券商「一哥」爭霸升級？一季報太火辣：八成預計增長超50％，利潤翻四倍不是事兒

本報（chinatimes.net.cn）記者王兆寰 北京報道

近日，當A股的維穩戰役打得如火如荼之際，先鋒隊的券商們忙得不亦樂乎。

重組后的國泰海通打響行業第一槍，率先發布回購股份公告和一季報預報，最高四倍的淨利潤增幅相當震撼；隨后，中信證券、中國銀河、華泰證券、中信建投、中金公司等頭部券商紛紛公告一季度業績預增；東方證券、國金證券、中泰證券、財通證券、東吳證券、興業證券、華安證券、國元證券等多家地方特色券商紛紛加入大軍，一季報預增和回購股份公告輪番上陣。

值得注意的是，相比起2024年的年報，10家披露2025年一季報的券商們淨利潤大幅增長，除了中信證券預計增幅32%和國元證券增幅38.4%以外，其余的增幅預計均為50%以上，國泰海通3—4倍的增幅區間，位居行業第一。

市場分析人士認為，經過重組后，國泰海通的業績表現已經晉升爲行業「一哥」，券商供給側改革初見成效。近期，券商併購提速明顯，「金銀證券」呼聲持續高漲，「中信+建投」重組傳聞不斷，未來一些優質的航母級券商有望陸續出現。

特別的一季報首秀

受美國「對等關税」的影響，清明節假期后的首個交易日，亞太市場出現「黑色星期一」。

4月7日，A股開盤一路下跌，3000點岌岌可危。午盤后，中央匯金公司率先發布公告稱，堅定看好中國資本市場發展前景，已再次增持交易型開放式指數基金（ETF），未來將繼續增持，堅決維護資本市場平穩運行。

4月8日，上海證券交易所召開專題座談會，東方證券、東吳證券、國泰海通、興業證券、中信證券等10家證券經營機構代表出席會議。與會機構一致表示，堅定看好中國資本市場發展前景，面對當前不確定性因素有所增加的市場環境，一定要堅定信心、勠力同心，保持定力、凝聚合力，集中精力辦好自己的事，齊心協力促進資本市場健康穩定發展。

就在4月8日早間，合併后的國泰海通(601211.SH)率先披露了行業2025年一季度業績預告和回購公司A股股份公告：預計2025年第一季度實現歸屬於母公司所有者淨利潤112.01億元至人民幣124.45億元，同比增加350%至400%；實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤人民幣29.73億元至人民幣33.83億元，同比增加45%至65%。

國泰海通表示，2025年一季度，公司全面推進零售、機構和企業三大客户服務體系建設，推進各項業務穩步發展，取得較好經營業績。同時，公司積極推進換股吸收合併海通證券股份有限公司相關工作，加速向國際一流投資銀行邁進。

報告期內，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤增長的主要原因為本次吸收合併產生負商譽；公司歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤增長的主要原因為公司持續提升主營業務競爭力，財富管理、交易投資等業務均實現較大幅度增長。

此外，國泰海通公告稱，為增強投資者信心，穩定及提升公司價值，基於對公司未來發展的信心，公司董事長朱健先生提議公司通過集中競價交易方式回購部分公司股份，回購的股份將用於維護公司價值及股東權益。

開源證券非銀行業首席分析師高超認為，國泰君安與海通證券的合併是2024年新「國九條」發佈以來首例頭部券商合併重組、中國資本市場史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合併和上市券商最大整合案例。合併后公司將擁有更強大、穩固的客户基礎，構建更專業、綜合的服務能力，實現更集約、高效的運營管理。

高超指出，在剔除海通證券國際業務影響后，其剩余業務ROE表現優於上市券商，合併將為海通證券在槓桿賦能、業務管理費成本與付息債務資金成本方面帶來積極影響，預計合併后公司遠期ROE有望超過兩家公司各自最高水平。

