【券商聚焦】國證國際維持濱海投資(02886)「買入」評級 預計25年接駁影響減弱 業績有望企穩回升

金吾財訊 | 國證國際發研指，濱海投資(02886)2024年公司實現收入61.98億港元，同比下降3%；毛利5.69億港元，同比下降24%；年內利潤2.09億港元，同比下降21%；歸母淨利潤2.00億港元，同比下降22%。宣派股息每股7.6港仙，派息率52%，股息率7%（以最近市價）。

該行指，2024年公司實現銷氣總量25.15億方（yoy+13%),其中管道天然氣銷售17.14億方（yoy+6.5%），管輸氣8.01億方（yoy+32%)。符合行業增長趨勢，但略微不及指引。主要是受暖冬影響較大，影響了銷量達3600萬方以及氣貿6400萬方。公司預計25年能夠實現總銷氣量27億方，同比+9%，當中管銷氣量約19億方，同比+9%，管輸氣量保持穩定。公司24年實現綜合毛差0.41元/方，同比下降0.06元/方。當中下半年城鎮燃氣毛差大幅修復，達0.58元/立方米，主要是上游結構的調整帶來的正向影響。預計25年公司的氣源採購策略將繼續發揮優勢，毛差繼續呈現修復態勢。公司指引25年城鎮毛差0.52元/方，同比上漲0.04元/方。

該行續指，公司24年新增接駁7萬戶，主要受房地產市場下行影響。預計2025年新增接駁户數能夠同比持平，接駁業務有望企穩。增值服務業務24年實現毛利5470萬港元，同比上升9.6%，近四年複合年增長率約42%。隨着公司增值業務自主品牌泰悦佳的推廣銷售，增值業務有望實現高速增長，毛利率也有望進一步提升。25年預計增值業務毛利繼續實現雙位數增長。

該行表示，公司24年業績承壓，主要受暖冬以及接駁業務的影響，25年預計接駁影響減弱，在毛差進一步恢復和燃氣銷氣量不斷提升的預期下，業績有望企穩回升。公司的燃氣銷氣量增速指引仍然高於行業平均水平，該行預計公司2025E/2026E/2027E收入分別為65.09/68.78/72.68億港元，同比+0.5%/+5.7%/+5.7%;歸母淨利潤分別為2.37/2.64/2.78億港元，同比+18.8%/+11.3%/+5.5%。該行認為公司的股息率較為吸引，給予公司2025年P/E為7.8x，對應目標價1.36港元，維持「買入」評級。