浙商研究「股道行」深耕江浙3月回顧||研途第24期

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：浙商證券研究所）

桃紅柳綠鶯啼聲，春風拂面醉人心。

草長鶯飛的三月里，浙商證券研究所大製造、機械、汽車、傳媒互聯網、交運免税、化工、金屬和固收等團隊齊頭並進，致力用最獨特的視角和最深刻的體驗，為各位投資者帶來最優質的研究。

精彩回顧

邀您開啟

研途風采

研途分享

多行業人形機器人產業鏈調研

大製造團隊

二十年高端製造投研經歷，多次獲新財富、水晶球、金牛第一名。

研途標的

景業智能

研途看點

具身智能及核心部件產業鏈佈局完善

創新與生態鏈協同鑄就杭州產業高地

個股跟蹤

景業智能：雲深處機器人合作伙伴，特種機器人應用場景拓展。

研途觀察

我們認為核電產業受需求端、政策端共同推動，AI催生能源需求疊加核電項目覈准常態化、批量化，核電產業發展有望提速，將帶動對核工業智能裝備以及特種機器人需求；同時隨着技術進步和機器人智能化水平提高，應用場景有望進一步拓展，特種機器人市場空間將進一步打開。

（聯繫人：浙商大製造邱世梁/周向昉等）

汽車團隊

4年汽車產業+5年行研工作經驗，深耕電動車、電源系統和電力設備領域研究。

6年有色+汽車行業研究經驗，覆蓋整車+汽車出海鏈等領域。

研途標的

拓普集團

均勝電子

研途看點

AI具身應用人形機器人藍海機會

個股跟蹤

1、拓普集團：全球化佈局+品類拓張+人形機器人深度綁定全球龍頭客户，三維度助力拓普劍指國際汽零巨頭。

2、均勝電子：汽車電子平臺化龍頭公司，發力人形機器人業務塑新成長曲線。

研途觀察

人形機器人：2025年國際巨頭量產、國內龍頭入局，進入內外雙驅、日新月異的產業擴張期。人形機器人產業趨勢已成，行業預計從產業形成期過渡到產業擴張期，產業化發展有望顯著提速。隨着AGI技術持續突破、供應鏈格局趨於完善、下游應用需求持續打開，人形機器人行業作為高端製造成長板塊的明珠，2025年將迎來板塊性投資機會。 

1、特斯拉：Optimus已可通過單一神經網絡學習多種技能，2025年有望進入有限生產階段，預計率先應用於特斯拉汽車工廠內。 

2、英偉達：成立GEAR（通用智能體研究實驗室）併入股Figure AI，從軟件平臺到硬件本體，全面切入人形機器人賽道。 

3、華為：華為(深圳)全球具身智能產業創新中心正式運營，整合華為各部門的具身智能相關能力，共建具身智能大腦、小腦、工具鏈等關鍵根技術，並與16家企業簽約合作備忘錄。

（聯繫人：浙商汽車劉巍/鄭景毅/張逸辰/白浪等）

金屬團隊

5年金屬領域研究經驗，4年賣方研究經驗，2021、2023年新財富前三團隊核心成員，2024年Wind金牌分析師。負責鋼鐵、有色金屬、金屬新材料等板塊。

研途看點

下游需求多點開花

機器人為新增長點

研途標的

寧波韻升

個股跟蹤

寧波韻升：稀土永磁龍頭業績扭虧，人形機器人業務量產帶來新增量。

研途觀察

稀土供需改善，下游需求多點開花。人形機器人從實驗室走向現實。根據行業專家預測，到2030年，全球人形機器人市場規模有望突破千億美元。寧波韻升屬於永磁行業內率先佈局人形機器人業務的公司之一，今年業務量增有望拔高板塊估值。

