【券商聚焦】山西證券維持贏家時尚(03709)「買入-B」評級 指消費環境較疲弱 公司同店銷售有所承壓

金吾財訊 | 山西證券發研指，2024年，贏家時尚(03709)實現營收65.89億元，同比下降4.68%，分渠道角度看，營收增長主要由電商渠道增長帶動，線下直營及經銷渠道收入同比下滑；公司實現歸母淨利潤4.69億元，同比下降44.10%，公司業績降幅高於營收降幅，主因銷售費用率及管理費用率提升、其它收入及收益下降，部分被銷售毛利率同比改善所抵消。

該行表示，2024年，面臨國內較為疲弱的消費環境，公司直營及經銷渠道出現淨關店，且同店銷售有所承壓，致使公司整體營收規模小幅下降，但線上渠道滲透率繼續提升。盈利能力方面，公司銷售毛利率穩中有升，但負向經營槓桿拖累公司業績大幅下滑。2025年，公司將持續強化品牌建設，夯實品牌價值體系，線下渠道將啟動全國旗艦店矩陣強化計劃，提升單店運營效率，線上渠道將重點強化小紅書平臺運營，保持線上競爭優勢。伴隨國內消費環境弱勢復甦，公司有望展現業績彈性。

該行預計公司2025-2027年EPS分別為0.89\1.00\1.09元，4月2日收盤價對應2025-2027年PE分別為7.9\7.0\6.4倍，維持「買入-B」評級。