Gangtise投研日報 | 2025-04-07

以下為4月3日熱點題材的漲幅表現

製造| 科技（4條）

01. 果鏈分析師表示，美國加徵關稅后，3C代工廠和設備商股價調整明顯，但從產業跟蹤來看，市場反應可能過度。因為蘋果手機大部分在中國生產，且上一輪加徵關税時蘋果被豁免，這一輪大概率也會被豁免，因為蘋果已承諾在美國投資5000億美金，從加徵關税目的看，蘋果被豁免可能性大，結果可能在一周左右出來。即使蘋果不被豁免，生產製造也不太可能從中國脱鈎，因為越南和印度短期無法承接，美國本土也缺乏低成本熟練工人。若在中國生產，代工格局短期不會有大變化。從蘋果終端銷售看，美國佔其銷售額度約30%，若因加徵關税導致美國銷量下滑20%，對整體銷量影響約五六個點，整體影響相對有限。

02. 智能駕駛分析師表示，做L3一般硬件算力至少在1000 FLOPS以上，主流的英偉達Orin X大概508FLOPS，做L3遠遠不夠，例如蔚某可能要用4個Orin X做硬件支持，並且芯片要做冗余，採用雙SOC，一主一輔，如需要1000FLOPS算力，實際上需要2000FLOPS，1000FLOPS作為備用。不過如果算法強一些，算力需求不會那麼大，但芯片數量做冗余是硬性要求。

03. 車路雲分析師表示，某米事件主要原因是其ODD限速的邊界做得不好，車速過快，在高速上遇到施工場景（corner case）時算法識別不出來，留給人工接管的時間只有兩秒鍾。而L3或L4一般會採用單車智能加車路協同的方式來避免這類問題，車路協同支持距離為1000米，能提前下發路段信息，留給系統和人的反應時間更充足。L3首批9個車企不支持V2X，L3准入沒有強制要求車輛必須支持V2X，但如果支持V2X，在小專家打分和大專家打分時分數會更高、更易得到政府認可；從技術可靠性和國家戰略層面看，車路協同（含V2X）技術路線更好，雖然L3准入沒有強制要求，但在車路雲一體化應用試點項目中有強制要求參與試點的車輛必須支持車路協同且滿足L3系統架構能力。

04. 機器人分析師表示，昨天馬斯克發佈視頻，人形機器人現在能在特斯拉超級工廠內部行走，步態更加擬人化，步速、抬腳幅度和手臂擺動都更接近人類。同時，馬斯克稱將推出更好的執行器，並且會有22自由度的強化學習版本靈巧手。第四代可能會在負載層面和重複定位精度上有所提高，雖然在技術路線上存在爭議，如腱繩數量提高或微型絲槓方法的改進，但整體相比三代會有提升，且預計仍維持22自由度，主動自由度可能增加到16~17個，剩下5~6個為被動自由度。

消費| 醫健（1條）

01. 電子煙專家表示，目前iQOS老款HNB在美國德州有少許門店試銷。市場反饋不太樂觀，從銷售渠道和銷售數據來看，其主要通過地推方式，如在酒吧、娛樂場所由服務員推廣，也僱傭了本地業務員在咖啡廳、網吧等地推廣，但效果不佳。從地域上看，像德州這樣的地區目前可能不是推廣的理想之地，而像加州、舊金山等西海岸地區以及佛羅里達州、靠近華盛頓等地，消費力旺盛，可能更有市場競爭力，未來如果向這些地區推廣，接受度可能會更高。

材料| 能源（2條）

01. 鋰分析師稱，2025年2月海外鋰礦石到港量為22萬噸左右，處於歷史低位水平，預計3~4月均為38萬噸左右，預計短期礦價有下跌空間。3月份后兩周海外黑德蘭港、達爾文港等發貨量為0，此將導致5~6月份到港礦石數量減量，中期礦基本面有支撐。市場需關注Finniss礦復產情況，如果其順利復產，礦石價格可能跌破750美元/噸，鋰鹽價格可能回落至7萬元/噸，甚至更低。

02. 甲醇分析師稱，目前甲醇利潤較好，煤制甲醇毛利潤近400元/噸，行業延續高開工率趨勢，雖有春季檢修使開工率從90%下降到84%，但檢修結束后，預計能達近90%。預計4月上半月甲醇可能略去庫，中下旬開始累庫，5月和6月每個月累庫十幾萬噸。

金融| 基建（5條）

01. 美國關税分析師表示，韓國與美國有自由貿易協定，幾乎是零關税，但美國關税計劃中韓國被徵較高關税，韓國苦苦求饒，取消了一些關税相關項目，甚至提出1萬億美元投資，最終税率僅降了1%。美國關税計算方式隨意，如根據各國與美國的逆差比上對美出口得出數據，這種計算方式與國際貿易常規算法不同，讓各國和市場感到意外。

