中金：維持東軟睿新集團(09616)「跑贏行業」評級 目標價4港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮醫療保健和健康服務業務並表影響，上調東軟睿新集團(09616)2025年收入5%至23.04億元，上調經調整歸母淨利潤7%至4.82億元。引入2026年收入預測25.29億元和經調整歸母淨利潤5.90億元。維持跑贏行業評級和目標價4港元(將估值切換至2025年;基於2025年5倍經調整市盈率)，公司目前交易於4倍2025年經調整市盈率，對應27%上行空間。

中金主要觀點如下：

2024年業績超出市場預期

公司公佈2024年度業績：收入20.42億元，同比+13.1%;經調整歸母淨利潤4.64億元，同比+8.3%，均超出市場預期，得益於核心業務增長快於預期，以及醫療保健和健康服務虧損拖累小於預期。2024年5月31日，公司公告完成東軟健康醫療及附屬公司的收購。2025年1月9日，公司正式公告更名為東軟睿新科技集團。此外，公司公告派發末期股息每股普通股0.388港元(上年同期為0.366港元)，總額合計約為2.51億港元，對應約54%派息率，12.4%股息率。

教育業務增長穩健

全日制學歷高等教育服務業務方面，2024年收入16.25億元，同比+11.8%，佔收比79.6%。截至2024年12月31日，三所大學在校生人數合計超5.8萬人，同比+2.3%。2024年，教育資源輸出業務收入同比+14.9%至2.2億元，期內公司向133家院校及機構提供其智慧教育平臺、教育管理軟件、實訓室產品及配套教學內容，與62所院校開展了產業學院和專業共建合作，覆蓋約2.3萬名學生。終身教育業務收入同比-12.3%至1.4億元，期內公司在原有服務基礎上，開設「東軟鳳凰學院」以開拓老年教育業務，其課程覆蓋AI與藝術創作、健康與康復等特色領域。盈利層面，2024年毛利率達47.4%，同比-0.5ppt;經調整歸母淨利潤同比+8.3%至4.64億元，對應經調整歸母淨利率22.8%，同比-1ppt。

「教醫養」一體化戰略佈局

伴隨東軟健康醫療及附屬公司的收購完成，公司「教醫養」一體化發展的業務框架已初步完成構建。自2024年6月1日至2024年12月31日，醫養業務共實現收入5,682萬元。展望2025年，管理層將致力於構建「教育+科技」的全新養老服務體系，依託智能產品和信息系統平臺，驅動養老產業數字化、智慧化升級。

風險提示：招生不及預期;教育行業政策變化。