電力設備行業跟蹤周報：關税壁壘松動修復出海空間 機器人產業確定彈性大

楷體投資要點

電氣設備6388下跌8.09%，表現弱於大盤。電池跌8.53%，新能源汽車跌7.95%，核電跌8.02%，發電設備跌8.09%，電氣設備跌8.09%，風電跌8.89%，光伏跌9.28%。漲幅前五為恆潤股份（維權）、威爾泰、中超控股、海陸重工（維權）、旭光電子；跌幅前五為億利達、ST聆達（維權）、太陽電纜、佳雲科技（維權）、卧龍電驅。

行業層面：人形機器人：星動紀元靈巧手性能再升級；深圳鹿鳴機器人創企半年兩輪融資近億，預計年內批量出貨；傅利葉發佈首款開源人形機器人Fourier N1。儲能：《儲能產業研究白皮書2025》：預計到2030年中國新型儲能市場累計裝機將超200GW；國家能源局：發佈關於開展2025年電力領域綜合監管工作的通知。國家變革委、國家能源局：下發關於加快推進虛擬電廠發展的指導意見。深圳發改委：發佈2025年第一批戰略性新興產業專項資金項目申報指南的通知。電動車：中汽協：3月電動車銷124萬輛，同環比+40%/39%，出口14.3萬輛，同環比+19%/+21%；3月寧德國內電池裝機24GWh，份額43.4%，環比降2%；地平線與大眾汽車集團開啟高階智駕進一步合作；英國放寬電動汽車轉型規定，應對美關税衝擊；長城汽車：已與宇樹科技簽署戰略合作協議；零跑B10正式上市 售價9.98萬-12.98萬元；上汽首款全固態電池「光啟電池」2027 年落地；大眾中國CEO：2030年在華市佔率目標超15% ，80%為新能源產品；市場價格及周環比：鈷：SMM電解鈷23.40萬/噸，-4.1%；百川金屬鈷23.80萬/噸，-5.2%；鎳：上海金屬網12.19萬/噸，-5.3%；碳酸鋰：SMM工業級6.97萬/噸，-3.2%；SMM電池級7.16萬/噸，-3.1%；電解液：SMM磷酸鐵鋰1.88萬/噸，-1.3%;SMM三元動力2.28萬/噸，-1.1%;前驅體：SMM四氧化三鈷21.05萬/噸，-0.4%；三元523型8.00萬/噸，0.0%;正極：SMM磷酸鐵鋰-動力3.31萬/噸，-1.5%；三元811型14.95萬/噸，0.0%;三元622型13.30萬/噸，0.0%;負極：百川石油焦0.29萬/噸，+1.7%；DMC碳酸二甲酯：電池級DMC 0.59萬/噸，0.0%;EC碳酸乙烯脂0.47萬/噸，0.0%;六氟磷酸鋰：SMM5.85萬/噸，-0.8%;百川5.55萬/噸，-0.9%；電池：SMM方形-鐵鋰523 0.331元/wh，-0.9%;圓柱18650-2500mAh 4.08元/支，+0.5%。新能源：隆基發佈BC二代新品；鑑於新能源電價政策調整，中電建光伏組件51GW集採終止；協鑫科技2025年一季度光伏材料業務息税折舊攤銷前利潤5.05億元 顆粒硅現金成本已低至27.07元/公斤；衢州國資將控股一道新能源；晶科科技斥資1186萬美元收購中東某光伏電站20%權益；建設重要清潔能源走廊！國務院批覆黃河流域國土空間規劃；本周硅料41.00元/kg，環比-4.65%；N型210硅片1.60元/片，環比持平；N型210R硅片1.55元/片，環比持平；雙面Topco182電池片0.32元/W，環比持平；PERC182/雙面TOPCo182組件0.70/0.78元/W，環比持平/-2.50%；玻璃3.2mm/2.0mm 22.25/14.25元/平，環比持平/持平。風電：本周招標 1.1GW：陸上 1.1 GW/海上暫無；本周開/中標暫無；本月招標3.12 GW：陸上3.12 GW/海上暫無；本月開標均價：陸風暫無，陸風（含塔筒）暫無。

