重估平安：這份年報背后，藏着穿越周期的祕密

那些多年被市場期待、一度被質疑的長期計劃，正在一一落地。

這份年報的分量，不僅在於1266億元的淨利潤、47.8%的同比增幅，更在於其中透露出的「戰略兑現感」。它的背后，藏着中國平安穿越周期的祕密。

2024年，中國資本市場經歷了從「情緒底」到「估值底」的調整。債券牛市高位震盪，權益市場投資信心得到提振。監管層推進「報行合一」，疊加保險「國十條」3.0版、資本市場「新國九條」等制度東風，保險行業迎來政策新周期。

在這輪宏觀變局中，中國平安交出了一份「超預期」的韌性答卷。資本也有所迴應，細究其股價的近期表現，自2025年3月中旬觸及54.30元高點后，略有調整，但對於長期配置型或紅利投資者來説，紅利穩、科技實、醫養起的中國平安已站上價值重估轉折點。

因時而變，應勢而新。「公司整體經營基本面穩固、核心主業回升向好，交出了一份穩中有進、創新提質、凸顯韌性的高質量發展答卷。」中國平安董事長馬明哲在年報致辭中表示。

熟悉中國平安的投資者會發現，公司的戰略架構示意圖目前已升級為「三角形結構」。中國平安管理層人士在發佈會上解釋，核心是希望市場理解中國平安的戰略內核——成為國際領先的「綜合金融+醫療養老」服務集團；通過「三專」（專業的金融顧問、專業的家庭醫生、專業的醫療管家）為2.4億客户提供省心、省時又省錢的「三省」服務體驗。

這看似戰略更新，實則是企業穿越周期的主動重塑。在確定性稀缺時代，分紅、兑現與長期主義，纔是最硬的價值。

三步法：透視穿越周期的「底色」

如果你是偏中長期配置型投資人，會考慮將中國平安作為「紅利+成長」的核心資產、「養老+健康+科技」戰略轉型代表，以及在金融藍籌中最具「低估轉型彈性」的壓艙石嗎？

有別於過往，中國平安穿越周期的新動能亦被資本市場洞悉，受到機構的青睞，基金持股比例達到了10.67%；當前中國平安的市盈率為7.47，儘管其估值已超過近十年86%的時間，處於歷史高位，但過去90天機構研報的目標價提高至66.34元，上漲空間為27%。

是這樣嗎？有人説，新準則IFRS17（國際財報準則第17號）一上場，保險公司的財報就彷彿換了語言。財務報表邏輯發生了根本性變化，險企年報越來越難看懂了。過去簡單看「淨利潤」「保費」就夠了，現在呢？

其實，有個一學就會的「三步法」。比如看清「賺了多少穩的錢」（歸母營運利潤+紅利派發金額）、看清「壽險核心業務有沒有復甦」（新業務價值+代理人質量+保單繼續率）、看清「有沒有新增長飛輪」。

IFRS17口徑下，第一步看「真實賺錢」指標，中國平安實現歸母營運利潤1219億元，同比增長9.1%→這個纔是「穩穩地賺錢」；同時實際派發現金股利每股2.55元。

第二步看核心業務的「價值指標」。中國平安的新業務價值（NBV）在2024年同比增長28.8%，個險渠道貢獻強勁，個險代理人人均產能提升43.3%，且學歷、專業性指標持續優化；保單13個月繼續率達96.4%。潛臺詞是壽險鐵軍復甦了，客户黏性回來了，長期價值能算清了。

據招商證券分析，平安壽險NBV延續兩位數增長，下調經濟假設提高價值可信度。按經濟假設調整前口徑，2024年公司實現壽險NBV400.24億元，同比增長28.8%。這主要受益於儲蓄險需求持續釋放及銀保渠道的高增長。

