【石油化工】能源、糧食安全重要性凸顯，長期看好「三桶油」及中化集團——石油化工行業動態跟蹤（趙乃迪/蔡嘉豪/王禮沫）

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報告摘要

中美貿易衝突升級，戰略資源供應安全重要性凸顯

當地時間4月2日，美國總統特朗普在白宮簽署關於所謂「對等關税」的行政令，4月4日，國務院關税税則委員會發布公告稱，自2025年4月10日12時01分起，對原產於美國的所有進口商品加徵34%關税。根據光大宏觀團隊4月3日發佈的報告《特朗普升級全球關税戰，對華后續軍棋推演——〈大國博弈〉系列第八十一篇》，本次美國加徵關税目的並非僅在於平衡貿易，特朗普亦強調重振美國製造業，或放大后續的中美摩擦，中美貿易、科技、金融等領域或將脱鈎。在中美脱鈎的背景下，我國戰略性資源的自主供應重要性凸顯，石油化工、基礎化工行業央國企承擔我國石油、天然氣、煉化產品、農藥化肥等多種戰略資源的供應，有望體現國企擔當，為國家安全提供保障，在貿易衝突中彰顯戰略價值。

我國油氣資源對外依存度高，「三桶油」增儲上產保障能源安全

2024年，我國原油進口依存度為72%，天然氣進口依存度為43%，油氣資源進口依存度較高。2025年以來地緣政治局勢不確定性較強，疊加關税衝突加劇，我國能源安全受到較多外部挑戰。「三桶油」響應國家「增儲上產」號召，加大資本開支投入，2018-2024年「三桶油」上游資本開支合計CAGR為6.6%。2025年，「三桶油」將繼續維持高資本開支，中國石油、中國石化、中國海油的上游資本開支計劃分別為2100、767、1300億元，高額資本開支投入將有力保障上游產儲量的增長。產量方面，2024年中國石油、中國石化、中國海油油氣當量產量分別增長2.2%、2.2%、7.2%，2025年預計分別增長1.6%、1.3%、5.9%，油氣產量增長有望降低我國能源對外依存度，保障我國能源安全。

保障我國糧食安全，中化旗下農化、化肥企業有望受益

2025年政府工作報告將糧食產量目標明確為「1.4萬億斤左右」，在連續4年「1.3萬億斤以上」目標的基礎上進一步提高，釋放出我國高度重視糧食生產的鮮明信號。根據國家統計局數據，2024年我國糧食作物播種面積約為1.19億公頃，同比增長約0.29%，我國播種面積穩定擴大，農資產品需求穩步提升。中化集團下屬農化、化肥企業產業鏈協同效應明顯，先正達集團與揚農化工、安道麥現已形成良好的協同效應，通過在產品、進入市場平臺、供應鏈、採購、物流等多方面的協同及合作，推動擴大公司業務規模、節約費用成本、提升經營效率。動物營養方面，中國中化旗下的主要經營企業是安迪蘇，為預混料廠、飼料加工廠、養殖農場一條龍養殖企業。此外，化肥領域的魯西化工、中化化肥等企業也將受益於我國糧食安全保障需求的提升。

風險分析：原油價格波動風險，政策落實不到位風險，項目建設進度不及預期風險。

發佈日期：2025-04-08

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