國盛證券：原產地規則趨嚴 國產芯片迎來歷史機遇

國盛證券發佈研報稱，中國半導體行業協會發布關於半導體產品「原產地」認定規則的緊急通知，根據海關總署的相關規定，「集成電路」原產地按照四位税則號改變原則認定，即流片地認定為原產地，無論已封裝或未封裝，進口報關時的原產地以「晶圓流片工廠」所在地爲準進行申報。海外公司如Skyworks、Qorvo、TI、ADI、英特爾等晶圓製造主要在美國，出口中國或將受到關税壓力，這將開啟IC設計國產替代的新篇章。

國盛證券主要觀點如下：

TI&ADI受制於關税反制，工業+汽車客户加速國產導入

TI的晶圓製造主要集中在美國本土，分佈在得克薩斯州、猶他州。ADI的晶圓廠主要集中在美國華盛頓州、俄勒岡州，同時在愛爾蘭也有分佈。2024年TI&ADI中國區營收約50億美金，國產替代空間廣闊。目前納芯微現有料號約3300款，聖邦擁有32大類5200余款可銷售型號，料號數量不斷增加，產品性能對標TI。在關税反制的背景下，工業和汽車客户有望加速導入國產客户，本土模擬芯片公司新品有望加速放量。

射頻：Qorvo&Skyworks核心的晶圓製造均位於美國本土，FY2024中國內地營收合計超10億美金

1)Qorvo：FY24中國內地營收7.3億美金，佔比19%。晶圓製造全部位於美國本土，封測方面，美國本土德州基地承擔了最為重要的BAW濾波器的生產和封測，其他海外封測產能主要為哥斯達黎加、中國北京與山東、德國慕尼黑。

2)Skyworks：FY24中國內地營收3.0億美金，佔比7%。晶圓製造主要位於美國本土，海外封測產能主要為墨西哥、哥斯達黎加、中國蘇州。

目前國產廠商在分立器件和模組領域均具備較強實力

從產品品類來看，國內卓勝微在分立開關和LNA領域已具備較強實力，並逐步向接收端模組和濾波器進軍搶佔海外份額；而唯捷創芯則依託在PA領域的實力率先突破L-PAMiD難關，在發射端模組領域卡位較好。

1)卓勝微： 公司依託芯卓產線，6寸濾波器產線的產品品類已實現全面佈局，並集成自產MAX-SAW的L-PAMiD模組，第一代進入量產階段，第二代完成技術升級，此外，公司12英寸產線領域的產能已達5000片/月，射頻開關和LNA的第一代工藝生產線已實現工藝通線進入量產階段。

2)唯捷創芯：在PA領域具備較強實力，2023年率先打破海外廠商的壟斷推出了L-PAMiD高集成度模組，並在2024年陸續導入多家品牌客户，公司后續推出的L-PAMiD plus產品有望加速替代海外龍頭在國內品牌客户旗艦機的份額。

3)慧智微：公司的5G MMMB PA模組可以在3.4V低壓下輸出Power Class 2的高功率，滿足大帶寬和高線性要求，在關鍵性能參數上均具備良好的表現，具備較強的競爭力。

算力芯片：英特爾2024年中國區收入達155億美金，最新款CPU在美國本土生產

受到關税影響的算力芯片主要是英特爾CPU，此外，賽靈思特殊應用芯片(如國防FPGA)以及Altera在英特爾美國晶圓廠生產的FPGA或將受到一定的關税影響。關税反制在算力芯片板塊主要應關注對英特爾CPU的國產替代，此外，在中美關係緊張的國際背景下，國產GPU、FPGA等國產替代也亟待推進。

具體來看CPU，英特爾上一代的AI PC芯片Meteor Lake的Compute Tile由英特爾美國晶圓廠基於EUV技術的Intel 4製程工藝製造，其他核心(GPU Tile、SoC Tile(包含E核和NPU)、I/O Tile等)則是由臺積電代工。目前18A工藝節點已進入風險生產，Intel的18A生產節點將用於製造代號為Clearwater Forest的Intel Xeon 7處理器，用於數據中心。

英特爾最新產品採用的製程為其自己晶圓廠的intel 18A工藝，若要轉到臺積電生產可能還需要一定的時間，具體到英特爾晶圓廠來看，英特爾最高端的產能基本都在美國，英特爾2024年中國區收入達155億美金，在關税反制的背景下出口到中國將有較大的關税壓力。在國產產品性能提升，海外加徵關税的背景下，本土CPU有望迎接歷史性的替代機遇。

風險提示

下游需求不及預期、研發進展不及預期、地緣政治風險。