個應用劃分的詳細營收數據，因此業務拆分將讓投資者更好地瞭解各平臺的收入、風險和增長率，從而有更多靈活性去選擇持有或拋售哪些公司。

Luria表示：「比如WhatsApp是增長最快的，Instagram其次，Facebook最慢。」他是根據Meta財報電話會議中的定性信息得出這一結論的。

因此，如果Facebook本身擁有穩定的經常性收入，作為獨立公司它可以支付更高的股息或回購更多股票，適合價值投資者。而如果WhatsApp是增長最快的平臺，它則更適合追求成長的投資者。Luria指出，WhatsApp的營收潛力主要來自「點擊發消息」廣告和AI聊天等功能，但目前還處於印度、印尼、馬來西亞等市場的早期測試階段。

此外，拆分還可能減少研發支出對公司淨利潤的拖累。Luria指出，Meta在增強現實等前沿領域的鉅額投入，將不會再計入被剝離的子公司財報中。

不過，也要注意拆分后可能帶來的波動性增加，因為投資者將重新調整持倉，並重新評估每個應用的獨立表現。目前三大平臺都受益於Meta在AI上的整體投入，一旦拆分，這一紅利可能不再。同時，Instagram與Facebook之間的跨平臺內容發佈整合流程也可能受到影響。晨星分析師Malik Ahmed Khan則對MarketWatch表示，WhatsApp「並不直接具備變現能力」，它對Meta最大的價值在於通過原生信息整合提供用户行為的洞察。

值得一提的是，一些公司業務拆分后的表現非常亮眼。例如惠普(HPQ.N)在2017年將企業業務與另一家公司CSC合併爲DXC Technology Co.，結果兩個公司在分拆后12個月內分別上漲26%和47%以上。

再如通用電氣(GE.N)在2023年1月剝離出GE Healthcare Technologies Inc.，航空與醫療業務從此分道揚鑣。道瓊斯市場數據顯示，分拆后一年內，GE股價上漲近78%，GE Healthcare也上漲近27%。GE隨后在2024年4月再次剝離出GE Vernova Inc.（GEV），並將母公司正式更名為GE Aerospace。GE Vernova作為獨立能源設備公司，其股票在上市首年實現翻倍。

不過，也並非所有拆分都能立刻帶來成功。比如2015年7月eBay(EBAY.O)與Paypal(PYPL.O)分拆后，在接下來的12個月內，兩家公司的股價分別下跌了5.5%和1%。儘管PayPal近年的表現較弱，但在疫情初期和此前幾年中，它曾是大贏家，得以在支付領域進行大規模投入，這可能在eBay體制內是無法實現的。