中金公司認為，中國平安的代理人規模迴歸增長，銀保增速亮眼，最艱難時刻可能已經過去，看好公司后續盈利能力和持續穩健分紅能力。

第三步看戰略方向的「新動能」。年報中，中國平安的「金融賦能業務」板塊淨利潤為349百萬元（約3.49億元），科技賦能主業的廣度和深度正在提升；在醫養佈局上，北大醫療並表+高端養老項目鋪設，構建了「平臺+場景+服務」閉環；在投資端，中國平安的全年綜合投資收益率升至5.8%，説明「錢生錢」的效率或在變好。

數據會説話，這份年報中，有幾個值得格外留意的變化：一是壽險NBV同比增長28.8%，人均產能提升43.3%，代理人體系結構性優化；二是北大醫療首次實現盈利，標誌着「醫養生態圈」開始向利潤釋放階段過渡；三是科技板塊在智能客服、覈保、理賠、反欺詐等核心流程實現AI全流程賦能；四是投資收益率升至5.8%，資產配置更靈活；五是派息繼續上調，或為A股市場穩健的「紅利資產」。

這可能並非孤立事件，而是經年準備后的戰略兑現：一個金融保險集團，正逐步轉型為一個「以數據為驅動、以醫養為入口、以金融為紐帶」的複合型平臺企業。

財報顯示，中國平安2024年的淨利潤達1266億元，同比增長近48%。但比利潤更值得關注的，是這家金融巨頭正在兑現的「分紅、科技、醫養佈局」三重戰略支點：

自上市以來，連續13年提升派息的中國平安累計分紅4000億元，是A股分紅核心資產之一；而「953」科技體系，構建了集團數據、算法與轉化的能力中樞，2024年AI坐席服務量達18.4億次。醫養佈局則是以北大醫療為核心，中國平安打造出了從社區到機構、從保險支付到康養服務的閉環生態。

這三重動能在重新定義中國平安的長期估值邏輯，這或是其穿越周期的底氣。

主業修復：個險+銀保+社區，集團軍作戰

從「鐵軍觸底」到「多渠道協同」，再到「服務+破圈」；從渠道寬度到價值深度，平安壽險正在構建新護城河，引導壽險行業從「規模導向」走向「價值導向」。

多元共振，價值重塑。隨着內外部環境和客户需求的變化，壽險行業進入深度調整期，多元化渠道+差異化服務成為保險公司的佈局方向。以中國平安為代表的具有前瞻性的保險公司主動謀劃發展轉型，目前階段性成果明顯。

在中國壽險行業的版圖中，個險渠道歷來是價值含量最高、壁壘最強的一環，它既是高質量保單的核心來源地，也是一家保險公司「長期主義能力」的直接體現。

不僅是「人力迴歸」，更是「產能迴歸」。2024年，壽險行業在深度出清后迎來結構性拐點。中國平安的個險代理人總人數達36.3萬人，同比增長4.6%，為2019年以來首次實現年度正增長，標誌「鐵軍」體系觸底反彈。

關鍵在於，「人能賺了」：2024年個險渠道人均NBV同比提升43.3%，主力代理人月均收入突破萬元。

中國平安還加快推進「做優—晉優—增優—留優」四階段人才建設模型，代理人結構持續優化，學歷水平、專業能力全面提升，培訓與管理體系不斷精細化，隊伍質態邁入新階段。

不過，這場主業修復，已不再只是個險單點回暖，而是進入了「渠道協同驅動」的多螺旋演進階段：銀保渠道NBV同比增長62.7%，中國平安推行「5+5+N」戰略，加快保險與銀行財富管理深度融合；社區金融渠道NBV增長超300%，網點覆蓋93個城市、131個網點，構建高績效「近場服務」；創新渠道貢獻持續擴大。2024年，銀保、社區金融等創新渠道已貢獻平安壽險新業務價值的18.7%。

