特斯拉及新勢力車企2024年報總結專題：新車迭代加速 高階智駕下沉 車企經營分化

銷量：2024年特斯拉銷量平穩，新勢力普遍高增，其中小鵬、零跑、小米增長勢頭猛。特斯拉24年銷量179萬輛，同比略降2%，25年推MY煥新版本和低價車型，目標銷量20%~30%增長。小鵬自24H2 Mona品牌發力，銷量亮眼，Q4銷量9.2萬輛，同環比52%/97%，25Q1銷量環比持平，每季度推新車型，並規劃增程車型，全年銷量目標翻番至38萬輛。零跑24年實現29.4萬輛，同比增104%，25年將推3款10-15萬價格帶的B系列，目標50萬輛，同比70%增長。

小米24年實現13.7萬輛，25年中將上市首款SUV，全年銷量目標35萬輛。理想24年銷量50萬輛，增長33%，增長有所放緩，25H2分佈新車型純電I8和I6，目標銷量為70萬輛，同比增長40%，其中Q1預計交付 8.8 - 9.3 萬輛，同增10% ~16%。極氪集團25年將發佈5款新車型，目標銷量71萬輛，同比增220%。蔚來樂道銷量低於預期，總體增長放緩，25Q1銷量4.1萬-4.3萬輛，同比增36%-43%，基於對三大品牌9款車型的信心，維持全年翻番增長至44萬輛的目標。

競爭加劇車企均價均承壓，但小鵬、零跑、小米、極氪等受益於規模化，盈利改善明顯。24年競爭加劇降價+經濟型車型放量，車企均價均有5-15%不同程度下降。但小鵬、零跑、小米受益於規模化，Q4盈利明顯改善，毛利率均為兩位數，其中小鵬Q4總體業務毛利率14.4%，單車虧損1.45萬元，減虧明顯；零跑Q4毛利率13%，首季度實現盈利；小米Q4毛利率20%；極氪Q4單車虧損1.3萬元。而特斯拉、理想24年單車利潤下降，蔚來一定程度上減虧成功，但虧損仍然較大。

智能化和全球化是車企2025年兩大戰略。智駕方面，特斯拉FSD目標2025年進入歐洲和中國。新勢力24年主要聚焦端對端、無圖城市NOA的競爭，而25年更注重智駕平權、智駕下沉，小鵬MOAN03max版本將高階智駕下沉至15萬價格帶，可使用城市NOA；零跑B10搭載激光雷達，4月可使用高速NOA，年底目標為使用城市NOA，價格下沉至10-12萬。全球化方面，一方面加快海外銷售網絡建設和品牌宣傳，其中小鵬目標25年海外銷量翻番至4萬輛，極氪集團目標出口銷量佔比10%；另一方面，新勢力將加快智能化海外佈局，包括數據收集、測試等。

投資建議：電動車型快速+高階智駕下沉，電動化率持續提升，我們預計25年中國電動車銷量增長25% ，達到1600萬輛，疊加全球儲能需求35-40%增長，整體鋰電需求近30%增長，26年有望維持20%左右。且各環節盈利開始逐步改善，龍頭估值僅15-18x，首推格局和盈利穩定龍頭電池、結構件；並看好具備盈利彈性的材料龍頭，首推，其次看好，關注等；同時碳酸鋰價格已見底，看好具備優質資源龍頭，推薦等。

風險提示：價格競爭超市場預期；原材料價格不穩定，影響利潤空間；投資增速下降。