02. 美國關税分析師表示，目前美國關税衝擊下，考慮到一些豁免，加上前期的已接近60%，經彈性測算，對整個出口的拖累全年可能在9~10個點之間，對應成GDP換算大致拖累在1.5~2個百分點之間，更接近兩個百分點。若繞道轉口被堵住，可能還會有1~1.5個百分點的拖累，加上直接影響，累計疊加可能達三個百分點。

03. 美國關税專家稱，美國對全球加徵關税將對全球貿易產生巨大沖擊，中國面臨底層衝擊，一是自身關税上升對出口的衝擊，二是全球貿易萎縮對中國GDP的衝擊明顯大於此前預期。后續中國逆周期調節方向主要包括政府投資，重中之重是補貼消費，如穩住房股市、增厚居民財富等，中國寬松空間更大，雖然外部絕對環境險惡，但中國相對錶現值得期待。

04. 美國關税專家稱，本次美國對全球加徵關税主要目的不是獲取關税收入，而是希望糾正貿易不平衡，並且特朗普可能將此作為談判或獲取槓桿的手段。此次美國加徵關税水平大超市場預期，如果美國對全球加徵關税達到25~30%，且歐盟和中國進行反制，全球出口可能會縮減20~30%，在這種高關税和全球貿易衝擊下，美國經濟衰退概率會達到50%以上。

05. 美國關税分析師表示，從關税角度看，美國雖將其視為武器，但過去十幾年美國製造業增加值佔GDP比重單邊下行，這是重新分工結果，並非政客能改變。從PMI和價格數據看，美國製造業除價格和庫存高外，其他方面疲軟，存在風險點，美國製造業迴流有很大挑戰，美國整體有更大衰退可能性。

2024年度業績快報（5條）

01. 百川股份 2024年實現營業收入55.56億元，同比增長35.10%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.09億元，同比增長123.31%。公司主要業務涉及精細化工、新材料和新能源三大板塊。2024年，公司多個項目陸續投產，包括年產1.5萬噸石墨負極材料（1萬噸石墨化）項目、年產2萬噸磷酸鐵、6000噸磷酸鐵鋰產品項目、鋰電池回收利用項目、正異丁醛及丁辛醇項目、年產3萬噸新戊二醇項目等，進一步擴大了公司生產規模，豐富了產品種類，有利於公司形成規模優勢、產業鏈優勢和成本優勢，提高市場競爭力。

02. 中科星圖 2024年年度報告顯示，公司營收達到32.57億元，同比增長29.49%，歸屬於母公司所有者的淨利潤為3.52億元，同比增長2.67%。公司積極佈局空天信息、商業航天和低空經濟領域，研發了「洞察者」智能測運控系列產品、商業航天綜合電子系統產品以及地面配套設備等，併發布了GEOVIS 數智低空大腦產品和星圖低空雲V1.0產品，助力低空經濟發展。公司還以星圖云爲抓手，打造「空天信息一朵雲」，提供雲上數據、雲上計算和雲上應用服務，並通過星圖雲開發者平臺、星圖雲開放平臺、數據要素市場和低空雲四大能力出口，加速「平臺+生態」建設，賦能千行百業。

03. 香溢融通 2024年營業收入3.35億元，同比增長80.36%，主要得益於融資租賃業務規模和發生額的雙增長。報告期內，租賃業務收入增長超過100%，新增投放同比增長近50%，期末業務規模較期初增長超過50%。典當業務受政策環境和市場競爭影響，新增投放同比下降34%，規模略降，房產典當佔比67%，財產權利典當佔比32%。擔保業務受區域政府工程項目減少影響，新發生額同比下降54%，規模下降42%。特殊資產業務新發生額3.23億元，同比增長16%，期末賬面余額3.85億元，實現收入5607.82萬元，同比增長39%。貿易業務銷售額同比增長55.63%，其中酒類產品銷售收入5171萬元，同比增長234%，但毛利率下滑；瓶裝水銷售收入2002萬元，同比下降6%，關聯銷售比重逐步降低，銷售結構優化。

04. 巨星農牧 2024年實現營收60.78億元，同比增長50.43%，淨利潤5.19億元，扭虧為盈，主要得益於生豬養殖業務大幅改善。公司商品豬出欄量顯著增長，銷售價格逐步回升，推動生豬養殖業務利潤同比大幅增長。公司擁有完整的生豬養殖一體化產業鏈，採用「公司+農户」和一體化自主養殖兩種模式，並積極佈局現代化豬場建設。此外，公司飼料業務與養殖業務協同發展，飼料產能超100萬噸/年。公司計劃實施2024年度利潤分配，以每10股派發現金紅利1.73元（含税），現金分紅比例為16.50%。