公司層面：比亞迪：預計25Q1淨利潤85-100億，同比+86.04%至118.88%。中偉股份：24年營收402.23億，同比+17.36%，歸母淨利14.67億，同比-24.64%。通威股份：24年組件全年出貨達到45.71GW，同比增加46.91%。福斯特：1）24年營收191.47億，歸母淨利13.08億。2）公司以26.06億股為基數，每10股派發現金紅利2.60元，共計派發現金紅利6.78億元，佔淨利潤51.82%。許繼電氣：24年營收170.9億，同比+0.2%，歸母淨利11.2億，同比+11.1%；25Q1/24Q4營收23.5/75.0億，同比-16.4%/+20.4%，歸母淨利2.1/2.2億元，同比-12.5%/+13.9%。平高電氣：24年營收124.0億，同比+12.0%，歸母淨利10.2億，同比+25.4%；25Q1/24Q4營收25.1/45.2億，同比+22.8%/+24.4%，歸母淨利3.6/1.7億，同比+55.9%/-36.9%。容百科技：24年營收151億，同比-33%，歸母淨利3億，同比-49%；其中24Q4營收38億，同環比-8％/-15％，歸母淨利1.8億，同環比+613%/+69％。嘉元科技：預計25Q1歸母淨利2200-3000萬，營收17-23億，同比增加82.80%-147.32%，實現扭虧為盈。大金重工：24年營收37.8億，同比-12.6%，歸母淨利4.7億，同比+11.5%；其中24Q4營收14.7億，同環比+48.5％/+55.1％，歸母淨利1.9億元，同環比+1017.5%/+77.4％。禾望電氣：25Q1營收7.74億，同比+41.02%；歸母淨利1.05億，同比+90.35%。新宙邦：擬向不超過579名激勵對象授予1357萬股限制性股票，授予價格為19.83元/股。國電南瑞：擬將全資子公司南瑞集團持有的國電南瑞41.36億股股份（占上市公司總股本的51.49%）無償劃轉至國網電科院。思源電氣：公司董事長提議回購3億至5億元公司股份用於註銷，以提升公司價值。

投資策略：機器人：Tesla明確Optimus今年過萬台的產能、英偉達開源人形機器人基礎模型，初創公司密集發佈產品更新，科技公司全面入局，25年國內外量產元年共振，催化劑眾多，行情從T鏈放大至1+N，當前位置核心公司僅為100萬臺機器人銷量情況下機器人業務15-20x的估值，我們繼續全面看好T鏈確定性供應商和壁壘較高的絲槓、減速器、傳感器、運控等環節，也全面看好國內人形配套企業。儲能：美國大儲需求持續旺盛，歐洲、中東等新興市場大儲需求大爆發，國內6月后新能源入市將極大提高儲能質量；歐洲户儲去庫完成，出貨明顯恢復，工商儲需求也開始起量，亞非拉等新興市場光儲平價需求繼續上量；我們預計全球儲能裝機23-25年的CAGR為40-50%，看好儲能逆變器/PCS龍頭、美國大儲集成和儲能電池龍頭。電動車：3月電動車銷124萬輛，同環比+40%/39%，好於預期，智駕下沉+新車型快速迭代，全年預計25%-30增長。歐洲3月9國合計銷量28.5萬輛，同環比25%/64%，增速好於預期，德國、英國銷量亮眼，且中國車企出口銷量恢復；短期看，4月排產環比增長5-10%，符合預期，關税衝擊影響有限，Q2有望恢復至24Q4水平。美國加徵關税落地，供應鏈正與美國客户談判，預計關税將雙方共同承擔。當前鋰電核心標的已跌至15x的低估位置，強烈看好，首推寧德、比亞迪、科達利、億緯、裕能、富臨、尚太、天賜、天奈、璞泰來等鋰電龍頭公司。工控：工控25年需求弱復甦，3C需求向好，新能源影響減少，傳統行業需求好，同時佈局機器人第二增長曲線，全面看好工控龍頭。光伏：行業自律已基本落地，限產有望使得企業走出內卷困境，后續能耗雙控等供給側改革政策可期！需求端，25年全球裝機預計10-15%增長，國內531搶裝供應端開始走弱，歐洲分佈式需求超預期，新興市場需求向好，依次看好逆變器、受益供給側改革的硅料、玻璃、一體化組件龍頭、格局好的輔材和電池新技術。風電：25年國內海風10GW+，同比翻倍以上，陸風100GW+，同增25%，風機價格去年底企穩回升，鑄件價格談漲5-15%落地，葉片等仍在談判中，繼續看好風電，推薦海纜、海樁、鑄件、海塔、葉片和整機龍頭等。電網：25年電網投資確定增長，海外AI數據中心旺盛需求持續，國內AI數據中心新一輪基建開始，繼續推薦AI電氣、特高壓、出海、柔直等方向龍頭公司。