「渠道是壽險業務的主要場景和流量入口」，中國平安正以更加均衡的渠道組合挖掘多元動能。渠道之間形成服務閉環、數據聯動，推動從「銷售主導」向「客户經營平臺」轉型。

與此同時，「服務+」模式逐漸崛起，差異化優勢日益顯現。中國平安以客户需求為導向，依託「綜合金融+醫療健康」平臺優勢，推出「保險+健康管理」「保險+居家養老」「保險+高品質康養社區」三大核心服務，滿足客户從健康、醫療到養老的全生命周期需求，構建差異化競爭護城河。

中信證券指出，中國保險股開啟慢牛之路，頭部公司差異化經營策略創造阿爾法價值。在競爭愈加激烈的行業背景下，中國平安已顯著展現出渠道協同、產能提升、服務閉環等方面的領先優勢，持續驅動壽險價值鏈的戰略升級。

在渠道協同、服務整合、組織優化三重驅動下，2024年壽險與健康險新業務價值同比增長28.8%，13個月保單繼續率升至96.4%、25個月達89.7%，反映出平安服務質量、客户黏性與價值創造能力的整體回升。

從「鐵軍觸底反彈」到「多渠道協同驅動」，再到「服務+模式成型」，平安壽險正在完成一場「結構進化」，這不僅是主業修復，更是保險價值鏈重塑的深層起點。

這場主業修復與組織進化的進程，最終經過時間的沉澱，成了可以被分紅兑現的真實價值。

紅利：13年連增背后的「現金流定盤星」

如果你是長期投資者，中國平安的一個關鍵亮點不能不提——分紅。

A股市場，很多公司賺錢，卻不一定願意分紅。能做到連續13年分紅增長的公司，鳳毛麟角。中國平安，正是這極少數中的「定海神針」。

截至2024年末，中國平安累計現金分紅約4000億元；2024年度派息每股2.55元，同比增長約5%；基於歸母營運利潤計算的派息率達37.9%，紅利收益率約5%（以當前股價計），是典型的高股息藍籌股定位。

這不是「故事」，是真金白銀，「能分得出，願意分，分得穩」。

某種程度上，分紅=抗周期資產+長線資金的壓艙石。在利率下行周期、A股震盪行情中，派息公司天然具備「定價錨」的屬性。對長期資金而言，中國平安是「現金流確定性」的載體；對個人投資者而言，這是一筆可以年年到賬的「可預期型收益」。換句話説，它讓股市變得有點像房租——每年給你打錢。

分紅從來不是簡單的「分錢」，它是一種經營信心的外化表達，一種企業文化的長期主義象徵，更是一家大型金融集團穿越周期、兑現承諾的體現。

在估值低迷、利率下行的當下，紅利收益+內含價值營運回報率（ROEV）修復成為平安配置邏輯的「底層穩定器」；科技加持下，其重塑價值日趨凸顯。

科技賦能：953體系如何落地為財務成果

「科技不是講故事，而是已進入系統性兑現階段。」

中國平安董事長馬明哲在2024年年報致辭中表示，讓全面數字化成為平安可持續發展的「壓艙石」與「領頭雁」。

這不是簡單的比喻，而是表達一種「科技角色升維」：過去科技更多是「賦能工具」，現已成為戰略生長的組織性結構；「全面數字化」不只是口號，而是連接平安「業務經營、風險控制、客户體驗、生態構建」的五維引擎。

特別是馬明哲提到的「快速接入開源大模型，開發豐富的垂直應用，構建五大體系+四到網絡+三專服務」，這説明平安不僅在「用AI」，更在「以AI為基建」，形成數據驅動+模型中臺+服務協同的深層組織結構變革。這是在暗示什麼呢？

中國平安聯席首席執行官郭曉濤在業績發佈會上表示，科技在集團戰略中擁有清晰而核心的定位——它既是平臺發展的技術底座，也是業務增長的賦能引擎。

在「綜合金融+醫療養老」的雙主線戰略框架下，科技始終作為中樞系統存在，貫穿於金融、醫養兩大主業的價值鏈全流程。無論在當前，還是面向未來，科技的投入方向都聚焦於一個核心目標：讓人工智能與數字技術深度融入業務體系，驅動主業的持續、健康、高質量發展，真正為主業創造可衡量的價值。

