五次更新招股書，貨拉拉上市能否如願？

轉自：北京商報

貨拉拉這回真的要上市了？近日貨拉拉向港交所更新招股書，業界再次發問。此前貨拉拉已多次遞表，更早前還有過赴美的IPO計劃，但仍站在資本市場大門外。根據招股書，2022—2024年貨拉拉營收10.36億美元、13.34億美元、15.93億美元，2022年經調整淨虧損1210萬美元，2023年扭虧，當年及2024年的經調整淨利潤分別是3.91億美元和5.01億美元。

按照貨拉拉的劃分，在中國國內市場，貨拉拉營收來自於貨運平臺服務、多元化物流服務、增值服務三部分，其中佣金和會員費在2024年貢獻51.4%的營收，包括搬家等服務的多元化物流服務板塊以5.27億美元的營收，佔比總營收的33.1%。從業績上看貨拉拉開始正循環，不過老問題仍有待解決，有的司機吐槽購買了貨拉拉會員但接不到單，有的表示運費未結卻被平臺扣除佣金。

扭虧兩年

2024年是貨拉拉實現盈利的第二年。

2013年，貨拉拉的前身在中國香港以EasyVan品牌名稱開始物流業務，次年品牌名稱由EasyVan更名為Lalamove，並在中國內地以貨拉拉品牌運營物流交易平臺。根據招股書梳理的時間線，貨拉拉在地域和業務上的擴張同步。

最新版招股書顯示，2022年貨拉拉淨虧損4909.1萬美元，2023年扭虧，淨利潤9.73億美元，2024年淨利潤4.34億美元。以非國際財務報告準則計量，貨拉拉經調整淨利潤在2023年扭虧，2023年、2024年該數字分別是3.91億美元和5.01億美元。

對於過往的虧損，貨拉拉方面解釋，「於2022年虧損主要是由於我們在規模及地域擴張、用户增長及參與度以及產品創新方面持續大額投資」。由於以上投資，為貨拉拉的可持續增長及盈利能力奠定了堅實的基礎。「我們於2023年及2024年實現盈利，主要受到我們龐大的網絡效應、有效的變現策略、收入來源增加及經營效率的提升所推動」，貨拉拉在招股書中總結。

在「不斷增長的全球據點」板塊，貨拉拉羅列了進入各個國家的時間，2014年新加坡、泰國；2016年菲律賓；2017年越南；2018年馬來西亞、印度尼西亞；2019年巴西、墨西哥；2022年孟加拉國。

按照貨拉拉的計劃，「我們正以試驗方式拓展新市場，並計劃進一步滲透東南亞及拉美的現有市場」。

「擴展新市場，尤其是進入新的國家和地區，有可以直接複製的經驗，也會遇到需要應對的個性化問題，但有一點躲不掉，就是人員成本和市場營銷成本。」比達分析師李錦清告訴北京商報記者，「貨運、物流交易這類的平臺比純互聯網平臺進入新市場面臨的問題更細碎。」

「如貨拉拉再進入新的國家會否重回虧損」？北京商報記者就此採訪了貨拉拉相關人士，截至發稿，該人士未予迴應。

超一半營收來自佣金和會員費

「2024年，我們平臺促成的已完成訂單超過779百萬筆，全球貨運GTV（總交易額）102.74億美元，平均月活商户約1670萬個，平均月活司機約170萬名，覆蓋全球11個主要市場超過400個城市。」貨拉拉多次強調上述數據。

訂單、商户和司機給貨拉拉帶來了持續增長的營收，從2022年的10.36億美元漲到2023年的13.34億美元再到2024年的15.93億美元。

2022—2024年貨拉拉來自中國國內市場的營收始終是大頭，佔比總營收超90%。中國國內營收由貨運平臺服務、多元化物流服務、增值服務組成。三年間，貨運平臺服務營收佔比均在51%以上，這一部分超99%的營收則來自於向司機收取的會員費、向司機收取的佣金。具體到2024年，貨拉拉來自佣金的營收佔比總營收的30.7%，會員費佔比總營收的20.7%。

根據招股書，「在國內市場，我們為司機提供分級會員資格系統，就已完成訂單所收取的佣金提供不同程度的折扣」。

以貨拉拉在深圳向同城貨運司機提供的會員等級為例，貨拉拉向非會員司機收取訂單價值的15%作為佣金，如司機支付月費209元可成為一級會員，平臺對一級會員的佣金率為11%。二級會員月費499元，佣金率8%，三級會員月費709元，佣金率5%。

相比來看，跨城貨運司機的會員費用更高，但佣金率更低。依然以深圳地區為例，貨拉拉向非會員司機收取訂單價值的8%作為佣金，一級會員月費929元，佣金率4%，二級會員月費1079元，佣金率2%。截至北京商報記者發稿，貨拉拉對於平臺會員司機規模等細節未予透露。

從美國到香港，何時能上市？

「‘會員費+佣金’模式並非個例，滿幫、快狗打車、滴滴貨運等平臺均採用類似的方式，既向司機收佣金，也希望用户充值會員，希望以此來獲得收益。從法律層面，這種方式並沒有被明令禁止。未來還是要看用户和司機誰會給貨拉拉帶來更大收益，或許貨拉拉纔會選擇有所傾向」，瑞達恆研究院經理王清霖告訴北京商報記者。

和滿幫、快狗打車不一樣的是，貨拉拉漫長的上市過程。

2021年6月，貨拉拉向美國證券交易委員會提交了一份保密的註冊聲明初稿。但在2021年7月，貨拉拉決定不再進行該計劃，轉而尋求於中國香港。2023年3月貨拉拉向港交所遞表，最近一次更新招股書普遍被認為是貨拉拉第五次衝擊香港資本市場。

反過來看貨拉拉的同行，2021年滿幫集團在美國紐交所上市，快狗打車2022年6月24日在港交所上市，被認為是「同城貨運第一股」。

根據招股書，貨拉拉的最新一次融資則停在2022年，當年2月28日貨拉拉完成G輪融資結算。目前貨拉拉的投資方包括紅杉中國、HCEP、騰訊、美團等，將這些投資者的關注點交叉，「貨拉拉何時上市？」大概率榜上有名。

外界和媒體關心的則是那些約談、投訴和競爭。

據媒體不完全統計，貨拉拉三年間累計被政府相關部門約談超過10次。北京商報記者在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】輸入「貨拉拉」顯示，有超8萬條投訴包括此搜索詞。

根據弗若斯特沙利文數據，按2024年閉環貨運GTV計，貨拉拉是世界最大物流交易平臺，市場份額為53.4%，前五大參與者合共佔市場份額的77.2%。

提到物流交易平臺面臨的挑戰時，貨拉拉總結為兩點：競爭越來越激烈，更高的運營安全性及合規性要求。具體到安全性和合規性，貨拉拉稱，提高安全性和合規性的有效解決方案將有助於建立商户和司機信任及在他們之中的信譽，並提高平臺的長期運營能力。

北京商報記者 魏蔚