中海物業2024年業績公告點評：毛利率改善，核心業務穩健增長

中海物業發佈2024年業績公告；公司2024年全年實現主營業務收入140.24億，同比+7.5%，股東應占淨利潤15.11億，同比+12.5%；同時董事會決議期末派息每股港幣9.5仙(2023年：每股港幣8.5仙)。

盈利能力提升，提高股東回報

公司在收入業績實現增長的同時盈利能力得到提升：公司2024年實現主營業務收入140.24億，同比+7.5%；歸母淨利潤15.11億，同比+12.5%，收入的增長得益於兩點，一是物業管理面積的增長，二是住户增值服務業務規模的提升；而增利高於增收主要因公司報告期內綜合毛利率由15.9%提升至16.6%，主要通過節省物資成本、降低雜費加大分包力度等多方面措施，並同時積極的對虧損項目進行治理。此外，公司積極回饋股東，董事會建議報告期末派息每股港幣9.5港仙，較2023年8.5港仙有進一步提升。

基石業務穩健增長，新簽訂單充足

公司2024年在管面積增加至4.31億平，較去年同期增長7.4%，其中來自第三方項目面積為39.4%。物業管理業務收入佔總收入的比重由2023年的72.1%上升至76.1%。2024年，公司出於優化項目結構考慮主動退出44.5百萬方的項目，更加聚焦效益而非面積，此外，公司在報告期內新籤合約額達44.41億元，新簽約如北京天圓祥泰大廈、成都環城生態區、內蒙古財經大學、澳門政府長者公寓、香港房屋委員會總部辦公大樓等標杆項目。

增值業務結構優化

受房地產行業下行及整體宏觀環境影響，公司增值服務業務結構出現變化：2024年公司非住户增值服務業務實現收入18.29億，同比-14.7%，佔總收入由2023年的16.5%下降至13.0%，因房地產行業下行導致智慧化工程項目、商品房交付前驗房服務、案場保安、清潔等業務的減少，外加公司主動調整了毛利率較低的硬件產品銷售業務；另一方面，2024年公司住户增值服務收入13.85億，同比+7.2%，佔總收入9.9%，與2023年持平，相對偏消費的住户增值服務依舊有韌性。

投資建議：公司2024年核心物業管理業務實現穩健增長，外拓業態持續豐富，毛利率改善，展現出了較強的韌性能力，我們預計公司未來仍可以維持一定增速的規模與業績增長，持續看好公司能夠實現長期高質量發展。考慮到房地產行業下行趨勢未見明顯回暖，我們小幅調整公司2025-2026年EPS至0.51、0.57元/股(前值0.56、0.64元/股)，引入2027年EPS預測0.63元/股，維持「買入」評級。

風險提示：房地產行業下行超預期、應收賬款減值風險，未來物業費收繳率低於預期。