一周展望：特朗普「玩脱」，鮑威爾來收拾殘局？黃金漲勢看不到上限

過去一周，「做空美國」幾乎成為全世界的共識。最明顯的體現在於美國主權信用風險激增——現在比法國、西班牙和韓國還要高，僅略低於意大利和希臘。這被普遍歸咎於特朗普反覆無常的行事風格。本周，在宣佈對等關税生效不到13小時后，特朗普突然180度大逆轉，將超75個國家的最高額關税暫緩90天。在此之前，他還堅稱「絕不考慮暫停關税」，白宮也闢謠稱「暫緩90天徵收關税」是「假新聞」。

在「漲跌全看特朗普」引爆的信任危機中，美國資產被瘋狂拋售，美債和美元尤甚。長期美債領跌，美國10年期國債收益率飆升約50個基點，一度突破4.5%，創2001年以來最大單周漲幅。美元指數失守100關口，全周跌近3%至三年新低。美股在周五密歇根大學調查顯示消費者信心惡化且通脹預期飆升后延續跌勢，但隨着美聯儲今年票委柯林斯稱必要時「絕對」準備幫助穩定市場，以及美國關税申報系統出現故障，三大股指均獲得喘息，加上周三的盤中反轉，美股錄得至少一年多來最佳單周表現。

美國資產「跌倒」讓歐洲資產率先「吃飽」，隨着資金迴流歐元區，歐元本周的漲幅甚至超過日元。避險資產在關税風波中鋒芒畢露，瑞郎兑美元匯率本周大漲超5%，達到2011年來高位。同爲避險資產的黃金連續三日新高，一度站上3240美元，本周上漲超過6%。原油方面，鑑於貿易戰對需求前景的威脅以及歐佩克+超預期增產加劇供應過剩的擔憂，美、布兩油連續第二周收跌。

在經歷了一周的巨大波動之后，圍繞特朗普關税政策的不確定性、對貿易緊張局勢以及對經濟可能受到嚴重打擊的擔憂仍然存在，投資者將密切關注事態的進一步發展，同時還將把注意力轉向實際的經濟影響。將於周三公佈的美國3月份零售銷售數據將讓市場瞭解到，隨着「解放日」前夕的焦慮情緒開始顯現，消費者在多大程度上縮減支出或增加庫存。進口成本上升也可能拖累美國企業的盈利和業績指引，美股財報季將在未來一周成為焦點。歐洲央行和加拿大央行的利率決定將讓投資者瞭解央行如何應對特朗普的關税海嘯。

以下是新的一周里市場將重點關注的要點（均為北京時間）：

央行動態：救市壓力給到美聯儲，黃金能漲到多高尚無定論！

美聯儲：美聯儲官員將傾巢出動！

周二0:00，2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金就穿越經濟迷霧」發表講話

周二6:00，2026年FOMC票委、費城聯儲主席哈克就美聯儲扮演的角色發表講話

周二7:40，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就貨幣政策發表講話

周四0:00，2026年FOMC票委、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克參與一場問答

周四1:15，美聯儲主席鮑威爾在芝加哥經濟俱樂部發表講話

周四7:00，2025年FOMC票委、堪薩斯聯儲主席施密德和達拉斯聯儲主席洛根就美國經濟和銀行業進行爐邊談話

在全世界都等着美聯儲出手救市的時候，大多數官員都保持謹慎。周五密歇根大學的消費者調查報告了多個警示信號，顯示消費者對商業狀況、個人財務狀況、收入、通脹和勞動力市場的預期均持續惡化。美國4月份消費者信心數據跌至有記錄以來第二低的水平，短期和長期通脹預期也飆升至數十年高點。早些時候，美國3月CPI和PPI數據都意外降温，但經濟學家警告，隨着關税政策全面實施，通脹數據可能面臨上行壓力。

在應對物價穩定和充分就業雙重使命的「艱難權衡」方面，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、堪薩斯聯儲主席施密德、達拉斯聯儲主席洛根和紐約聯儲威廉姆斯都強調，必須確保美聯儲降低通脹承諾不會被削弱，暗示他們短期內不會急於降息。威廉姆斯警告稱，特朗普的關税將導致今年美國通脹率飆升至高達4%，並推高失業率，並在「普遍存在」不確定性的情況下打擊經濟增長。他預計經濟增長將「較去年大幅放緩，可能略低於1%」，而失業率可能從目前的4.2%升至4.5%-5%。

