阜博集團：經調整淨利潤同比大增 AI新業務值得期待

投資要點

事件：公司發佈年報。2024 年收入同增20%至24 億港元，2024 年毛利同增24%至11 億港元，毛利率同增1.3pct 至43.8%；經調整淨利潤同增380%至1.8 億港元。收入增長主要得益於美國業務的持續擴張、戰略及商業合作推動的中國內地業務擴展。淨利潤的顯著改善則得益於毛利率的提升和運營效率的優化。

分業務來看：24 年訂閲服務收入同增27%至11 億港元，收入佔比46%；增值服務收入同增15%至13 億港元，收入佔比54%。北美及其他地區收入同增22%至12 億港元，中國地區收入同增19%至12 億港元。在直播領域，為全球頂尖流媒體平臺提供即時內容流處理服務，實現分鍾級確權保護。在音樂版權保護領域，為頭部音樂平臺構建跨管道監測網絡，針對線上音樂、音視頻、直播等場景的侵權行為建立分鍾級響應機制。

在電商領域，為行業領先電商平臺搭建商品圖片版權識別體系，實現日均超50 萬張圖片的自動化確權，顯著縮短知識產權糾紛處理周期。在微短劇領域，通過智能監測系統為頭部短視頻平臺提供版權確權服務。

在其他領域，服務邊界拓展至直播、微短劇、音樂、電商圖片、網絡小説等新興領域，形成覆蓋全品類數字內容的全生命周期管理體系。

把握時代機遇，拓展AI 領域服務能力：隨着AI 技術的發展，內容載體和傳播方式不斷變革，但IP 始終是影視產業的核心價值。阜博利用其軟件服務能力和AI 技術，為創意經濟提供解決方案。1）公司推出的Vobile MAX 數字內容資產交易平臺，集成了視頻確權、區塊鏈及Web3技術，實現了創作者賦能、版權變現、保護及交易的一站式服務閉環。

該平臺支持海量中小內容的併發確權與交易，為數字內容資產的流通提供了透明可信的基礎設施，併爲版權利益分配提供了精細化的技術支撐。2）全球數字經濟的發展爲數字貿易提供了巨大機遇。阜博深度參與多個區域的數字內容資產基礎設施型項目的建設，形成了覆蓋長短視頻、音樂等多形態內容的資產管理能力。

盈利預測與投資評級：我們認為公司有望持續受益於全球市場對版權關注度的提升以及版權平臺方需求的增加，將2025-2026 年經調整淨利潤預測從1.6/2.7 億港元上調至2.3/3.1 億港元，並預計2027 年經調整淨利潤為3.9 億港元，當前股價對應2025-2027 年PE 分別為36/27/22 倍，維持「買入」評級。

風險提示：市場競爭加劇，技術進展不及預期，新業務不及預期風險。