在談到AI應用時，郭曉濤將其價值劃分爲兩個維度：效率與智慧。他指出，金融與醫養行業的共同特徵是規模龐大、流程複雜、人力成本高，這也意味着AI技術的賦能潛力尤為巨大。「我們有信心，科技將在未來持續為平安主業帶來實質性價值創造。」

不經意間，「953」護城河初顯，中國平安駛入醫養增長帶。

在「高舉科技」這件事上，中國平安不是口號喊得最響的，但一定是最早、最真、最重的玩家之一。過去10多年，它一直在做一件事：用科技重新定義「金融服務」與「醫養生態」。

如今，這條路走出了清晰的架構，也交出了「技術變現」的財務答卷。財報顯示，目前中國平安已構建了「953」科技體系。

「9」：集團九大數據庫——涵蓋客户、醫療、金融、資產等全維度數據，構建「數據為血」的平臺根基；

「5」：五大技術實驗室——視覺、聽覺、大數據、醫療AI、硅谷創新實驗室，打造自主算法體系；

「3」：三大科技平臺公司——金融壹賬通（ToB服務平臺）、平安新金科（集團級數字化引擎）、平安健康（好醫生）（ToC醫健平臺）。

事實上，953如同平安業務系統的「大腦」，在服務每一個客户（如圖）。

可見，這些不是「未來規劃」，而是已然兑現的技術成果。

「953」，可謂是平安的「技術工廠」，也是通向新平臺收入的「高速公路」； 「953」不是術語，而是將數據、算法、場景、平臺打通的系統工程；它不是純投入，而是長期財務成果的沉澱機制，是戰略落地的「生產線」。

在「全面數字化經營」的戰略圖景中，「953」是底座，是中樞，更是護城河。雙主線驅動的平安"價值重估路徑"也行至關鍵節點。

醫療+金融：雙主線驅動的「價值重估路徑」

一邊是穿越周期的金融主業穩定器；一邊是蓄勢已久的醫療養老新增長極。這或是持續深化「綜合金融+醫療養老」戰略的平安站上「重估拐點」之關鍵路徑。

在傳統印象里，中國平安是一家保險企業；在資本市場眼中，它是一家「高股息的金融控股集團」；但現在，真正理解它的長期價值，必須用雙主線視角來看。

主線一：金融主業是當前估值的「錨」

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畢竟，金融主業是「看得見的利潤+派得出的現金」，是穩住估值底線的第一性資產。

主線二：醫療養老是未來增長的「估值翅膀」

北大醫療集團收入達55億元，旗下已建或籌建5家綜合醫院；合作醫院3.6萬家、醫生資源有5萬人，打造平安自有「醫療入口」；「平安家醫」「醫博通」等AI醫療服務，覆蓋線上+線下全場景。

養老領域佈局上，從保險支付端向場景運營端延伸：推出「醫、住、護、樂」聯體養老體系，已覆蓋75個城市；建設高端養老社區，同步落地服務網絡；組建2.4萬人的「三高」專業養老隊伍，打通保障-服務-支付閉環。

平安不再只是「保障提供者」，而是從風險管理者的角色躍遷至「三專」健康管理者。

不過，當前中國平安的估值仍只反映了金融主業的穩定性，而醫療板塊處於放量前期，但收入體量已可見，平臺黏性顯現；養老業務雖未大規模實現盈利，但具有「重資產沉澱+輕運營輸出」雙輪模型。有分析認為，未來3—5年內，醫養生態貢獻將逐步進入盈利+分部估值體系，拉昇整體市值錨點。

換言之，估值的「護城河」來自金融主業；而估值的「溢價權」來自醫養平臺。一個穩，一個新；一個現金流，一個增長極。這，就是中國平安的雙主線價值重估路徑。你看到的，可能是股價波動；而真正決定方向的，是這兩臺引擎的同步推進。

