【信達醫藥】康臣藥業(1681.HK)點評報告：2024年股息率約11%，腎科、婦兒及骨科藥物增長亮眼

（來源：唐愛金團隊研究）

本文來自信達證券研發中心2025年4月03日發佈的《康臣藥業(1681.HK)點評報告：2024年股息率約11%，腎科、婦兒及骨科藥物增長亮眼》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文，唐愛金S1500523080002、章鍾濤 S1500524030003。

事件：公司發佈2024年業績公告，2024年公司實現營業收入29.67億元（yoy+14.56%），實現歸母淨利潤9.1億元（yoy+16.05%），經營活動現金流量淨額10.87億元（yoy+32.73%）。同時，公司宣派每股0.3港元的末期股息。此外，2024年公司ROE（攤薄）為22.22%，2024年分紅比例約78.17%，股息率約11.04%；資產負債率僅24.94%，且現金及現金等價物達29.08億元。

點評：

• 尿毒清顆粒在集採中實現以價換量，婦兒板塊增速達23%：①24年康臣藥業分部收入25.3億元（同比+15.3%），其中腎科藥物收入19.9億元（同比+14.5%），醫用成像對比劑收入1.7億元（同比+9%），婦兒藥物收入3.6億元（同比+23.3%）。②腎科藥物主要以尿毒清顆粒和益腎化濕顆粒為主，24年尿毒清顆粒收入達18.8億元（同比+13.9%），在集採提質擴面的背景下，24年尿毒清顆粒實現以價換量。③婦兒藥物主要系右旋糖酐鐵口服液（24年銷售突破3億元，成為公司第二大品種），24年國家醫保局對右旋糖酐鐵口服液解除報銷適應症限制，因而產品覆蓋到了更為廣泛的缺鐵性貧血患者羣體，特別是在成人科室的臨牀可及性顯著提升，故24年婦兒藥物收入實現快速增長。

• 24年零售業務推動全方位優化，骨科藥物增速達65%：①24年玉林製藥分部收入達4.4億元（同比+12.1%），其中骨科藥物收入達2.53億元（同比+64.89%），皮膚科藥物收入達1.16億元（同比-9.47%），肝膽藥物收入為0.48億元（同比-39.99%）。②24年公司對零售業務進行全方位優化，具體包括調整業務結構、整合渠道佈局、優化銷售政策、創新市場策略，完善組織架構等多項舉措。2024年11月開始，玉林製藥時隔多年再次登陸CCTV1、CCTV4等主流頻道進行廣告投放，並在抖音、快手、小紅書等新媒體進行宣傳推廣，以及在部分區域投放户外廣告，和贊助全國性馬拉松賽事等，全面啟動玉林製藥的品牌重建之路。此外，2024年玉林正骨水和濕毒清膠囊繼續入選了‘2023-2024年度中國家庭常備藥上榜品牌’。

• 盈利預測：我們預計公司2025-2027年營業收入分別為33.54億元、37.5億元、42.03億元，同比增速分別約為13%、12%、12%，實現歸母淨利潤分別為10.41億元、11.67億元、13.05億元，同比分別約增長14%、12%、12%，對應當前股價PE分別為7.07倍、6.31倍、5.64倍。

• 風險因素：集採降價超預期，市場競爭加劇，市場開拓不及預期，OTC營銷改革不及預期，婦兒板塊增長不及預期。