與此同時， 30萬億美元美債市場在拋售潮的席捲下流動性急劇萎縮。儘管如此，美聯儲官員都認為市場仍運作良好，並非出現嚴重的混亂。對於是否會出手平息波動，卡什卡利發出了明確表態，稱美聯儲應該非常謹慎，只有在確實有必要時才能出手。在他之后發言的柯林斯表示，尚未看到整體性的流動性擔憂，但如果金融市場出現混亂局面，美聯儲「絕對已做好準備」動用其政策工具以穩定市場。不過，她表示，緊急降息不會是應對市場功能惡化的主要工具。

有「新美聯儲通訊社」之稱的知名財經記者Nick Timiraos援引柯林斯的講話稱，關税上調導致的高通脹有可能減緩經濟增長，這將給美聯儲創造一個「充滿挑戰的環境」，迫使美聯儲不得不等待經濟疲軟的跡象顯現，然后再考慮降息。市場對美聯儲的年內降息預期已經大幅降温，從超過五次降至三次。下周鮑威爾將領銜眾多官員發表講話，是繼續用嘴穩市還是拿出實際行動，敬請拭目以待。

特朗普關税政策引發的市場動盪導致華爾街齊聲呼籲美聯儲介入。周五，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，他預計美債市場會出現「混亂」。戴蒙在財報電話會議上表示：「當市場波動很大，美債利差非常大，流動性很低時，它會影響到所有其他資本市場。」

包括德意志銀行、傑富瑞和高盛策略師在內的其他人本周早些時候也開始注意到，在美債收益率接近突5%的情況下，進一步惡化的走勢將促使美聯儲採取行動，不過他們在官員們應該採取何種行動的問題上存在分歧。德意志銀行全球外匯策略主管George Saravelos在一份報告中説，美聯儲應該開始購買債券，即所謂的量化寬松（QE）。傑富瑞美國經濟學家Thomas Simons表示，美聯儲使用過去危機中使用過的工具可能會更好，而高盛策略師Bill Zu和William Marshall則建議注入流動性或購買金融穩定產品。

黃金成為市場恐慌的最大受益者之一。Bannockburn Global Forex董事總經理Marc Chandler説，「許多人都在談論針對美國資產的買家罷工和美元作為儲備貨幣地位的消亡。很難説阻力位在哪里，但下一個目標可能是3300美元，稍微長期一點可能是3500美元。

Zaye Capital Markets首席投資官Naeem Aslam説，他預計金價還將繼續上漲。「毫無疑問，黃金已經超買，甚至是泡沫，但像當前這樣的市場混亂顛覆了劇本。當恐慌來襲，而黃金成為風暴中唯一的避風港時，這種恐懼很容易推高金價。」由於美債的拋售表明其失去避險吸引力，美債收益率的上升不同尋常地利好黃金。在這種環境下，分析師表示，金價究竟能漲到多高尚無定論。

RJO Futures高級大宗商品經紀人Daniel Pavilonis表示，他認為金價面臨的主要風險是美聯儲干預債券市場，但目前看來不太可能。他表示，利率曲線在某種程度上是由美聯儲管理的。自從特朗普當選以來，市場似乎已經放開手腳推動曲線走高，而且主要是長端利率，這只是債券市場預期通脹將高得多的一個跡象。顯然，這對黃金有利。如果長期美債收益率開始下滑，黃金短期內可能出現一些波動，可能會出現回調，出現獲利了結。但最終其上升趨勢是無法阻止的。

其他央行：歐洲央行和加拿大央行利率決議將出爐

周二9:30，澳洲聯儲公佈4月貨幣政策會議紀要

周三21:45，加拿大央行公佈利率決議和貨幣政策報告

周四20:15，歐洲央行公佈利率決議

周四20:45, 歐洲央行行長拉加德召開貨幣政策新聞發佈會

歐洲央行周四將在金融市場動盪時期制定最新的貨幣政策。該央行已經將存款利率下調150個基點至2.50%，遠低於美國和英國的4.5%。不過，歐洲央行管委會在是否需要進一步降息的問題上已經出現分歧。部分管委會成員認為，絕不能不假思索地把利率調至2%，歐洲央行正在面臨着降息過多的風險，需要做好準備，儘快停止降息。如果數據證明繼續降息是合理的，歐洲央行就降息；反之則可能不得不暫停降息。