（聯繫人：浙商金屬沈皓俊/王南清/熊宇航等）

工程機械系列調研

研途領隊

二十年高端製造投研經歷，多次獲新財富、水晶球、金牛第一名。

新財富最佳分析師機械行業9年上榜，其中2年第1名，5年前3名。

研途看點

高機國內品牌競爭力提升

研途標的

浙江鼎力

個股跟蹤

浙江鼎力：我國高空作業平臺龍頭，北美臂式產品有望放量。

研途觀察

由於安全性、高效性的核心需求，高空作業平臺持續滲透。北美、歐洲等成熟市場設備保有量大，主要為更新替換需求；東南亞等地區作為新興市場，發展潛力較大。浙江鼎力為我國高空作業平臺龍頭，以電動化、模塊化、智能化為技術研發方向，不斷致力於探索全球高空作業平臺最前沿技術，研發全球領先的智能高空作業平臺產品。公司擁有全球行業智能化、自動化程度領先的「未來工廠」項目——「大型智能高空作業平臺建設項目」，大幅提升公司高端智能高空作業平臺智造工藝。隨着海外市場持續發力、五期產能逐步釋放，公司臂式產品有望逐步放量。

（聯繫人：浙商機械國防邱世梁/王華君/徐琛奇等）

AI眼鏡主題調研

研途領隊

9年研究經驗，覆蓋A股傳媒、港股互聯網、美股科技股，多次獲Wind金牌、Choice最佳分析師、金麒麟菁英分析師。

研途標的

Rokid

研途看點

AI端側應用之AI眼鏡

個股跟蹤

Rokid：AI端側應用中，Rokid領跑AI眼鏡賽道。

研途觀察

行業拐點正逐步到來，最顯著的特點就是爆品出現。例如，Meta和Ray-Ban合作的AI眼鏡2025年2月突破200萬台，同時計劃於2026年底將年產能提升至一千萬台。在這樣的背景下，越來越多的公司正在將AI眼鏡類產品定位為智能手機之前端側AI落腳的一個重要里程碑。

國內各類初創品牌、互聯網廠商乃至后期可能陸續入局的手機品牌均正在緊鑼密鼓籌備AI眼鏡新品的發佈和發售。硬件方面，Rokid、雷鳥、李未可、閃極等品牌均已發佈新款AI眼鏡產品，特別是小米或在4月推出相關新品；軟件方面，字節跳動在2024年火山引擎Force大會上已經發布了豆包視覺理解模型和3D生成模型，在AI眼鏡的靈魂——即智能對話和圖像處理方面已具備較強優勢。軟硬件協同發展下，2025年有望成為AI眼鏡元年。

（聯繫人：浙商傳媒互聯網馮翠婷等）

快遞公司「產糧區」調研

研途領隊

2024Wind金牌分析師第一名，金牛獎上榜，2023年金麒麟第一名，2024、2022及2021年新財富入圍。

研途標的

中通快遞

申通快遞

研途看點

快遞需求節后穩健恢復

行業價格競爭較為激烈

個股跟蹤

1、中通快遞：中通作為行業龍頭，未來將更加專注網絡穩定，擴大份額優勢，市佔率有望進一步提升。

2、申通快遞：2024年量增超預期帶來板塊估值階段性修復，2025年公司件量增速有望繼續高於行業，規模效應帶來盈利水平提升。

研途觀察

快遞物流：下沉市場網購滲透率持續提升，快遞輕小件化趨勢加速，我們認為當前快遞行業仍延續雙位數件量增速，價格競爭激烈，龍頭市佔率有望進一步提升。

（聯繫人：浙商交運免税李丹/張夢婷等）

化工企業精品調研

研途領隊

2021年新財富入圍、2021年水晶球第四名。

研途標的

新鳳鳴

研途看點

滌絲供需改善，看好景氣向上 

個股跟蹤

新鳳鳴：滌絲龍頭優勢明顯，行業長期供需持續改善，短期靜待旺季到來。

研途觀察

近年化工行業資本開支增速逐步放緩，行業供需不斷改善，滌綸長絲作為供需率先優化子行業，景氣有望迎來中長期向上。春節以來，受各類因素影響，下游復工較緩，我們認為旺季雖迟但到，看好相關標的投資機會。

