國補刺激內需提升 家電行業仍有望迎來強勢期

中長期維度家電企業加速推進全球化產能佈局夯實競爭力，疊加新興市場崛起貢獻可觀增量，家電出口韌性充足，有行業人士指出，中系品牌全球份額提升仍大有可為。短期來看，市場衝擊有待釋放，家電等可選消費龍頭海外產能佈局完善，可通過轉口貿易緩解關税壓力，建議關注全球化佈局龍頭。

話語權強勢品類優勢明顯

針對國內製造份額高、供應鏈話語權強勢的品類，在關税擾動背景下國內供給側或仍具備優勢。有分析指出，結合歐睿國際數據，國內以空調、微波爐為代表的家電產品在全球供給格局中具備較高份額，其中，空調在全球製造份額超6成。產能方面，2023年中國三大白電產能近6億台，佔全球份額約65.5%，廚電和小家電的產能也佔到全球一半以上。同時，國內上游的壓縮機、電機等核心零部件產業發達，也在全球佔據較高的市場份額，產業協同效應明顯。因此，中國家電企業在全球市場具有成本和規模優勢的大背景下，即使加徵關税，在價格上仍有一定的競爭力，且伴隨出海准入門檻提高，頭部企業有望依託自主可控的供應鏈實現份額提升，帶動行業進一步集中化。

在短期關税擾動的背后，行業基本面因素仍然值得關注。天風證券分析指出，市場逐漸進入年報與一季報業績披露期，如家電板塊中美的、海爾、海信家電、海信視像等重要公司均要發佈年報與年度分紅，家電板塊良好的業績、近年來持續走高的分紅水平有望將帶動行業股價走強。此外，內銷逐漸進入旺季。2024年四季度以舊換新銷售的透支及政策過渡真空期等不利因素正在逐漸消除，4月空調行業即將迎來旺季及5月618大促，終端零售環比有望進一步走強。因此，家電行情有望迎來強勢期，建議重點關注白電、黑電、清潔電器等。

國補進一步刺激內需

在國補政策的帶動下，進入2025年以來，我國線下大家電零售額增長良好。奧維雲網數據顯示，1月至2月我國家電線上、線下零售額同比分別增長1.4%、10.2%，線下受益於家電以舊換新補貼政策，零售需求增長良好，線上增長相對平穩。據海關總署發佈的數據，1月至2月我國家電出口額達到1093.9億元，同比增長7.6%，延續良好增長態勢。

政策方面，2025年政府工作會議中提及仍將大力提振消費、全方位擴大國內需求，實施提振消費專項行動。今年將實施提振消費專項行動，制定提升消費能力、增加優質供給、改善消費環境專項措施，釋放多樣化、差異化消費潛力，推動消費提質升級。同時，今年將安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新。

此外，地產政策持續加碼，家電2025年內銷景氣度有望受益延續。出口方面，訂單持續高景氣，共建「一帶一路」新興市場空間廣闊，有望貢獻出口增量。同時，人民幣進入貶值通道，出口企業匯兌收益有望拉動盈利修復。

國泰君安證券分析師蔡雯娟表示，地產邊際數據回暖，與地產后周期相關性較強的廚電、白電板塊有望企穩，建議關注美的集團、老闆電器、海信視像、華帝股份；各地積極發佈育兒補貼細則，政策超出預期，生育率提升將直接利好母嬰家電及廚房小家電，建議關注小熊電器、北鼎股份、德爾瑪、飛科電器；「AI+」持續火熱，看好智能家居、可穿戴設備、AI陪伴玩具等細分行業，有高關注度新品推出的企業更為受益，建議關注石頭科技、康冠科技、九號公司-WD、螢石網絡等。