阜博集團：國內外市場齊頭並進 2024年盈利能力顯著增強

事件：2024 年公司實現營收24.01 億港元，YoY+20.0%。2024 年公司毛利率同比提升1.3pct 至43.8%。2024 年，公司實現經調整EBITDA 4.38億港元，YoY+37.3%，經調整EBITDA 率達18.2%，（（YoY+2.3pct）；實現調整后淨利潤1.80 億港元，YoY+380.3%，調整后淨利率為7.48%（YoY+5.6pct）。

訂閲業務：版保技術場景化應用深化，覆蓋多品類新興領域。2024 年，公司訂閲業務收入11.04 億港元，YoY+27.1%，佔總營收比重46.0%。2024年公司將服務邊界拓展至直播、微短劇、音樂、電商用圖、網絡小説等新興領域，形成覆蓋全品類數位內容的全生命周期管理體系。直播方面，公司為全球頂尖流媒體平臺提供即時內容流處理服務，在YouTube、Facebook 等平臺實現對直播內容的分鍾級確權保護。音樂方面，公司為頭部音樂平臺構建跨管道監測網路，針對核心曲庫在線上音樂等場景的侵權行為建立分鍾級迴應機制。電商領域，公司取得突破性進展，為行業領先的電商平臺搭建商品圖片版權識別體系，基於VDNA 視頻指紋技術實現日均超50 萬張圖片的自動化確權。微短劇領域，公司通過自研的智能監測系統為頭部短視頻平臺提供版權確權服務。2024 年公司新增多家報業集團客户，通過API 服務實現媒體內容庫的智能化服務。

增值業務：合約升級趨勢延續，發佈數字資產貿易平臺。2024 年，公司增值業務收入12.98 億港元，YoY+14.6%，佔總營收比重54.0%。公司在2024 年延續了與大型內容方的合約升級趨勢，實現了對頭部內容的更大規模覆蓋。公司新增管理19 個國際大型影業集團的新媒體頻道，為新媒體頻道新增訂閲用户近4000 萬，年度觀看量增長達274 億次。公司着力構建數字版權價值轉化生態系統，在2024 年發佈了Vobile MAX 數字資產貿易平臺。該平臺集成視頻確權、區塊鏈及Web3 技術等，實現創作者賦能、版權變現、保護及交易的一站式服務閉環。

北美市場保持強勁增長態勢，國內市場品牌影響力增強。2024 年，公司北美地區收入為11.84 億港元，同比增長20.5%，總收入佔比約49.3%。

公司與全球頂尖算力生態廠商達成AI 生成內容確權和變現領域的合作。

通過水印技術服務全球視頻平臺客户，成功開拓TikTok 等新興平臺服務。

在國內市場，公司的業績表現和品牌影響力均實現優異增長，2024 年國內收入為11.88 億港元，同比增長18.6%，佔總收入比重達49.5%。2024年公司為巴黎奧運會構建分鍾級監測體系，累計識別侵權數據超20 萬條，重點平臺下線率達100%；文化出海方面，（海海」 文化出海平臺建設取得階段性成果。同時公司2024 年助力某頭部內容方打造YouTube Meta全球傳播矩陣，實現年度國際曝光量超千億次。

盈利預測：公司持續升級產品與技術，多角度擴展服務領域，未來增長具備潛力，因此我們上調公司盈利預測，預計公司2025-2027 年分別實現營收29.40/36.40/47.40 億港元，對應PS 3.2/2.6/2.0x，維持買入 評級。

風險提示：國內業務增長不及預期，市場競爭加劇，新技術發展不及預期。