一季度業績搶眼

4月8日，興業證券、東吳證券、中信證券相繼披露了一季報情況。興業證券發佈一季度的業績快報稱，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.16億元，同比增長57.32%；東吳證券預計2025年第一季度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤9.12億元至10.03億元，同比增加100%至120%；中信證券發佈業績快報稱，預計2025年第一季度實現歸母淨利潤65.45億元，同比增長32%左右。

4月9日，中國銀河、華泰證券、華安證券分別發佈了業績預告。中國銀河預計實現歸母淨利27.73億元至31.00億元，同比增長70%至90%；華泰證券預計實現歸母淨利34.37億元至36.66億元，同比增長50%至60%；華安證券預計實現歸母淨利5.02億元至5.58億元，同比增加80%至100%。

4月10日，中信建投、中金公司、國元證券的一季報紛至沓來。中信建投預計實現歸母淨利約18.43億元，同比增長50%左右；中金公司預計實現歸母淨利18.58億元至21.06億元，同比增長50%至70%；國元證券公告實現歸母淨利6.41億元，同比增加38.40%。

國聯民生證券報告指出，2025年一季報市場交投熱度保持高位，投行業務收入有所回升，各家公司公告在説明2025一季度業績增長原因時，也相應提到財富管理、交易投資、投行業務收入大幅增長。除自營投資外，其他業務條線也出現邊際改善信號。2025年券商業績修復向好趨勢有望延續。

值得注意的是，在已披露的頭部券商中，中信證券一季度業績增速遜色不少，行業「一哥」的位置已經出現松動，國泰海通是否將取而代之？

「利潤上來看答案是肯定的，但因為有合併的因素，月末還要看看資產的情況。」一位上市券商非銀行業首席研究員向《華夏時報》記者直言。

在他看來，目前監管明確鼓勵行業內整合，在政策推動證券行業高質量發展的趨勢下，併購重組是券商實現外延式發展的有效手段，券商併購重組對提升行業整體競爭力、優化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用，同時行業整合有助於提高行業集中度，形成規模效應，預計行業內併購重組事項將持續加速推進，一些優質的航母級券商有望陸續出現。

近期，「金銀證券」的呼聲持續高漲，「中信+建投」的重組傳聞不斷，隨着中央匯金在券商領域的佈局深化，未來行業內的整合和重組可能會更加頻繁，頭部券商的競爭優勢將進一步凸顯。

估值仍在低位

國泰海通最新報告指出，近期因關税原因，資本市場出現大幅調整，相關機構推出系列組合拳着手穩定股市。中央匯金將加大增持力度、央行表態將在必要時向中央匯金提供充足的再貸款支持、金融監管總局發佈上調險資權益資產配置比例上限的政策，疊加國資委表態全力支持央企控股上市公司不斷加大增持回購力度、上市公司密集發佈增持回購等利好，預計資本市場信心有望顯著提振，非銀及金融科技板塊的盈利將出現超預期增長。

報告認為，當前非銀板塊估值處於歷史底部區間，一季度業績改善有望成為非銀板塊估值修復的強力催化，券商板塊在低基數疊加股基交易額放量下，有望實現確定性盈利改善。

其中，多家券商如中信證券、興業證券、東吳證券已率先發布業績預告/快報，投資端有望迎來改善。此外，東方證券、國金證券等公告回購股份計劃，有望進一步增強板塊信心。

方正證券認為，近期外部環境變化、券商板塊回調明顯，目前板塊2025年動態PB僅1.14倍/處於10年29%分位數；后續應對關税的內需政策將會持續出臺，中長期資金入市政策導向下國有資本、險資、上市公司回購等增量資金持續，市場交投活躍度保持高位，有望推動券商估值修復。

同時，高交投景氣度下券商盈利修復確定性與估值錯位，板塊2025年淨利潤有望延續雙位數增長。據測算，券商板塊2025年一季度預計歸母淨利潤同比增長51%，在市場日均成交額1.36萬億假設下預計券商2025年淨利潤同比增長19%。