金價季度漲幅逼近切爾諾貝利核災難發生之際 分析師預計金礦股仍有進一步上漲空間

智通財經APP獲悉，2025年第一季度，黃金的漲幅堪比1986年切爾諾貝利核災難發生之際的漲勢。華爾街分析師預計，黃金礦企股仍有進一步上漲的空間。

黃金期貨主力合約在周一收於3150.30美元，第一季度累計上漲19.3%，創下自1986年第三季度以來的最佳季度表現(當時漲幅達24%)。截至目前，2025年黃金已經創下18次收盤新高。

黃金的需求主要來自各國央行，它們大舉購入黃金以降低對美元的依賴，同時規避因地緣政治風險而可能遭遇的金融制裁。在俄羅斯央行資產被凍結后，許多國家開始重新審視外匯儲備的多元化配置。此外，散户投資者也在積極買入黃金，例如在好市多(COST.US)商店，金條已經成為最熱銷的商品之一。此外，實物支持的黃金交易所交易基金(ETF)也在吸引大量資金流入，其管理資產規模顯著增長。

黃金的強勢上漲也帶動了黃金礦企股的表現。以VanEck黃金礦業ETF(GDX.US)為例，該基金2025年迄今已累計上漲34%(含股息)，遠超黃金本身的漲幅，並有望迎來自2019年以來最佳季度表現。黃金礦企股在上一季度的表現落后於黃金本身，且過去十年跑輸黃金17%，但這種趨勢可能正在發生逆轉。

黃金礦企股迎來轉機？

「黃金礦企股終於開始上漲……這種趨勢能否持續？」瑞銀分析師Daniel Major在周一的報告中提出了這一問題。理論上，當金價上漲時，黃金礦企股應該跑贏黃金，因為企業的盈利和股息收益潛力更大。然而，過去幾年，由於礦企需應對礦產資源的枯竭問題、生產增長壓力以及通脹帶來的成本上升，黃金礦企股的表現未能符合這一理論。

雖然從長期來看，黃金礦企仍面臨挑戰，Major認為短期內投資機會值得關注。他指出，當前金價突破3000美元/盎司，這意味着市場對礦企的盈利預測幾乎肯定會在未來幾周內上調。目前市場預計2025年礦企的總盈利為每股3.10美元。

此外，黃金礦企股的估值仍然較低。VanEck黃金礦業ETF目前的市盈率為14倍，低於其過去10年的平均水平(20.08倍)和過去5年的平均水平(16.2倍)。企業價值/息税折舊攤銷前利潤估值的歷史均值與當前水平相比差距雖小，但仍顯示出投資價值。

如何參與黃金礦企投資？

分析師指出，投資者可以考慮iShares MSCI全球黃金礦企ETF(RING.US)，該基金的費用率僅為0.39%，低於VanEck的0.510%。雖然iShares的管理資產規模僅為13億美元，相比VanEck的148億美元規模較小，通常而言，管理資產超過10億美元的基金已經具備較好的流動性，投資者無需擔心進出市場的難度。

ETF是投資黃金礦企的便捷方式，可以分散持有40-60家最佳黃金礦企。然而，投資者若想選擇個股，也可考慮紐曼礦業(NEM.US)。美銀證券分析師給予紐曼礦業「買入」評級，該公司是iShares和VanEck ETF的最大持倉股。紐曼礦業預計2025年的黃金產量將從去年的685萬盎司降至590萬盎司，但如果金價保持高位，作為全球最大黃金生產商，它仍然可能從中受益。

美銀的商品策略師已將黃金價格預測上調至3500美元/盎司，並預計投資需求將增長10%。

瑞銀分析師Major則更看好巴里克黃金(GOLD.US)。該公司在年度報告中表示，其位於非洲馬里地區的金礦預計將在4月1日重新投產，儘管公司未能提供具體保障。Major認為，這可能成為巴里克股價上漲的催化劑。不過，該公司在過去三年中年均表現落后VanEck ETF超13個百分點。