特朗普關税大棒落下，港股科技影響幾何？

一、美國總統特朗普最新關税政策事件點評

當地時間4月2日，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關於所謂「對等關税」的行政令，宣佈美國對貿易伙伴設立10%的「最低基準關税」，並對某些貿易伙伴徵收更高關税。關税政策的組成主要分為三個部分，一是對所有國家的10%的最低基準關税；二是根據每個國家對美貿易逆差和出口總額計算出的「對等關税」；三是針對重點行業，比如説對所有外國製造的進口汽車徵收25%的關税。

具體來看，根據特朗普展示的一張標註「對等關税」的大幅表牌，寫有美國計劃對哪些貿易伙伴徵稅以及徵多少關税。其中，英國10%，巴西10%，澳大利亞10%，菲律賓和以色列17%，歐盟20%，日本24%，韓國25%，印度26%，南非30%，瑞士31%，印度尼西亞32%，中國34%，斯里蘭卡44%，越南46%，柬埔寨49%。從時間表上，10%的基準關税將於4月5日開始，而對不同貿易伙伴的更高關税將於4月9日開始。

圖1：美國擬實施的各個國家的對等關税税率

4月4日，中方發出反制措施，國務院關税税則委員會發文稱，對原產於美國的所有進口商品，在現行適用關税税率基礎上加徵34%的關税。

那此次美國關税政策下，究竟會對全球市場產生怎樣的影響呢？在特朗普的關税政策出爐后，全球股市大幅跳水。4月2日至7日，道指收跌幅9.58%，標普500指數跌10.13%，納斯達克綜合指數跌10.58%，美元指數收跌0.70%至103.50，布油跌13.60%至64.36美元/桶。黃金受避險需求和美元走弱的支撐，金價4月2日到達歷史高位。

若關税政策不折不扣落地，美國滯漲壓力飆升，衰退的風險也大漲。同時，關税政策可能導致全球貿易成本系統性上升，世界貿易組織（WTO）多邊體系進一步瓦解，加劇全球供應鏈和全球價值鏈的擾動，最終對全球貿易增長和全球經濟增長以及就業帶來消極影響。

短期來看，「對等關税」或衝擊外需，出口將是決定Q2經濟環比的重要因素之一，但影響因素相對複雜，從前期搶出口透支、關税直接衝擊、全球總需求下滑等角度看，二季度經濟環比走弱壓力或將增大，政策刺激可以預期。

根據中信證券測算，2018年的貿易摩擦使得當年港股的營收和淨利潤均低於預期4%左右。但2023年年報顯示，港股來自美國的收入佔比已降至1.7%，而整體境外營收佔比也自2018年的高點下降2.1個百分點至13.3%。但個別行業如資訊科技和必選消費的美洲收入佔比仍較高，均為11%左右。

短期港股或進入盤整階段，但考慮到港股整體海外營收佔比較2018年貿易摩擦期間下降，在美營收佔比極小，對企業營收影響有限。

全球股市層面，由於關税涉及國家範圍太廣，市場整體有所降温，短期內投資者可繼續等待關税進展、業績期結束以及經濟數據影響的驗證。商品層面可能有所分化，特朗普關税落地提振避險需求，疊加美國滯漲」擔憂，中長期黃金受益，但前期金價已對關税有所定價，后續或有小幅回調。

二、中證港股通科技指數的投資價值

1.關税對港股科技股的影響有限

從行業角度來看，港股通科技指數可以分為互聯網、汽車、消費電子、創新葯幾個板塊，收入端、利潤端在美國市場佔比均極少，受「對等關税」實際影響有限。重倉股如騰訊2024年海外收入佔比9%，在美收入佔比3%，利潤佔比2%；阿里巴巴海外收入佔比13%，在美收入、利潤約等於零；美團、小米、理想、小鵬等海外業務集中於非美市場。

2. 港股科技股整體估值水平具有吸引力

截至2025年3月31日，港股通科技指數滾動市盈率（PE-TTM）為24.21倍，處於近十年的較低分位點。這意味着港股科技股相對於其歷史水平和全球其他主要市場來説，可能仍然被低估，為投資者提供了較好的安全邊際。

3. DeepSeek的出現開啟了中國科技的AI敍事

DeepSeek的推出是中國的「斯普特尼克時刻」，意味着中國的知識產權（IP）得到了全球認可，中國在高附加值領域的優勢正以前所未有的速度擴展，並主導着全球供應鏈，中國資產的估值折價或將消失預計。

在AI變革大背景下，港股科技公司有望在產業生命周期迎來「第二春」，其估值體系也將面臨重新定價。根據高盛的預測，AI的普及將在未來十年每年增加2.5%的中國公司盈利。由國內互聯網大廠AI大模型，如通義千問、豆包、文心大模型等本身就具備不錯的推理和計算能力，DeepSeek加速了國產大模型的迭代速度。DeepSeek AI模型的推出激發了投資者對中國科技公司的樂觀情緒，讓市場看到AI在軟件和IT行業廣泛應用的增長潛力。

4. 港股通科技指數兼具科技和消費屬性

今年以來，政府持續出臺提振消費的政策，包括以舊換新、消費補貼、生育補貼等，3月多部委協同發佈《提振消費專項行動方案》，大力促進消費。港股通科技指數覆蓋互聯網平臺公司、消費電子、汽車等消費板塊，兼具科技和消費屬性、進攻和防守屬性。

三、港股科技指數全解析，中證港股通科技指數為何脫穎而出？

在港股市場中，科技股一直是投資者關注的焦點，科技指數因其高增長潛力和創新驅動，越來越多的投資者希望能夠精準捕捉港股科技股機會。今天，我們就來對比一下幾個熱門的港股科技指數，看看它們各自的特點和區別。

編制方案對比

港股通科技指數在編制方案上，除了選取科技龍頭板塊作為選股池外，增加了市值、研發投入、營收增速作為選股因子，精選質地更好、更有代表性的港股通科技龍頭上市公司。

業績表現對比

截止2025年3月31日，港股通科技指數年初至今收益率30.11%，基期以來收益率212.58%，近一年收益率75.28%，大幅領先同類港股科技指數。

行業分佈對比

從WIND一級行業權重上看，中證港股通科技指數集中在可選消費、信息技術、醫療保健幾塊。對比恆生科技，中證港股通科技指數低配二線的互聯網公司，換取了在汽車（比亞迪）和創新葯上更高的配置。

注：數據來源中證指數官網、WIND，截至2025/3/31

指數成分股對比

前十大重倉股對比

港股通互聯網指數、恆生互聯網科技業只聚焦在互聯網科技公司，前十大成分股合計佔比更高。中證港股通科技前十大成分股科技合計72%權重，除了包含互聯網龍頭公司，也包含汽車龍頭公司（比亞迪股份、小鵬汽車、理想汽車）、半導體公司（中芯國際）、醫藥公司（百濟神州），從資產配置的角度更為均衡。

中國版七姐妹含量

對比美國知名科技七巨頭指數，港股通科技指數中的中國版七姐妹含量高達58.5%，但又不會過於集中在互聯網板塊，極具科技整體代表性。

注：數據來源中證指數官網、WIND，截至2025/3/31

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