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被低估的「雲+AI」隱形冠軍！甲骨文積壓訂單的變現潛力
2025-04-14 18:24
極端的股票和債券市場波動並不是緊張的理由。我們在相對平靜的市場中度過了幾年，期間股票平穩上漲，導致許多股票估值過高。這次下滑是一個以折扣價買入股票的絕佳機會——當然，要謹慎選擇股票，挑選那些不會因關税而受到過度衝擊的股票。有外國分析師認為，甲骨文是一個符合許多條件的投資選擇。
作者：Gary Alexander
作為全球最具主導地位的軟件公司之一，該公司已經積累了大量的遞延收入積壓，這將推動明年收入的急劇加速增長。
自今年年初以來，甲骨文的股價已經下跌了20%，這使得甲骨文的價值主張更具吸引力，而管理層也確認了明年強勁的增長軌跡，這得益於健康的當前積壓訂單。在此背景下，看好甲骨文有幾個基本原因：
➢企業軟件領域最廣泛的產品組合之一。甲骨文最著名的是其數據庫軟件，這是現代企業IT基礎設施的骨干，但它還擁有從銷售到財務的廣泛雲應用組合，這些應用既有內部開發的，也有收購而來的。隨着IT預算審查的加強，小型、單一應用的公司將更難獲得交易，這將推動更多業務轉向像甲骨文這樣的大型組合。
➢人工智能需求明確。人工智能模型的基本輸入是海量數據（維權）——而作為領先的數據庫提供商，甲骨文在這方面裝備精良。管理層指出，在過去12個月中，甲骨文平臺上用於人工智能模型訓練的GPU消耗增加了3倍以上。
➢高度盈利。甲骨文的運營利潤率超過40%，隨着收入預計在2025財年加速增長，這一利潤率只會進一步提高。
➢此外，甲骨文董事會最近將季度股息提高了25%，至每股0.50美元，即每年2.00美元（之前為1.60美元）。雖然甲骨文現在和將來可能都不會成為一隻股息股——即使在提高股息后，其收益率也只有1.5%——但這一增長是一個非常看漲的信號，表明管理層對其潛在業務勢頭有很高的可見度和信心，尤其是考慮到甲骨文已經積累了巨大的積壓訂單。
第三季度財報
甲骨文最近在3月中旬報告了第三季度財報。現在讓我們更詳細地瀏覽最新的季度趨勢。第三季度的財報摘要如下：
甲骨文的收入同比增長6%，至141.3億美元。這一數字低於華爾街預期的143.9億美元，即8%的增長。華爾街共識基本上要求甲骨文在第二季度9%的同比增長基礎上保持一致的增長。然而，第三季度的未達預期主要是由於不利的貨幣變動——在固定匯率的基礎上，如下面的圖表所示，甲骨文的增長將是8%的同比增長——第二季度不存在這種不利的外匯影響。
外匯阻力很可能在第四季度轉為外匯助力，因為特朗普不斷升級的貿易戰導致美元跌至多年低點。這是對那些在關税焦慮中擁有大量國際貨幣收入的跨國公司的一點小小安慰：疲軟的美元將有助於支撐收入增長，並部分抵消宏觀環境疲軟帶來的任何放緩影響。
甲骨文本身不會面臨關税的直接重大影響，因為其硬件銷售在總收入中所佔比例非常小。然而，我們必須監控第二階影響，因為全球疲軟的環境可能會延長交易周期，並對IT預算進行進一步審查——這在關税實施之前就已經發生了。
好消息是，甲骨文已經積累了大量的積壓訂單，這支持了其對明年收入增長几乎翻倍至15%的預期。需要提醒的是，甲骨文和許多大型軟件公司通常會簽訂多年期合同。收入在整個協議期內按比例確認，但整個金額會出現在積壓訂單/剩余履約義務（RPO）中——這使管理層對未來增長趨勢有很高的可見度。
首席執行官Safra Catz在第三季度財報電話會議上也指出，公司正在上調其對2027財年的增長預期至20%的同比增長，甚至高於之前2026財年指引的15%：
>在我深入第四季度具體指引之前，我想對我們在未來幾年將看到的財務加速發表評論。我們現在對未來收入增長有了明確的預期。我們仍然非常有信心並致力於2025財年的雲基礎設施總收入增長超過去年報告的50%，而2026財年將更快，可能快得多。
>我們對實現2026財年660億美元收入目標的信心比以往任何時候都更強，這代表了約15%的增長率。更重要的是，我現在預計2027財年的增長率將約為20%，這比我之前指引的更高。
甲骨文在盈利能力上也沒有松懈，這使公司有信心提高股息。運營利潤率提高到了43%，同比提高了1個百分點：
估值和總結
儘管公司僅對2026財年提供了方向性收入指引，但我們有該年度的共識每股收益預期為6.72美元，代表12%的同比增長。
這使甲骨文的估值為2026財年市盈率的19.6倍。在大型軟件同行中，甲骨文是最便宜的之一：
儘管如此，只有甲骨文承諾到2027財年實現兩年加速增長至20%的水平，而更昂貴的同行如Salesforce的增長速度已降至高個位數。長期以來一直被認為在雲應用部署趨勢的識別和應對上落后的甲骨文，似乎並沒有犯同樣的錯誤，並且在人工智能時代的到來中並不是落后者。
