遊日熱北上消費 港零售復甦艱難

京東（09618）高調進軍香港電商市場，推出一系列極具競爭力的優惠活動，包括「一件包郵」、「買貴就賠」等，另據報有意在本港開設線下自營「京東MALL」，售賣家用電器產品。正值本港零售業風雨飄搖之際，這個電商新戰場勢必令傳統電器零售商更受打擊。然而，電商並非港零售致命因素，日本與內地物價低廉影響更大，港零售業須經租金成本再大幅調節才能復甦，過程十分漫長。

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京東銀彈來襲 電器店難招架

港人透過內地電商購物早已不是新鮮事，但京東還是首家，以類似於香港科技探索（01137）旗下HKTVmall兼具線上及線下元素，攻港的內地電商。從京東旺角大型廣告可以看出，位置鄰近中原電器、百老滙、豐澤等傳統電器零售店，擺明下戰書。其營運模式估計與HKTVmall相當接近，連手機App頁面排版都有八九成似。香港科技探索剛公佈去年業績由盈轉虧，蝕6670萬元，京東踩入香港網購市場，下期業績看來更難好轉。

經內地電商購買電器，普遍消費者會有戒心，第一是集運需時；第二是隻有平面照或視頻，有可能出現貨不對辦；第三是缺乏安裝維修服務，令消費信心不足。京東針對以上缺點專攻這個市場，有一定理據，惟效果有待驗證。而推出「買貴就賠」，等於用保證低價促銷作噱頭，這明顯是京東打算用補貼打擊行家，用銀彈爭奪市場佔有率，複製美團（03690）旗下Keeta在香港的策略。

京東去年業績好於預期，公司去年第三季就已初期投入15億元人民幣加碼佈局香港市場，可見對進軍香港有很大決心。京東在港新業務是否能賺錢仍未可料，但攻美國市場已因關税更顯得困難，歐洲亦逐步增設關卡，出海並不容易。

政府統計處數據顯示，本港2024年全年零售銷貨總額按年下跌8.9%，4至8月均錄得雙位數跌幅【圖1】，至今年1月，已連續11個月錄得按年下滑。疫情期間本港零售銷售總值就算偶有跌至負數，但都很快重回增長，本港零售業真正走下坡，是在兩地恢復通關之后。

兩個重要因素重創本港零售業。第一，當然是捱了幾年被困孤島日子，市民蜂擁外遊，日本尤其是港人的旅遊聖地。適逢日圓近年大幅貶值，港元在2021年初時兑日圓是7.5算，現在已跌至5算【圖2】，日本物價不變情況下，港元購買力大增，有得揀，很多香港人都會留錢去日本消費。

據金管局數字，去年第三季在港發行的信用卡交易總額中，海外消費金額達759億元，佔比首次超過30%，疫情期間僅9.8%至20%。

第二，是北上消費，這與內地物價有莫大關係。內地物價受通縮影響，雖然官方所報出的消費物價數據跌得不多，CPI停留在負數的日子也不算長，但各行各業根本在割價競爭，由飲食業到衣服鞋襪，內捲競爭嚴重。據報羅湖有眼鏡店兩副眼鏡僅盛惠79元人仔，相當誇張。

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鋪租人工高企 零售業死穴

相對來説，在本港零售層面，受舖租人工等因素影響，質量差不多的貨物，零售價格貴一大截。直接北上消費，性價比高得多。這兩個致命原因，香港零售業再難守得住。

恆基地產（00012）早前公佈去年業績，可見本港零售業持續惡化。集團零售業務透過恆基發展（00097），經營五間名為「千色Citistore」的百貨公司及兩間名為「C生活」的實用家品專賣店；以及兩間名為「APITA」或「UNY」附設超級市場的百貨公司和兩間名為「UNY」的超級市場。恆發去年全年股東應佔虧損1.25億元，2023年蝕7200萬元，已經連蝕兩年，虧損進一步增加。日用品與百貨行業對價格頗為敏感，不論網購抑或線下購物，內地低價貨搶走了不少生意。

以往飲食業老闆最怕續租約時生意突然火爆，因業主很多時續租只看生意，不會理你成本結構、餐牌及價格競爭力，一見生意好，就會大幅加租。舖市投資者亦往往喜歡薄利多銷的食肆，因可以用人流來為舖位定價，一些人流旺、生意好的位置，舖價與租金愈炒愈高。呢支歌仔現在已經無得唱了，舖市價格與租金向下走已成定局。去年第三季本港四大核心區零售鋪空置率為11.7%，創3年半新高，空置率顯然未見頂，日后因街坊式電器舖紛紛結業，情況會更惡劣。

本港零售業要真正復甦，第一是需要內地經濟企穩，物價回升，令購買力迴流，這恐怕需要較長時間；第二是日圓升值，至少都上返6算，纔可減低港人遊日熱情。隨着日債息持續上揚，這一條件正逐步實現。不過還要本港零售租金下調，物價吸引力提升配合，這會是一個漫長過程。

講返個市，港股本周悶極，恆指回落152點，全球股市都等緊特朗普下周三的大龍鳳，本周寧可先減倉，儲備一些彈藥，一來避險，二來若是股市突然因對等關税而大跌，也可趁低買貨。美股表現亦不例外，納指繼周三晚大挫2%之后，周四續跌逾0.5%，周一留下的上升裂口轉眼已經補回。由AI人工智能推動的科技股升浪，已初見泡沫爆破的跡象，AI數據中心可能已出現供過於求。

TD Cowen分析師團隊發表報告指出，微軟放棄了在美國和歐洲建設約2千兆瓦電力容量的新數據中心項目，撤退行動歸因於人工智能的計算機集羣供應過剩。此外，微軟在2月的業績中披露其在美國放棄的數據中心租約，連串行動反映公司對AI發展也有保留。TD Cowen的分析報告結論是，租約取消和容量推迟，表明數據中心建設相對於當前需求預測存在供應過剩。阿里巴巴（09988）主席蔡崇信本周亦曾警告，數據中心建設可能存在泡沫，新項目或會超過對人工智能服務的需求。

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憂數據中心過多 納指受壓

為AI數據中心伺服器供應冷卻系統的美國企業Vertiv（VRT）近幾日跌幅可觀，自1月中見頂以來，其股價已經砍半，去年9月以來升幅幾乎打回原形。另一支有AI概念的股王AppLovin（App）亦在過去兩三個月股價腰斬，自從2月公佈佳績股價創新高見525美元后，僅14個交易日就跌了逾半，低見258美元。

沽空機構Fuzzy Panda Research與Culper Research相繼批評AppLovin的AXON軟體，涉違規收集數據，核心競爭力被質疑。最新加入沽空的是渾水Muddy Waters Research，指AppLovin的廣告策略「系統性地」違反了應用程式商店的服務條款，在未經用户同意的情況下向用户投放目標廣告。當泡沫爆破，會有更多這類暴跌股出現，科技股投資者宜小心，沽空者卻是出擊機會。

（轉自：信報手筆）