首頁>外文書>商業行銷>企業管理> Alpha Buying：Unpacking the Power of Activist Investors in Driving Company Performance

二十多年來，附表13 D申請一直是尋找市場機會的價值獵人的安靜燈塔。當激進投資者向SEC提交此文件時，他們不僅僅是在申報大量股份的所有權。他們正在宣佈意圖。在投資領域，來自合適的一方的意圖可以物有所值。

讓我們完全明確一些事情。

市場對這些文件的最初反應（通常價格上漲5%至10%）只是開場行為。真正的表現，即創造真正財富的表現，在隨后的幾年中展開。這就是耐心資本獲得回報的地方。

證據壓倒性地支持這一説法。來自Brav、Klein & Zur、Greenwood & Schor和許多其他機構的學術研究表明，維權投資者瞄準的公司在13D申報后的一年內，往往表現優於大盤10%或更多。

這是高於指數收益的超額回報。

當這些活動最終導致公司出售或分拆時，回報率可能會飆升至更高，有時超過市場表現的20%。這不是猜測。這是有記錄的歷史。

想想當卡爾·伊坎、保羅·辛格或傑夫·史密斯等經驗豐富的活動家提交這些文件時會發生什麼。他們的13 D不是官僚文書工作，而是實質性變革的開始信號。

無論是通過降低成本、剝離表現不佳的資產，還是僅僅讓管理層對多年的平庸業績負責，這些活動人士都充當着價值創造的催化劑，否則這些價值創造可能會在數年甚至數十年內保持休眠狀態。

加拿大太平洋鐵路的傳奇故事完美地說明了這一點。

當比爾·阿克曼（Bill Ackman）於2011年提交13 D時，它啟動了一場轉型，到2014年，該股已增加兩倍多。這一非凡的回報並不是市場對最初申請的興奮。這是關於建立適當的領導、實現運營效率以及執行前任管理層抵制的戰略。

此類活動將患者資本轉化為鉅額財富。

當然，並非所有活動家的努力都能成功。傑潘尼的情況發人深省地提醒人們這一現實。

然而，匯總數據顯示，深思熟慮的、持續的維權人士參與通常會釋放出大量價值。

這在傳統上死氣沉沉的行業尤其如此，如房地產、工業集團和保險，這些行業的管理層通常在沒有重大外部壓力的情況下運作。

作為一名價值投資者，我不斷尋求兩個關鍵要素：安全邊際和認可催化劑。

活動人士的13 D文件經常同時提供這兩種信息。

當一位具有良好業績記錄的久經考驗的活動家瞄準一家以大幅低於賬面價值或重置成本的價格進行交易的公司時，您並不是在尋找投機行為。您正在尋找一個定義的價值實現路線圖。

這種方法需要選擇性和耐心。並非每個文件都值得關注。

歸檔者的身份、他們既定的目標以及他們的歷史記錄非常重要。同樣重要的是，要留出足夠的時間（通常為12至24個月）來發展投資論點。

那些尋求立即滿足的人可能會在其他地方得到更好的服務。

然而，對於專注於有條不紊地積累財富的投資者來説，研究活動人士活動及其13 D文件提供了一個令人信服的機會。

最近一個值得關注的例子涉及Converium Capital，該公司最近披露了富蘭克林街地產（Franklin Street Properties）（股票代碼：FSP）的股票購買增加，富蘭克林街地產是一家專注於辦公物業的房地產投資信託基金。

Converium Capital作為一家加拿大資產管理公司運營，採用多種策略在不同市場環境中產生積極、不相關的回報。

他們的方法重點關注全球資本結構中的不良和事件驅動機會。

Franklin Street Properties在紐約證券交易所上市，股票代碼為FSP，主要專注於美國Sunbelt和部分核心市場的郊區辦公物業。

該REIT總部位於馬薩諸塞州，歷來在人口趨勢強勁和商業環境穩健的市場中收購了機構質量的辦公樓。

該投資組合目前重點關注德克薩斯州、科羅拉多州、佐治亞州、北卡羅來納州和佛羅里達州的房產。

傳統上，FSP專注於擁有穩定租賃和長期租賃協議的大中型甲級辦公樓。

然而，COVID-19大流行后辦公需求大幅下降，需要進行根本性的戰略重新評估。

從2021年開始，FSP啟動了積極的資產處置計劃，旨在降低槓桿率、增強流動性並提高運營靈活性。該公司從之前的收購驅動增長模式轉向投資組合優化和股東資本回報。

這種處置策略一直是FSP轉型的核心。自2021年以來，該公司已出售了超過10億美元的辦公資產，收益主要用於削減債務，同時支持適度的股票回購和股息。

管理層的目標是非核心或表現不佳的物業，特別是空置率高或即將到來的租賃嚴重到期的物業。

雖然這種方法成功地降低了槓桿率，但同時導致收入和運營資金（FFO）大幅下降。投資組合規模和現金流均大幅收縮，引發了對長期可擴展性和市場競爭力的合理質疑。

財務表現反映了這些挑戰。

入住率仍然面臨壓力，徘徊在70%左右，低於大流行前的水平。

儘管市場條件仍然困難，管理層已實施加強的經紀人激勵措施和租户改進計劃，以刺激租賃活動。

FSP保持適度的季度股息，反映了謹慎的資本配置方法。每股FFO繼續下降，房地產投資信託基金的交易價格較淨資產價值大幅折扣，反映出投資者對更廣泛的辦公市場復甦和公司特定價值主張的懷疑。

估值低迷、相對於行業同行較高的一般和行政成本以及令人失望的股票表現引起了Converium和其他股東的積極關注。

這些投資者主張提高資本回報、改善治理以及可能的完全資產清算。

董事會採取了幾項有利於股東的舉措，包括治理改革、改進披露實踐以及正式考慮戰略替代方案。

管理層表示願意探索額外的資產出售、合資企業和其他流動性增強措施，但沒有支持完全清算或公司出售。

FSP的未來仍然與郊區寫字樓市場復甦以及在不過度損害其收入基礎的情況下成功實施進一步資產出售密切相關。

REIT面臨着遠程工作趨勢、利率上升和競爭激烈的租賃環境的持續挑戰。

然而，激進分子的參與和淨資產價值的大幅折扣可能會提供估值下限和有意義的變革的催化劑。

Franklin Street Properties代表着一家深度折扣、資產豐富的房地產投資信託基金，正在進行戰略轉型。投資者應密切關注進一步的資產出售、租賃表現和激進的發展，因為這些因素可能會決定未來幾個季度是否能釋放大量價值。

對於患者價值投資者來説，這種情況體現了激進分子參與帶來的潛在機會。資產價值的大幅折扣提供了安全邊際，而激進分子的壓力則是認可該價值的潛在催化劑。與所有此類情況一樣，最重要的回報可能不會來自那些對頭條新聞做出反應的人，而是那些瞭解長期影響並有耐心讓轉型展開的人。