黑色48小時！美股創市值蒸發新紀錄，市場何時企穩?

恐慌指數VIX過去一周飆升近80%。

特朗普的對等關税給全球資本市場帶來了劇烈衝擊。道瓊斯市場數據顯示，上周最后兩個交易日，美國股市蒸發了約6.6萬億美元的市值，這是有史以來最大紀錄。三大股指迎來自2020年3月以來最糟糕的一周，納指已經跌至熊市區域。芝加哥期權交易所波動率指數VIX甚至在尾盤飆升至45以上，單日暴漲超50%，過去一周飆升近80%。在巨大的不確定性面前，抄底可能還需要等待更多信號出現。

美國經濟能否頂住衝擊

美國勞工部上周五表示，3月非農就業人數增加22.8萬人，失業率從2月份的4.1%上升到4.2%。作為消費端的重要參考，平均小時收入上漲0.3%，環比加快0.1個百分點，同比增長3.8%，回落0.3個百分點。

機構認為，備受關注的就業報告顯示，在特朗普政府本周實施互惠關税之前，就業市場勢頭穩定。儘管如此，還是有一些疲軟的跡象。比如更多的人面臨長期失業，從事多崗位工作的人士和永久性失業者繼續在增加。摩根大通首席美國經濟學家費羅利（Michael Feroli）表示：「如果不是關税消息，這份數據可能會被視為金發姑娘報告，報告顯示就業增長穩健，工資通脹趨勢有所緩和。」

然而，因為商業信心下降和股市拋售，特朗普全面進口關税可能會在未來幾個月考驗勞動力市場的彈性。美國總統對進口到美國的大多數商品徵收10%的最低關税，遠高於市場預期，並將美國的有效關税率提高到一個多世紀以來的最高水平。

富國銀行高級經濟學家普格麗斯（Michael Pugliese）認為，這份就業報告比往常更過時、更落后。「本周貿易緊張局勢的急劇升級從根本上改變了經濟前景。因此，美國勞動力市場未來的前景不如一個月前樂觀。」

就業市場似乎讓美聯儲繼續傾向於等待形勢明朗化。美聯儲主席鮑威爾上周五表示，關税高於預期，經濟影響也可能如此，其中包括更高的通貨膨脹和更慢的增長。「在考慮調整我們的政策立場之前，我們完全有能力等待更大的清晰度。現在説什麼是貨幣政策的適當路徑還為時過早。」

多項數據和情緒調查顯示，由於貿易政策的不確定性，美國經濟在第一季度停滯不前。第一財經記者匯總發現，華爾街已經將國內生產總值GDP增長估計下調至1%以下。經濟學家不排除未來12個月經濟衰退的可能性，摩根大通上調美國年內衰退機率至60%！

中長期美債收益率大幅回落，與利率預期關聯密切的2年期美債跌23.6個基點至3.672%，基準10年期美債周跌26.2個基點至3.992%，創去年9月以來最大跌幅。金融市場預計，美聯儲在1月份暫停政策寬松周期后，最早將於5月恢復降息。

市場何時企穩

特朗普政府的關税政策引發了人們對全球經濟放緩和通貨膨脹飆升的擔憂之后，美國股市屈服於巨大的拋售壓力。

上周，恐慌拋售讓三大指數創下2020年3月以來的最大單周跌幅。納斯達克綜合指數從12月的歷史高點下跌了20%以上，陷入熊市泥潭，標普500指數可能會緊隨其后。道瓊斯工業平均指數本周從12月的歷史高點下跌了10%以上，標誌着藍籌股指數的回調區間。

Capital.com高級市場分析師哈索恩（Daniela Hathorn）表示：「相當多的負面因素已經被消化，但市場正在為最糟糕的情況做準備。鑑於特朗普周末的最新言論，圍繞關税軟化的消息短期似乎極不可能。」

不少機構趨於謹慎。瑞銀證券在發給第一財經記者的報告中認為，圍繞貿易關税的長期不確定性可能會使標準普爾500指數跌至5000點以下。

韋德布什證券（Wedbush）表示，科技公司可能正走向「黑暗的日子」，因為新關税可能會使收益大幅減少，使貿易談判成為當務之急。「如果這些（美國）關税以目前的形式實施，整體科技收益將至少下降15%，供應鏈將成為與新冠肺炎時期相媲美的魔方，經濟將陷入衰退/滯脹。」

不過在特朗普的關税衝擊市場后，有跡象顯示，個人投資者正在尋找股市可能接近至少短期底部的跡象。摩根大通在一份報告中表示，散户投資者上周四購買了47億美元的股票，為過去十年的最高水平。「逢低買入」的舉動與2020年3月新冠疫情引發的持續高強度拋售形成了鮮明對比。

嘉信理財在市場展望中寫道，由於全球貿易擔憂和對經濟增長的潛在影響，股市大幅下跌。特朗普總統在關税問題上的立場似乎很嚴厲，一些國家採取了反制措施。從積極的方面來看，特朗普表示，他願意進行談判，至少在目前，似乎有一些圍繞貿易進行談判的意願，但不確定性水平仍然很高。

該機構認為，雖然新財報季即將開始，但其重要性毫無疑問已經被蓋過。股市的焦點和方向將與任何全球貿易發展掛鉤。如果沒有任何變化，或者更糟糕的是，比如美國遭到更多國家的報復，股票可能仍將面臨拋售壓力。當然，鑑於目前的超賣狀態，任何積極的發展和股票都可能出現大幅反彈。因此，波動性短期內將不會結束。