然而，由於美國關税打擊對歐元區增長構成風險，市場仍普遍預計歐洲央行下周將再將存款利率下調25個基點至2.25%。高盛預計歐洲央行將在4月、6月、7月和9月各降息25個基點，如果貿易緊張局勢持續升級，降息次數可能會進一步增加。雖然德國的大規模財政刺激措施引發了樂觀情緒，但這是否足以緩解整個歐元區對特朗普貿易攻擊的影響尚不確定。

德國復興信貸銀行首席經濟學家Dirk Schumacher）在一份報告中表示。「與上次會議相比，通脹形勢進一步改善，服務業通脹現在顯示出更有意義的下降。除了增長下行風險上升之外，這應該為歐洲央行在4月會議上再次下調政策利率25個基點奠定基礎。」

不過，鴿派預期並未對歐元造成巨大拖累，因為歐元區對世界其他地區的鉅額貿易順差在這個動盪時期為歐元提供了一些避險屬性。隨着美元再次承壓，歐元兑美元已躍升至1.13上方。除非歐洲央行行長拉加德在新聞發佈會上以非常鴿派的措辭出人意料，否則歐元不太可能做出太大反應。事實上，更大的風險是拉加德因聽起來不夠鴿派而令市場失望。

在歐洲央行會議前一天，加拿大央行將宣佈其利率決定，但是否會再次降息尚存疑問。加拿大央行3月會議紀要顯示，如果不是美國關税對該國經濟構成威脅，政策制定者會維持利率不變，而不是降息。自上次會議以來，貿易局勢的緊張程度只增不減，但大多數人預計在連續七次下調利率后，加拿大央行將維持其關鍵政策利率在2.75%不變，降息25個基點的可能性只有40%。

分析師指出，最近穩健的經濟活動數據和通脹走高，這可能會為暫停降息提供依據。隨着加拿大對一些美國商品徵收報復性關税，未來幾個月通脹可能會進一步上升。加拿大3月份的通脹數據將於周二公佈，可能會在利率決定之前影響政策制定者。如果事實證明是這樣，加元兑美元匯率可能會出現温和回調。

重要數據：「恐怖數據」或迴光返照，美元依舊壓力山大

周一23:00，美國3月紐約聯儲1年通脹預期

周一待定，歐佩克公佈月度原油市場報告（月報具體公佈時間待定，一般於北京時間18-21點左右公佈）

周二14:00，英國2月三個月ILO失業率、英國3月失業率、英國3月失業金申請人數

周二14:45，法國3月CPI月率終值

周二16:00，IEA公佈月度原油市場報告

周二17:00，德國4月ZEW經濟景氣指數，歐元區4月ZEW經濟景氣指數、歐元區2月工業產出月率

周二20:30，加拿大3月CPI月率

周三10:00，中國第一季度GDP年率

周三14:00，英國3月CPI月率、英國3月零售物價指數月率

周三17:00，歐元區3月CPI年率終值、歐元區3月CPI月率終值

周三20:00，世貿組織公佈2025年全球貿易展望報告

周三20:30，美國3月零售銷售月率

周三21:15，美國3月工業產出月率

周三22:00，美國4月NAHB房產市場指數、美國2月商業庫存月率

周三22:30，美國至4月11日當周EIA原油庫存

周四9:30，澳大利亞3月季調后失業率

周四14:00，德國3月PPI月率

周四20:30，美國至4月12日當周初請失業金人數、美國3月新屋開工總數年化、美國3月營建許可總數

周五7:30，日本3月核心CPI年率

在即將公佈的美國經濟數據中，周三公佈的3月份零售銷售數據將引起關注。投資者將仔細研究美國消費者在特朗普宣佈廣泛的對等關税以及后來推迟部分關税之前對政策的反應。根據分析師的估計，預計3月份美國零售額將環比增長1.4%，高於2月份的0.2%。

荷蘭國際集團（ING）經濟學家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示，素有「恐怖數據」之稱的零售銷售數據「應該非常強勁」，因為消費者在加徵關税之前進行了大量購買。這應該「足以防止第一季度的GDP增長收縮，但我們仍然擔心未來幾個月會再次出現疲軟。」

周三樂觀的零售銷售報告可能會提振華爾街的情緒，並通過降低經濟衰退的風險來為美元提供支撐。然而，特朗普反覆無常的決定引發的不確定性令市場神經緊繃關税，這將令關税新聞頭條佔據主導地位，因此數據甚至可能無關緊要。特朗普只暫停對大部分經濟體的對等關税措施90天，但仍保留10%基準關税及特定行業關税。