05. 樂鑫科技 2024年業績大幅增長，實現營業收入20.07億元，同比增長40.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.39億元，同比增長149.13%。公司產品線持續擴張，涵蓋Wi-Fi 6、藍牙、Thread/Zigbee等多種連接技術，並強化邊緣AI功能。樂鑫科技收購M5Stack，拓展開發者生態，強化在開發者市場的影響力。公司下游應用市場呈多樣性，隨着智能化在各行業的滲透率提升，公司產品將適用於更多行業。樂鑫科技未來增長動力來自於智能家居市場增長、非智能家居行業智能化發展、產品線擴張、開發者生態協同效應以及雲產品發展。

01. 找鋼集團（06676.HK）2024年度業績交流會：找鋼集團2024年業績表現強勁，GMV達1880億元，交易噸量5141.8萬噸，營業收入15.5億元，同比增長32.7%，毛利4.3億元，同比增長12.1%，經調整EBITDA為712.9萬元，同比增長56.1%，經營性現金流達4.2億元，同比增長98.4%。平臺累計註冊供應商超1.5萬家，註冊客户超18.3萬家，覆蓋SKU超63萬種。交易服務收入增長11.4%，物流業務毛利同比增長33.1%。國際業務營業收入同比增長168.4%達5.93億元，交易噸量同比增長174.5%，迪拜分公司營收增長674%。AI技術賦能業務，提升效率並降低成本。

02. 力勤資源（02245.HK）2024年度業績説明會：力勤資源在2024年取得顯著業績增長，銷售收入達292億，同比增加82億，增幅38.8%；淨利潤32億，歸屬母公司淨利潤17.7億，增幅68.7%。公司濕法Onc項目與HPL項目等產能順利投產達產，濕法鎳產能增加20%，火法鎳產能預計增長超100%。2025年，公司計劃實現濕法鎳產量13萬噸、火法鎳產量17萬噸，鈷產品產量約7000噸。董事長蔡建勇表示，公司專注於鎳冶煉主業，通過精細化管理與技術優勢保持成本領先，同時在印尼奧比島項目中擁有穩定資源供應與產能利用率。儘管面臨行業產能過剩風險，力勤資源將繼續優化運營並拓展海外市場，以實現可持續發展。

03. 老鋪黃金（06181.HK）2024年年度業績説明會：老鋪黃金股份有限公司在2024年年度業績説明會上宣佈，公司2024年實現銷售業績近100億元人民幣，同比增長166%，淨利潤14.7億元，同比增長253%。公司擁有境內專利249項、作品著作權1314項及境外專利228項。2024年新開7家門店，同店銷售增長121%，平均店效超2億元。公司總資產達63.4億元，負債24.2億元，存貨從12.68億增至40.88億，存貨周轉天數下降至195天。線上銷售渠道收入10.55億元，佔比12.4%。未來公司將繼續拓展海外市場，堅持產品創新和品牌國際化，致力於成為世界黃金第一品牌。

04. Nano Labs Ltd (NA)2024年第四季度業績電話會：2024年，公司新增比特幣價值投資業務，持有約400枚比特幣，購入價格約4,000萬美元。12月，公司發佈配備酷庫3.0芯片的整機，提升性能，計劃在Web3.0生態中開發AI應用。財務方面，2024年下半年公司營業收入為15,086萬元人民幣（約合221萬美元），同比下降，但毛利從去年同期虧損4,055萬元轉為盈利1,157萬元。營業成本為428萬元，同比下降。營業虧損為3,800.982萬元，淨虧損為6,039萬元，每股虧損6.01元。截至2024年底，公司現金及現金等價物為3,243萬元。管理層對未來發展充滿信心，將繼續發揮技術優勢，推動長期增長。

05. Pony AI Inc. (PONY)2024年第四季度業績電話會：Pony AI（小馬智行）專注於自動駕駛技術的商業化，採取「中國優先、一線城市優先、機器人出租車優先」戰略。2024年，公司實現總營收7500萬美元，同比增長4.3%，其中機器人卡車服務營收增長61.3%。公司與豐田、北汽、廣汽等車企合作，計劃於2025年推出三款第七代機器人出租車。技術方面，Pony AI通過強化學習和Pony World虛擬仿真平臺，顯著提升了虛擬駕駛員的安全性和效率。儘管2024年淨虧損擴大至2.75億美元，但公司財務狀況穩健，截至年底擁有8.251億美元的現金及等價物。未來，Pony AI將繼續擴大車隊規模和運營區域，推動自動駕駛技術的商業化。

靠水晶球生活的人會吃碎玻璃。對於投資而言，預測未來並沒有那麼重要，更重要的是理解當前的市場狀況和基本面，並做好風險管理。

——雷·達利奧

（轉自：Gangtise投研）