重點推薦標的：寧德時代（動力&儲能電池全球龍頭、盈利能力和排產均超預期）、三花智控（熱管理全球龍頭、特斯拉機器人總成空間巨大）、比亞迪（電動車銷量持續向好且結構升級、全民智駕超預期）、陽光電源（逆變器全球龍頭、海外大儲優勢顯著、估值極低）、匯川技術（通用自動化弱復甦龍頭Alpha明顯、聯合動力持續超預期）、億緯鋰能（維權）（動力&儲能鋰電上量盈利向好並走出特色之路、消費類電池穩健）、科達利（結構件全球龍頭優勢突出穩健增長、大力佈局機器人）、雷賽智能（伺服控制器龍頭企業、機器人關節批量優勢明顯）、富臨精工（高壓實鐵鋰領先、機器人佈局深厚）、大金重工（海風出口佈局厚積薄發、量利雙升超預期）、浙江榮泰（雲母龍頭增長確定、微型絲槓優勢明顯）、偉創電氣（變頻伺服持續增長、大力佈局人形機器人）、錦浪科技（歐洲去庫完成逆變器迎來拐點、新興市場銷售提升提供支撐）、湖南裕能（鐵鋰正極龍頭強阿爾法、新品放量和價格見底盈利反轉）、天奈科技、麥格米特（多產品穩健增長、AI電源未來潛力大）、宏發股份（繼電器恢復穩增長、高壓直流持續穩增長）、德業股份（新興市場開拓先鋒、户儲爆發工商儲蓄勢）、固德威（組串逆變器持續增長，儲能電池和集成逐步恢復）、禾邁股份（微逆去庫尾聲重回高增長、儲能產品開始導入）、鳴志電器、璞泰來（負極龍頭盈利拐點確立、隔膜塗覆持續增長）、尚太科技（負極龍頭份額提升超預期、成本優勢大盈利能力強）、天賜材料（電解液&六氟龍頭、新型鋰鹽領先）、帝科股份（銀漿龍頭、銀包銅銀漿率先量產在即）、金盤科技（干變全球龍頭、海外訂單超預期）、晶澳科技（一體化組件龍頭、盈利率先恢復）、上能電氣（逆變器地面地位穩固、大儲PCS放量在即）、容百科技（高鎳正極龍頭、海外進展超預期）、阿特斯（一體化組件頭部企業、深耕海外大儲進入收穫期）、三星醫療（海外配網和電錶需求強勁、國內增長穩健）、東方電纜（海纜壁壘高格局好，海風項目開始啟動）、日月股份（大鑄件緊缺提價可期，盈利彈性大）、鈞達股份（Topco電池龍楷體頭、擴產上量）、科華數據（全面受益國內AI資本開支新周期、數據和數能雙星驅動）、科士達（受益國內AI資本開支新周期、UPS龍頭）、盛弘股份（受益海外和國內AI資本開支、海外儲能新客户拓展）、思源電氣、平高電氣（特高壓交直流龍頭、估值低業績持續超預期）、許繼電氣（一二次電力設備龍頭、柔直彈性可期）、通威股份（硅料龍頭受益供給側改革、電池和組件有望改善）、福萊特（光伏玻璃龍頭成本優勢顯著、價格底部有望企穩反彈）、禾望電氣（大傳動優勢明顯、內部變革激發活力）、欣旺達（消費鋰電盈利向好、動儲鋰電逐步上量）、中偉股份、華友鈷業（鎳鈷龍頭、前聚體龍頭）、明陽智能（海上風機龍頭、風機毛利率修復彈性大）、中國西電（一次設備綜合龍頭、受益特高壓和管理改善）、晶科能源（一體化組件龍頭、Topco明顯領先）、隆基綠能（單晶硅片和組件全球龍頭、BC技術值期待）、天合光能（210一體化組件龍頭、户用分佈式和渠道佔比高）、聚和材料（銀漿龍頭、銅漿率先佈局）、愛旭股份（ABC電池組件龍頭、25年大幅放量）、三一重能（成本優勢明顯、雙海戰略見成效）、福斯特、曼恩斯特（磨頭龍頭持續高增、多品類擴張佈局固態）、金風科技（風機毛利率恢復、風電運營穩健）、新宙邦、艾羅能源（深耕歐洲户儲、新興市場和新產品起量明顯）、國電南瑞（二次設備龍頭、穩健增長可期）、海興電力（海外渠道深厚、電錶及AMI模式高增）、星源材質（干法和濕法隔膜龍頭、LG等海外客户進展順利）、當升科技、恩捷股份（濕法隔膜龍頭）、天順風能、北特科技、祥鑫科技、斯菱股份、德方納米、昱能科技、永興材料、中礦資源、贛鋒鋰業、威邁斯、儒競科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士達、安科瑞、中熔電氣、天齊鋰業、日月股份、TCL中環、振華新材、三一重能、弘元綠能、金風科技。建議關注：良信股份、峰岹科技、震裕科技、廈鎢新能、英維克、明陽電氣、多氟多、天際股份、東方電氣、中信博、東威科技、宇邦新材、海力風電、新強聯、通靈股份、快可電子、中科電氣、美暢股份、璉升科技、信捷電氣、大全能源、通合科技、帕瓦股份（維權）、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、東方日升等。

風險提示：投資增速下滑，政策不及市場預期，價格競爭超市場預期