吉利汽車2024年業績實現突破，公司迎來強勢新車周期（繁體版）

營收突破2000億，扣非利潤大幅增長：公司2024年全年實現收入2402

億元，同比+34%；毛利總額增長至382億元，毛利率達15.9%，同比增長0.6個百分點。歸母淨利潤166億元，同比增長213%，扣非后歸母淨利潤85億元，同比增長52%。整體業績符合預期。年末現金儲備充裕，經營性現金流流入265億元，期末總現金409億元，淨現金398億元，均創歷史新高。每股擬派息0.33元港幣，同比增長50%。

全年新能源佔比提升，新車周期到來：2024年吉利乘用車銷量為217.7萬輛，同比+32%，其中新能有銷量為88.8萬輛，同比+92%，新能源佔比達到41%；燃油車128.9萬輛，同比+8.7%。分品牌看吉利品牌銷量為167萬輛，同比增長27%，其中銀河品牌49.4萬輛，同比增長+80%；中國星系列117萬輛，同比增長14%，持續提升吉利燃油車均價。極氪品牌24年銷量為22.2萬輛，同比增長87%，並且在三季度實現在香港會計準則下盈利。領克品牌銷量為28.5萬輛，同比+30%。展望25年將是公司產品大年，銀河品牌將發佈5款新車，其中2款SUV，3款轎車；領克品牌將發佈2款新車以及極氪將發佈3款新車。憑藉公司對新能源車型車型矩陣的完善，藉助GEA架構，公司2025年銷量有望達到271萬輛，新能源銷量達150萬輛，其中吉利品牌銷售200萬輛，極氪品牌32萬輛，領克品牌39萬輛。

規模效益疊加重組提效，單車盈利能力提升：2024年得益於公司銷量逐步提升以及產品結構優化，公司Q4季度毛利率為17.3%，同環比+1.2Pcts/1.6Pcts。並且隨着搭載GEA架構新能源車型銷售向好，公司新能源車型的毛利率也在逐季度改善。展望2025年，隨着公司各個品牌及組織架構合併重組，公司的經營效率和費用率將有效改善。並且伴隨着GEA架構車型矩陣的完善以及產能了利用率的提升，公司吉利品牌毛利率將繼續逐年改善。極氪與領克品牌盈利也已經在2024年下半年得到改善，預計2025年兩品牌盈利也將繼續保持增長勢頭。

目標價28.5港元，買入評級：2025年將是公司產品大年，產品力持續提升，極氪和領克盈利能力將改善，預計2025年公司歸母淨利潤將達到133.8億。得益於公司車型矩陣的補充以及智駕普及，預計公司未來三年淨利潤增長保持在20%以上，因此給予公司20倍PE，調整未來12個月目標價至28.5港元，較目前價格有的上漲空間64%，買入評級。