中國龍工(3339.HK)2024年度業績點評：淨利潤大幅增長 裝載機電動化趨勢支撐公司未來成長

淨利潤大幅增長，盈利能力持續提升

中國龍工2024 年實現營業收入102.1 億元人民幣，同比下降2.9%；實現歸母淨利潤10.2 億元人民幣，同比上升57.8%。每股收益為0.24 元人民幣。綜合毛利率為19.6%，同比上升2.0 個百分點；淨利率為10.0%，同比上升3.8個百分點。公司擬每股分紅0.13 港元，分紅比例為50%，股息率約為6.4%（按照2025 年3 月28 日股價計算）。

裝載機、挖掘機收入端短期承壓，迷你裝載機、叉車產品需求旺盛2024 年公司輪式裝載機實現收入39.3 億元人民幣，同比下降3.1%，但其中迷你輪式裝載機實現收入1.6 億元，同比增長5.9%，表明其在農業及輕型建築等領域需求度較高；叉車實現收入37.2 億元人民幣，同比上升1.6%，主要由於物流倉儲行業的需求上升；挖掘機實現收入10.6 億元人民幣，同比減少16.1%，主要由於轉變為降價促銷策略所致。

國內工程機械需求持續復甦，海外業務持續增長2024 年公司內銷收入70.2 億元，同比下降5.7%，主要由於國內建築行業需求減弱。2025 年1-2 月，我國挖掘機、裝載機銷量分別同比增長51.4%/26.2%，我國工程機械行業呈現顯著回暖趨勢。同時2025 年政府工作報告提出要加大財政政策逆周期調節力度，尤其是特別國債、專項債券增發以及政府「化債」，有望對基建投資起到拉動效果，進而帶動下游設備需求，公司有望深度受益。

2024 年公司海外收入31.9 億元，同比增長3.8%，海外收入佔比達到31.2%，同比提升2.0 個百分點。未來公司將持續優化滿足海外市場需求的產品系列，不斷提升國際競爭力，海外收入有望持續提升。

裝載機電動化進程提速，公司作為裝載機龍頭有望深度受益2025 年1-2 月電動裝載機銷量2413 台，同比增長261.2%；電動化率達到了14.5%，同比提升了12.0 個百分點。公司精準預判了電動裝載機的發展趨勢，電動裝載機月度銷量屢創新高。隨着裝載機電動化進程不斷加速，公司作為國內電動裝載機領先企業有望深度受益。

維持「買入」評級

國內工程機械行業需求持續復甦，我們隨之上調公司25-26 年歸母淨利潤預測21.8%/23.4%至12.2/13.9 億元人民幣，引入27 年歸母淨利潤預測15.8 億元人民幣，對應EPS 分別為0.29/0.33/0.37 元人民幣。公司有望深度受益於國內工程機械行業復甦以及工程機械國際化、電動化趨勢，維持「買入」評級。

風險提示：行業競爭加劇風險；下游行業景氣度下行風險；海外市場拓展不利風險；金融投資虧損風險