老鋪黃金閃崩的原因找到了！基金經理路演開始談老鋪了：女孩子買到的是開心啊

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（來源：金石雜談）

轉自：金石雜談

4月2日，老鋪黃金在昨日暴漲近20%后今日上演閃崩，公司股價尾盤一度跌10%，最終跌8%，從昨日的868元跌至不足800元。在老鋪黃金漲到800港元之際，已經有基金經理開始談老鋪黃金和泡泡瑪特了，這從側面説明，這兩隻股票即便有還能再創新高，也已經風險大於收益了，建議大家吃瓜看戲！

首先，關於老鋪黃金大漲，此前金石雜談已做過分析：一是「古法黃金」概念、高端黃金品牌，給消費者提供了很好的情緒價值；二是由於業績的高速增長，2024年淨利增速高達254%；

三是，此前金石雜談分析：和蜜雪、快手類似，那就是上市之初至今公司股權高度集中，前25大股東持股近93%，市場貨源極少，導致各路資金競相博弈，用很少的價格就能拉動公司股價暴漲。

彼時，金石雜談計算，在基石解禁后，目前散户可以拿到的流通股大約2000萬股，按800港元計算，流通市值也只有160億。

四是，公司「古法黃金」、高毛利、走奢侈品路線，在港股市場標的稀缺，擁有較強護城河，擁有估值溢價。

此外，老鋪黃金大漲背后還有幾個邏輯：一是黃金股持續走高，在周大福等金飾公司銷量不濟之際（營業額下滑20%，淨利潤下滑44%），老鋪黃金營收卻翻倍式增長，可以説是量價齊升，獲得市場認可；

二是老鋪黃金的消費羣體：年輕女性。一般能抓住母嬰、兒童、少女經濟，尤其「她經濟」的股票，很多都會出現大牛股，比如泡泡瑪特，比如愛美客，比如23年的上美股份。

老鋪黃金在招股書中表示，古法黃金珠寶滿足20至30歲年輕人的審美及保值需求。近年來，隨着「國潮」年輕人中日漸流行，年輕一代更多人開始注意傳統中華品牌。

說了一堆老鋪黃金上漲邏輯，那為何4月2日，老鋪黃金突然閃崩呢？

幾點原因：一是，4月1日老鋪突然暴漲近20%，股價從729港元一舉衝高至881港元，而公司急漲背后，就是業績的超預期，淨利潤同比增長254%至14.7億元，此前130多倍的估值瞬間回到了七八十倍，讓市場認為估值變得合理的多了。一般來説，上市公司業績公佈后股價暴漲，隨后便是大幅調整，所謂利好出盡、靴子落地。

二是4月1日晚間，公司發了一則公告，是今日股價大跌最大的導火索。根據老鋪黃金公告，公司已向聯交所上市委員會申請批准公司根據轉換公司三名股東持有的4039萬股非上市股份轉換的4039股H股上市及買賣。

所涉三家股東中的紅喬金季和天津金橙均是公司實控人徐高明父子持有，而陳國棟則是一位個人投資者，他曾被譽為「聯想地產少帥」，此前從聯想被撤職。

這4039萬股轉為H股意味着什麼呢？意味着這兩位股東可以在港股減持或套現了。不過，由於公司上市前股東禁售期1年，要到6月27日纔會解禁。也就是到時候，徐高明父子以及陳國棟所持H股可拋售的股份多了4000萬股。

金石雜談查詢發現，徐高明父子間接持股45.84%，分別直接持股22.39%和10.04%。目前老鋪黃金市值1345億，兩人持股市值超1000億元。不過，胡潤最新富豪榜數據顯示，老鋪黃金徐高明父子，財富270億。

胡潤財富這個數據應該是截至2024年，彼時老鋪黃金股價241元，市值405億，對應市值317億，去掉徐高明兒子的財富，大約就是270億。如果按當前市值計算，徐高明身家至少800億。

截至目前，徐高明父子持有的H股為4558萬股，本次徐高明父子轉為H股的股份高達3200萬股，可見未來的拋售壓力幾乎陡增近一倍。此外，陳國棟轉為H股746萬股，隨之其所持有的的1507萬股均成為H股，6月27日解禁期可以全部拋售。

三是，基金經理路演都開始講老鋪、泡泡了，説明市場已經開始擁擠了，至少短期調整下很正常。金石雜談看到一則消息，財經博主尋瑕透露：最近新消費基金經理的路演，其表示：23年、24年，買茅臺，你不知道買的是什麼；但23年買泡泡買老鋪，你知道買的是什麼；泡泡，小孩子買到的是憧憬。

至於未來老鋪黃金走勢，1）一個重要的關鍵節點就是6月27日，彼時老鋪黃金所有股份解禁，凡是H股均可以賣出，隨着6月到來，老鋪黃金的股價將迎來陰跌模式。

2）還有兩個不確定的時間點可以參考，一是納入港股通，二是納入msci，如果在6月27日之前納入，老鋪黃金則還有望創新高，待納入窗口再崩跌。

3）長期來看，老鋪黃金目前的股價既有業績、標的稀缺基本面方面的考慮，也有市場貨源極少，股權高度集中的考慮。

所以，未來兩大風口直接影響着老鋪黃金股價走勢，第一是股份解禁，解禁到來后老鋪將迎來大的調整；第二則是公司業績高速增長的持續性。根據下圖來看，老鋪黃金雖然依然保持高速增長，但增速確實較去年開始放緩。