Fxstreet分析師指出，美元指數仍然承受着巨大的壓力，低於其200日移動均線104.77是一個明顯的看跌情緒盛行的跡象。多空最初的爭奪出現在2025年的底部99.01，接着是2022年3月30日的低點97.68。 與此同時，動量指標暗示了技術性反彈的可能性，相對強弱指數 （RSI） 跌至26左右，而平均方向指數 （ADX） 已升至42以上，表明當前趨勢已經增強。反彈可能推動該指數回到上周的高點104.68，並有可能挑戰200日移動均線。

美元的疲軟最初讓英鎊有所受益，但隨着股市拋售的加速，多頭失去了動力。除了避險情緒和對關税對英國經濟影響的擔憂外，英國國債收益率上升也一直令英鎊承壓，因為這將使基爾·斯塔默政府更難通過更寬松的財政政策來應對經濟放緩。然而，英鎊的主要壓力來自於貨幣政策預期，在經濟前景惡化的情況下，英國央行今年需要更積極地降息。市場已經定價5月會議有90% 的可能性降息25個基點，但如果即將到來的就業和CPI數據加劇了對持續通脹的擔憂，這些預期可能會在下周發生變化。

周二，英國最新的就業統計數據將出爐。值得注意的是，工資增長將是英國央行關注的焦點。英國3月CPI報告將於周三公佈。在全球資本明顯逃離美國之際美元走軟的情況下，CPI數據對英鎊的影響可能是不對稱的，低於預期的讀數不太可能損害英鎊，而高於預期的讀數可能會抑制降息押注，從而推動英鎊上漲。英鎊兑美元目前仍處於良好的上升趨勢中，這表明漲勢可能會延續，短期內有望重新測試1.31附近的高點。

美國貿易政策的不確定性也使日本央行下一步貨幣政策決定的預測複雜化。美國徵收重税，尤其是對汽車徵收的關税，可能會對日本脆弱的經濟復甦造成重大打擊。與此同時，預計周五公佈的CPI數據將顯示持續的通脹壓力。根據數據提供商Quick對經濟學家的調查，不包括波動較大的生鮮食品的核心CPI可能在3月份同比上漲3.2%，高於2月份的3%。政府補貼可能抑制了能源價格，但食品通脹仍然存在。如果事實證明日本的通脹不會迅速消散，那麼加息預期可能支撐日元兑美元匯率延續其最新漲幅。在關税動盪之前，市場預計日本央行將在2025年進行近兩次加息，但現在已經下降到不到一次。

公司財報：美股開啟Q1財報季，本輪築底沒那麼簡單？

美股在經歷的瘋狂的一周后將對全球貿易局勢方面的發展保持高度敏感，希望美國與獲得特朗普關税「緩刑」的國家之間的談判取得進展。未來一周的美國財報季將為投資者帶來另一個考驗。包括高盛、美國銀行和花旗在內的美國主要銀行將發佈業績，Netflix的財報可能為成長型股票定下基調。

美股一季度財報季開局良好。摩根大通、摩根士丹利和富國銀行都報告了好於預期的利潤，但有關貿易爭端可能導致經濟放緩的警告削弱了對該行業的熱情。根據LSEG的數據，分析師目前預計今年前三個月標普500指數的盈利增長為8%，不如本季度初預測的12.2%的增長樂觀。

Bloomberg Intelligence的市場脈動指數顯示，本周股市觸及恐慌區，暗示觸底過程可能正在開始。但與之前的信號不同，估值和缺乏政策支持仍是股市的障礙。美國銀行美國銀行首席投資的Michael Hartnett）認為，在美聯儲出手干預、全球貿易戰緩和之前，投資者應該拋售標普500指數的任何反彈。

儘管特朗普暫停了部分關税，但美國關税仍處於百年高位。BCA研究公司表示，它仍然對持續的關税衝擊以及美國勞動力市場和消費者支出方面可能出現的裂痕保持警惕。該公司重申了對標普500指數約4450點的年終目標預測， 這意味着較周五的收盤水平將下跌17%，並預計今年年底之前該大盤指數可能會最低會觸及4200點。

休市安排

周五（4月18日），受耶穌受難日影響，美國、歐洲多國、澳大利亞以及中國香港證券交易所均休市一日，芝商所（CME）旗下貴金屬、美國原油、外匯和股指期貨合約及洲際交易所（ICE）旗下布倫特原油期貨合約全天暫停交易。