（聯繫人：浙商化工李輝/湯永俊等）

有色產業鏈精品調研

研途領隊

5年金屬領域研究經驗，4年賣方研究經驗，2021、2023年新財富前三團隊核心成員，2024年Wind金牌分析師。負責鋼鐵、有色金屬、金屬新材料等板塊。

研途看點

鈷原料短時緊缺

價格望維持高位

研途標的

力勤資源

個股跟蹤

力勤資源：濕法項目滿產，火法項目穩步推進，副產品鈷有望為公司帶來較大的業績增量。

研途觀察

鎳價處於低位，印尼通過增加税款等多方舉措夯實鎳價底部，鎳價成本支持明顯。鈷因剛果金禁止鈷產品出口，鈷短時間供需失衡，估價大幅反彈，價格未來有望維持高位。力勤資源處於港股整體估值較低，未來有望隨着鎳鈷價格反彈迎來估值修復。

（聯繫人：浙商金屬沈皓俊/王南清/熊宇航等）

轉遍江浙精品調研

研途領隊

13年固收賣方研究經驗，擅長利率波段和資產配置研究。曾帶領團隊入圍2022年、2024年新財富評選，作為核心成員獲得新財富2015年第三、2014年第二、2013年第五。 

8年轉債及行業研究經驗，擅長從定價程度、轉債市場貝塔、轉債個券阿爾法三個角度挖掘轉債機會，具備豐富的行業資源。

研途標的

星球轉債、超達轉債、泉峰轉債、宏微轉債、上聲轉債、科達轉債、晶瑞轉2、蘇利轉債、銀微轉債、天23轉債、裕興轉債、雙良轉債、永02轉債

研途看點

掘金新興產業帶來的二次增長機會

研途觀察

1、把脈內需成色：內需是基本盤，也是內循環的依靠所在，江浙眾多製造業企業在內需的大市場下成長壯大，當前對內需的挖掘，也是企業賴以生存的根本所在，國內製造業高端化轉型，需要更加健全的製造業產業鏈支撐，也需要強大的內需支撐。

2、挖掘出口機遇：江浙是製造業大省，也是出口型企業較多的區域，海外增長機遇是眾多企業重視的方向之一，眾多企業加大海外市場開拓力度，通過設立海外營銷中心、新建海外產能加大海外市場的佈局。

3、掘金新興產業帶來的二次增長機會：我們沿途重點調研機器人、AI等新興產業鏈潛在受益標的，重點關注企業佈局新興產業的潛在機會。

（聯繫人：浙商固收覃漢/王明路等）

4月活動預告

Rokid-杭州調研

AI端側應用中，AI眼鏡賽道龍頭，『上天』的眼鏡（中國航天用）

調研安排：2025年4月9日

聯繫人：浙商傳媒互聯網馮翠婷

唐德影視-宣佈擬更名和

新戰略佈局后首場調研

公司近期在年報中披露了擬更名為華智數媒和全新戰略計劃，浙江廣電集團有望全面入主公司，與公司協同發展。中長期來看，計劃目標是在公司系統內孵化1-3家國內文化產業細分領域排名前三的業務主體，及通過大體量的併購，在主營業務產業鏈上下游或某個領域形成佈局與聯動。

調研安排：2025年4月7日

聯繫人：浙商傳媒互聯網團隊馮翠婷/陳磊/對口銷售

特別聲明

我司及業務合作方在開展證券業務及相關活動中，應恪守國家法律法規和廉潔自律的規定，遵守相關行業準則，遵守社會公德、商業道德、職業道德和行爲規範，公平競爭，合規經營，忠實勤勉，誠實守信，不直接或者間接向他人輸送不正當利益或者謀取不正當利益。

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