最新估值超250億！海辰儲能衝擊港股 儲能「黑馬」能否延續狂飆之路？

21世紀經濟報道記者費心懿 上海報道

成立不過六年，海辰儲能風頭正盛。業績扶搖直上之下，其決定轉戰港股上市。

日前，海辰儲能向港交所遞交了招股申請書，聯席保薦人為華泰國際、中信證券、農銀國際、中銀國際。按最后一輪融資，其最新估值已超250億元。

橫空出世以來，儲能市場上從不缺少海辰儲能的身影，其專注儲能賽道迅速搶佔了電芯環節的市場份額。在中國電力企業聯合會最新公佈的一份統計數據中，海辰儲能是國內已投運電站裝機佔比前五名的電池廠商。公司在招股書上稱，預計其2024年儲能電芯全球出貨量將達前三。

招股書顯示，海辰儲能2024年營業收入為129.16億元，首次扭虧為盈，淨利潤2.88億元。然而，當市場紅利期逐漸減退，海辰儲能還能否維持其狂飆之勢？

「黑馬」入場

2019年，海辰儲能在廈門成立，不到兩年，其就具備了電芯量產能力。

從其管理層名單中來看，多位具有寧德時代背景的工程師位列其中。現任創始人、董事長兼執行董事吳祖鈺，執行董事兼副總經理及全球解決方案中心總經理易梓琦，執行董事兼副總經理龐文傑都曾在2016年到2019年間擔任寧德時代的工程師，且均為80后。

公開資料顯示，吳祖鈺在2019年離開寧德時代並創立海辰儲能。

從其創立公司到實現電芯量產，恰逢儲能行業萌芽期。彼時，寧德時代的儲能業務僅在其營收比例中佔到個位數，但這卻成為海辰儲能肆意生長的真空期。

2022年，隨着新能源強制配儲需求爆發，儲能電芯一度成為緊俏品。2022年下旬，「儲能企業暫停接單」的消息開始在市場上發酵。彼時，多家上市公司，均表示「目前市場電芯的供應比較緊張」。記者瞭解到，當時市場上缺少的正是280Ah的大容量電芯。

由於鋰電的原材料大漲疊加動力電池的爆火，儲能電芯供不應求的情況加劇。恰逢此時，海辰儲能橫空出世，緩解了新能源裝機的燃眉之急。海辰儲能「一戰成名」后，財報顯示，2022年，其電芯銷量就達到了3.3GWh。

市場需求井噴刺激着海辰儲能的野心，其對外宣稱將於2024年實現年產能突破100GWh，在2025年全面達成年產能135GWh。

儘管其電芯產能快速爬坡，不過產能擴張計劃並不及預期。到2022年年底，公司的實際年產能約5.4GWh，2024年增至約49.7GWh。截至2024年末，海辰儲能設計年產能為62GWh。

與此同時，市場上儲能電芯的產能供給開始逐漸寬松。面對市場變化，海辰儲能的新打法是價格。

2022年到2024年，海辰儲能的電芯的銷售價格持續下滑，從0.8元/Wh跌至0.3元/Wh，均低於行業平均報價。

低價換來了海辰儲能交付量的大幅提升。以鋰離子儲能電池出貨量計，2024年，海辰儲能的儲能電池出貨量達到35.1GWh，其2022年到2024年的年複合增速達到167%。不過，同期營收規模沒有明顯增長，儲能電芯的毛利率也從2022年的10.7%下降至2024年的9.0%。

在電芯售價快速下降的階段，海辰儲能憑藉系統集成的高溢價鞏固了營收。財報顯示，其儲能系統業務的營收規模從2022年的9.09億元增長至2024年的46.71億元，業務毛利率從2022年的25.2%增長至2024年的33.7%，三年對應銷量分別為1.0GWh、2.2GWh及5.3GWh。

「由於我們的儲能系統主要在需求強勁的海外市場銷售，儲能系統的平均售價保持相對穩定。」海辰儲能在招股書中提到。財務數據顯示，2024年，公司海外營業收入佔比為28.6%，並呈快速上升趨勢。這意味着，其海外業務已成為公司業務發展和營收貢獻的重要組成部分。

財務數據顯示，公司2022年到2024年營收分別為36.15億元、102億元、129.17億元，淨利潤分別為-17.77億元、-19.75億元、2.88億元，累計虧損超過30億元。

不過，記者注意到，其賬面扭虧仍有賴於政府補貼。2022年至2024年，海辰儲能分別獲得政府補助收入1120萬元、1.01億元、4.14億元。「現有的激勵計劃可能會因經濟、政治、金融或其他原因而減少或取消。」公司在招股書中提到。

資本化狂飆

事實上，赴港上市並非海辰儲能的首選，其曾急於在A股上市。

海辰儲能曾於2021年8月拿到A輪融資，緊接着2022年1月、2022年10月和2023年6月底，共四輪累計拿到了80億元融資，以及數百億元的銀行授信額度。按最后一輪22.98元的每股成本，其對應估值超過250億元。

2023年7月，海辰儲能與華泰證券簽訂上市前輔導協議，並向證監會備案。

不過其A股上市之路並不順遂，海辰儲能決定轉戰港股。

「在港股上市能夠在全球範圍內提升公司市場知名度，可觸達國際資本並優化資本結構及進一步提高市場地位並有助吸引國際人才。」海辰儲能在招股書中如此解釋其轉戰港股的原因。

值得關注的是，今年以來，已有多家新能源企業轉投港股，美的集團、順豐控股、鈞達股份等A股行業龍頭在列。

港股較快的上市周期成為新能源企業轉戰港股的重要因素，例如寧德時代從官宣到遞表僅2個月。

國際化發展也是企業赴港上市的原因。寧德時代募資主要用於其海外工廠的建設，鈞達股份同樣將募資投向海外建設光伏電池生產基地。由於港股與ADR的便捷轉換機制，也為企業后續融入國際金融市場提供靈活性。

目前，海辰儲能在中國建立了兩個生產基地，分別位於福建廈門和重慶，並在山東菏澤建立了第三個生產基地。去年7月，海辰儲能宣佈將在美國德克薩斯州梅斯基特新建一座年產能達10GWh的儲能電池模塊和系統集成工廠。這是海辰儲能的第10座工廠，也是其在北美的首家工廠。其也是首家在美國落地儲能系統產能的中國儲能企業。

不過，海辰儲能的海外擴張也遭遇到了挑戰。

其海外研發、產能建設，導致公司的管理費用率居高不下。海辰儲能2024年行政開支達7.90億元，佔總收入6.1%，這意味着其在海外本地化的成本高企。

同期，海辰儲能2024年匯兌損失達1.15億元，隨着海外業務擴張，匯率風險敞口或將持續擴大。另外，出海的新能源企業還需共同面對IRA法案等貿易壁壘，而政策變動也可能為其全球化業務造成重大沖擊。