與國與民共振

當我們討論中國平安時，更要看它作為「金融+科技+醫養」的戰略融合體，如何與國家頂層政策意圖共振，怎樣為民服務。

在資本市場「新國九條」、保險「國十條」3.0版和「健康中國2030」等國家政策接力下，中國平安憑藉「紅利兑現+科技平臺+醫養閉環」三重優勢，成為政策主航道上的關鍵樣本。

一定程度上，紅利價值乃制度性收益重估的第一錨點。「新國九條」將提高分紅率列入資本市場核心改革方向，紅利資產重獲定價權。中國平安連續多年派息穩定，成為機構配置底倉的首選。

其次是科技底座——從IT工具到第一性能力的躍遷。中國平安構建AI三大模型體系（語音/語言/視覺）並部署於覈保、客服、理賠、風控等場景，形成完整數字化閉環。其金融+醫療數據是未來科技估值的資源型資產。

安永報告指出，生成式AI、Agentic AI（代理式人工智能）、數據中樞成為全球保險公司的競爭焦點——「從后臺工具轉為戰略中臺」。這與中國平安「用AI做覈保理賠」高度契合。

再者是醫養閉環——中國式養老戰略的承接載體。中國平安已通過北大醫療、醫養管家、保險產品構建「產品+服務+平臺」三合一閉環。3100萬客户與全國服務網絡，構成可持續盈利的護城河。

中國平安正在從「金融藍籌」向「複合型紅利+科技平臺+健康生態」企業躍遷。當前估值與其戰略位置並不匹配，或構成中長期估值重估的起點。

經過40余年高速發展，中國經濟正逐步進入中高速發展階段，結構調整與產業升級成為主線。諸多行業正在打開新的增長空間，尤其是金融、醫療和養老三大領域，因其市場規模巨大、社會需求強韌，成為推動高質量發展的主力板塊。

與此同時，「數字中國」戰略持續深化，數字經濟正逐步從產業輔助走向發展引擎。國家大力推進數據要素市場化配置，人工智能、大數據、雲平臺與政務、醫療、金融等場景深度融合，形成「平臺+生態+算法」的新結構。

在這樣的宏觀格局中，金融不再是產品堆砌者，而是演變為數據驅動的客户生態系統。

資本市場也正在從「風口博弈」向「紅利+穩定」的價值邏輯轉型。中國平安「953」體系與「醫養閉環」，將數據、AI、支付、健康服務一體化，或正在構建中國式的平安數字基礎設施。未來的數字經濟發展不只To C，更將深度嵌入To G和To S（政府和社會）的系統性平臺中。

馬明哲在2024年年報致辭中提到，「加大對戰略新興產業、先進制造業、新基建等價值型品種的投資力度，體現‘耐心資本’的責任與擔當。」

這與當前監管層反覆倡導的「長期主義」「長錢思維」高度一致——推動更多機構資金以穩健心態服務中國式現代化、科技創新與人口老齡化時代下的社會治理體系重塑。

中央經濟工作會議提出「要壯大耐心資本」，強調引導中長期資金流向科技創新、先進製造、新型基礎設施等國家戰略方向。作為「耐心資本」的典型代表，中國平安保持穩定分紅，加碼新質生產力產業投資，堅持長期投入科技與醫養領域，正在用行動踐行如何助力中國經濟結構轉型，亦提供了投資者配置中的「穩增長+可兑現」的現實樣本。

中國平安在年報發佈會上透露，公司已正式制定市值管理制度，並經董事會審議通過。中國平安董事會祕書盛瑞生表示，將通過公告形式對外披露相關文件，積極響應監管政策導向，並承諾未來將持續強化市值管理執行力，切實提升公司投資價值，增強投資者回報。

且看，中國資本市場的下一程，不僅要有故事，更要有現金流與戰略兑現能力；估值重心，終將落在那些真正能兑現戰略、回饋股東的企業身上；目光投向平安……