關税擾局，二季度如何穿越市場迷霧？

4月初至今，美國「對等關税」超出預期。儘管外部環境不確定，但是我們的內部優勢依然明顯。

一是經濟韌性強勁：我國內需市場龐大，消費結構持續升級，新興消費如線上服務、綠色消費熱度不減，推動經濟穩健前行。即便貿易衝突帶來外部壓力，消費對經濟增長的基礎性作用依然穩固。

二是政策持續發力：政府出臺一系列穩增長、促改革政策，涵蓋減税降費、基建投資，助力企業降低運營成本，激發市場活力。

三是創新活力充沛：國內在5G、人工智能等前沿科技領域成果豐碩，新產業、新模式不斷涌現，高新技術產業增速遠超傳統產業，為經濟發展打造新引擎 。

四是產業體系完備：我國擁有全球相對完整的產業體系，在貿易衝突中能夠快速調整供應鏈，降低外部衝擊影響，維持生產穩定。

市場策略方面，A股大勢：一季度市場在多重催化下市場情緒持續回暖，Wind數據顯示，上證綜指一度升破3400點，但至三月下旬以來，科技成長等熱門賽道表現有所回調，風險偏好回落，相應紅利資產表現較好。

總的來看，年初以來市場的整體節奏、風格切換的節點與日曆效應的經驗吻合度非常高。往后看，進入到4月份，進入全年重點「看業績」的階段、市場風險偏好收縮，疊加外部風險和國內政策空窗期，市場或將進入震盪顛簸期，等待風險漸次落地。

風格判斷：二季度圍繞啞鈴型配置防守為先，關注日曆效應的啟示。

一是從A股日曆效應來看，4月市場整體勝率低、小票調整壓力大，進入5月后市場壓力緩解、大小風格重新反轉。從今年的情況來看，除了財報壓力外，還將面臨海外貿易政策不確定性抬升，市場將進入顛簸期，配置上適度向啞鈴型的價值、防禦端傾斜。

二是待財報和外部風險落地后，或柳暗花又明，有望重新交易經過3月較大調整且后期有催化的科技主題。

相關機構指出，配置建議方面，「震盪顛簸期紅利防守、內外風險收斂后重新交易新興產業技術進步、關注受益內需政策的板塊」三大主線。

二季度初始市場震盪顛簸期，紅利防守，可考慮關注公用事業/銀行等行業。

內外風險收斂后重新交易新興產業技術進步，可考慮重點關注AI應用端的創新進展，考慮關注人形機器人等投資機會。

外部衝擊下關注受益內需政策相關方向，考慮關注政策刺激下順周期/大消費的投資機會。

投資者通過科學配置，系統性分散和動態調整，實現風險與收益的優化平衡。二季度選擇配置工具可以關注以下幾個品種：

防守方面，紅利ETF博時（515890）跟蹤中證紅利指數，憑藉高股息策略、低估值優勢及政策支撐，在震盪市中為投資者提供壓艙石工具。成分股覆蓋煤炭、銀行、地產等成熟行業，前十大重倉股包括中遠海控、冀中能源等高分紅龍頭，此類企業現金流穩定，震盪顛簸期防禦性凸顯。

電力ETF基金（561700）跟蹤中證全指電力公用事業指數，成股份覆蓋火電、水電、風電及光伏等細分領域，其中水電和新能源發電佔比持續擴大。電力需求剛性較強，無論經濟周期如何變化，社會用電量保持穩定增長。成分股中長江電力、中國廣核等龍頭企業分紅率常年超3%，在弱市環境下提供安全邊際。

AI方面，科創AIETF（588790）聚焦人工智能領域，憑藉政策支持、技術壁壘、高成長性及市場催化等優勢，具備顯著投資價值。成分股覆蓋AI芯片（寒武紀、瀾起科技）、算法框架（雲從科技）、智能終端（石頭科技、中科星圖）、數據服務（格靈深瞳）等全產業鏈環節，形成「上游算力主導、中下游協同」格局。

內需政策相關方向，主要消費ETF（159672）跟蹤中證主要消費指數，聚焦於食品飲料、農林牧漁等必需消費領域，憑藉政策支持、估值低位、行業龍頭聚集等優勢，具備顯著的中長期投資價值。2025年政府工作報告將「提振消費」列為全年重點工作，並出台《提振消費專項行動方案》30余項政策，涉及消費能力提升、場景創新、補貼支持等方向。消費作為經濟增長核心引擎，預計在財政補貼（如家電以舊換新、新能源汽車下鄉）和消費券等政策刺激下，行業需求將逐步回暖。

產品風險等級：紅利ETF博時（515890）中風險、電力ETF基金（561700）中風險、科創AIETF（588790）中高風險、主要消費ETF（159672）中風險；以上風險等級為管理人評級，具體銷售以各代銷機構評級爲準。

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